【摘要】： 上個世紀90年代3次大的金融危機(歐洲貨幣危機、墨西哥金融危機和亞洲金融危機)刺激了各國政府及金融機構(gòu)在宏觀經(jīng)濟和金融體系中不斷尋求合理高效的風險管理方法,以完善和鞏固本國的金融體系,增強抵御金融風險的能力。在此過程中,世界許多大金融機構(gòu)不斷研究、開發(fā)和利用了非常有效的技術(shù)和方法來識別、度量和控制金融風險,主要是市場風險和信用風險。因為市場風險和信用風險對于銀行、金融機構(gòu)、投資者來說都是一種非常重要的并且能夠影響決策的因素。 市場風險是指由于市場力量的作用而導致某項投資價值變動的可能性。市場風險綜合了利率風險、匯率風險和股票市場風險。自市場形成以來,市場風險就一直影響著金融機構(gòu)。與后述信用風險形成對照的是:管理市場風險的技術(shù)已經(jīng)經(jīng)歷了劇烈的革新,且已趨于成熟。一些重大的突破已經(jīng)使得市場風險管理在一定意義上成為一門科學。 信用風險是金融機構(gòu)所面臨的一種傳統(tǒng)風險。它主要是指由于借款人或市場交易對手的違約而導致的損失的可能性。更一般地,信用風險還包括由于借款人信用評級的降低導致其債務市場價值的下降而引起的損失的可能性。信用風險涉及債券投資和貸款發(fā)放等多種金融活動。而信用風險管理的核心就是對違約債券的定價。 與利率風險的管理相比,信用風險管理落后很多,原因是多方面的。但是的金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)不僅擴展了信用風險的概念,也喚醒了人們更強的信用風險意識。例如,利率和貨幣互換就含有無法分開的市場風險和信用風險。又比如資產(chǎn)支持證券的出現(xiàn),就像其它金融衍生工具一樣,迫使市場參與者更加重視信用風險。證券化意味著對這些風險進行系統(tǒng)化的分級、細分。一個典型的資產(chǎn)支持合約會涉及許多的變化因素,而要理解這些變化因素之間的相互關(guān)系需要較高復雜程度的分析技術(shù)。隨著證券化技術(shù)開始向新的領域擴展,越來越多的機構(gòu)開始投資于家庭或商業(yè)按揭證券及其它的資產(chǎn)支持證券。 隨著金融業(yè)的迅猛發(fā)展,金融創(chuàng)新的進程不斷加快,信息技術(shù)在金融領域得到廣泛的應用,衍生金融工具迅速增加,金融業(yè)的競爭日趨激烈,金融領域面臨著巨大的挑戰(zhàn)。尤其是隨著金融全球化趨勢及金融市場波動的加劇,對信用風險的評價與管理越來越重要,應該引起足夠的重視。 近幾年來隨著我國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的擴大,我國的債券市場取得了一定的發(fā)展,為保證和推動整個國民經(jīng)濟的高速穩(wěn)定增長做出了重要貢獻。然而長期以來,由于我國資本市場一直呈現(xiàn)股市強、債市弱的格局,人們對債券市場的關(guān)注度不高,因而國內(nèi)對債券市場的研究仍然相當薄弱。鑒于此,本文將密切聯(lián)系中國債券市場的實際,在借鑒國外研究成果的基礎上,對我國債券市場的利率動態(tài)行為及債券的信用風險問題進行深入的探討。 首先,本文系統(tǒng)綜述了當今已有的利率期限結(jié)構(gòu)模型以及信用價差期限結(jié)構(gòu)模型的幾種形式,并深入剖析了各自的特點、適用范圍以及相互之間的聯(lián)系;然后詳細介紹了本文進行實證研究所用的Vasicek模型以及Longstaff-Schwartz模型的結(jié)構(gòu)及假設;最后,結(jié)合我國債券市場實際情況用模型做實證分析,先通過不同期限下國債回購利率,利用時間序列分析以及橫截面分析配置利率期限結(jié)構(gòu),捕捉國內(nèi)利率變動過程,并測試Vasicek模型的預測能力;再利用LS模型估計相關(guān)參數(shù),并與交易市場的實際值作比較,測試LS模型運用在國內(nèi)債券市場的可行性。
【圖文】：

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本文編號：2697246