【摘要】：上個(gè)世紀(jì)后半葉,現(xiàn)代金融學(xué)高速發(fā)展,以有效市場(chǎng)理論、投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論和期權(quán)定價(jià)理論為基石的現(xiàn)代金融學(xué)理論大廈迅速建立,并由此推動(dòng)了80年代以后金融實(shí)踐的巨大發(fā)展,金融理論幾乎完成了它的使命。但是越來(lái)越多的異常(anomalies)現(xiàn)象,如:金融危機(jī)的頻發(fā)、市場(chǎng)過(guò)大的波動(dòng)、收益率分布的肥尾現(xiàn)象、規(guī)模效應(yīng)、反應(yīng)不足和反應(yīng)過(guò)度等等與有效市場(chǎng)假說(shuō)不符,引起了跨學(xué)科的研究者對(duì)金融理論的重新思考,產(chǎn)生了許多的新理論新思想,試圖完善或重建金融理論體系。 新金融涉及多個(gè)領(lǐng)域,如心理學(xué)、物理學(xué)、復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)和人工智能等。代表理論有行為金融學(xué)、分形市場(chǎng)假說(shuō)、金融物理學(xué)和在復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)概念下的多智能體計(jì)算經(jīng)濟(jì)學(xué)。對(duì)新金融理論研究之后,本文認(rèn)為金融學(xué)新體系的建立,其核心的內(nèi)容便是對(duì)基礎(chǔ)的權(quán)益(股票)市場(chǎng)動(dòng)力學(xué)機(jī)制的確立。市場(chǎng)動(dòng)力學(xué)分析市場(chǎng)最基礎(chǔ)的影響因素以及其運(yùn)動(dòng)規(guī)律和相互作用,如預(yù)期的特征、決策的規(guī)律以及價(jià)格形成機(jī)制等。 本論文的主要工作和結(jié)論如下: 1、論文在第一個(gè)層面上講是對(duì)證券市場(chǎng)動(dòng)力學(xué)機(jī)制的研究。對(duì)已有金融理論動(dòng)力機(jī)制的分析和新動(dòng)力機(jī)制的提出及論述貫穿整篇論文。在研究的基礎(chǔ)上,論文把現(xiàn)代金融學(xué)和行為金融學(xué)所暗含的動(dòng)力機(jī)制模式歸類(lèi)為靜態(tài)機(jī)制,把引入復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)后建立的智能體模型所揭示的新機(jī)制歸為動(dòng)態(tài)機(jī)制。本文認(rèn)為靜態(tài)機(jī)制下的模型,特別是行為金融學(xué)模型和動(dòng)態(tài)模型并不是對(duì)立的,前者是后者在特定市場(chǎng)狀態(tài)下的靜態(tài)描述或稱(chēng)定格分析。 現(xiàn)代金融學(xué)的動(dòng)力機(jī)制簡(jiǎn)單描述為:建立在投資者同質(zhì)預(yù)期的理性預(yù)期均衡。其特點(diǎn)是:理性且同質(zhì)的投資者、演繹的邏輯、均衡的機(jī)制,并由理性套利保證了市場(chǎng)的有效運(yùn)行:行為金融學(xué)并沒(méi)有拋棄演繹邏輯的均衡機(jī)制,其動(dòng)力機(jī)制的新特點(diǎn)是投資者的異質(zhì)性、有限理性及心理對(duì)效用函數(shù)的異化;復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)的思想啟發(fā)我們提出了新的動(dòng)力學(xué)機(jī)制:多樣化的投資者以歸納邏輯決策形成的動(dòng)態(tài)均衡系統(tǒng),這里投資者不是同質(zhì)也不是簡(jiǎn)單異質(zhì),而是多樣化。非完美的信息讓投資者不得不用歸納邏輯決策,動(dòng)態(tài)地進(jìn)行學(xué)習(xí)和適應(yīng),市場(chǎng)成為一個(gè)動(dòng)態(tài)進(jìn)化的系統(tǒng)。本文認(rèn)為這是一個(gè)更加完整和接近實(shí)際的動(dòng)力學(xué)機(jī)制。 2、本文對(duì)市場(chǎng)動(dòng)力學(xué)機(jī)制的分析著眼于對(duì)市場(chǎng)異常的解釋。已證實(shí)存在的市場(chǎng)異常是對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的最重要的挑戰(zhàn),解釋異常是新金融各種思想的起點(diǎn)。本文的研究是在靜態(tài)模型和動(dòng)態(tài)模型的框架內(nèi)進(jìn)行的。 在靜態(tài)模型部分本文詳細(xì)討論了行為金融學(xué)對(duì)異常的解釋以后,提出自己的模型: 東華大學(xué)博士學(xué)位論文 投資者信念模型。該模型包括一個(gè)定性的模型和一個(gè)解析的靜態(tài)模型,模型吸收了動(dòng)態(tài) 模型的思想,如歸納推理和學(xué)習(xí),但仍然建立在均衡的框架上。定性的模型可以分析價(jià) 格和交易量的形成機(jī)理及相互關(guān)系,是對(duì)市場(chǎng)動(dòng)力機(jī)制的新理解;靜態(tài)的解析模型分析 了在某種特定狀態(tài)下價(jià)格是如何在事件信息的影響下出現(xiàn)反應(yīng)不足和反應(yīng)過(guò)度的,同時(shí) 也可以解釋其它一些異常,并預(yù)言了兩種有待驗(yàn)證的異常。 在動(dòng)態(tài)模型部分,本文引入并改進(jìn)少數(shù)派博弈模型,建立了基于智能體的人工市場(chǎng) 模型。對(duì)少數(shù)派博弈模型的改進(jìn)使智能體有了更高的“智能”、更強(qiáng)的適應(yīng)性、更接近 真實(shí)市場(chǎng)投資者的特征,使少數(shù)派博弈模型成為分析資本市場(chǎng)異常的工具。在此基礎(chǔ)上 建立的模型仿真出了很接近真實(shí)市場(chǎng)的收益率分布的尖峰、肥尾現(xiàn)象。 3、本文對(duì)市場(chǎng)動(dòng)力學(xué)機(jī)制的分析之后,提出了短期預(yù)測(cè)的思路,并進(jìn)行了實(shí)證研 究。預(yù)測(cè)性一直是爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。傳統(tǒng)的思想認(rèn)為證券的價(jià)格受大量的幾乎無(wú)法處理的外 生因素的影響,這就導(dǎo)致預(yù)測(cè)陷入泥潭,因?yàn)闊o(wú)法處理這些巨量數(shù)據(jù)。而實(shí)際上,所有 這些因素都被投資者所吸收而形成投資者信念,包括對(duì)收益的預(yù)期及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估,因 此價(jià)格其實(shí)只受一個(gè)因素的影響,那就是投資者信念。價(jià)格和交易量的波動(dòng)中必然包含 投資者信念的信息,從系統(tǒng)的觀點(diǎn)看,這些信念是在變化的,但是變化存在響應(yīng)時(shí)間, 只要挖掘出信念信息,短期預(yù)測(cè)在理論上存在可能性。 在靜態(tài)模型的體系中,本文用神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)挖掘投資者信念來(lái)嘗試預(yù)測(cè),實(shí)證顯示存 在一定的預(yù)測(cè)能力。在動(dòng)態(tài)模型中,智能體的策略集中包含了智能體的決策信息,本文 發(fā)現(xiàn)讓智能體模型用實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練可以產(chǎn)生穩(wěn)健的預(yù)測(cè)能力。 4、本文還致力于建立更合理的智能體整體市場(chǎng)模型。復(fù)雜適應(yīng)性系統(tǒng)思想下的基 于智能體的計(jì)算模型是一種研究證券市場(chǎng)的新方法,其代表便是圣塔菲研究所的人工市 場(chǎng)模型。本文從市場(chǎng)動(dòng)力學(xué)的角度認(rèn)為圣塔菲的模型有許多并不完善的地方,如智能體 智能不夠高、學(xué)習(xí)的速度不夠快、價(jià)格的決定機(jī)制依然采用預(yù)期均衡機(jī)制、仿真結(jié)果不 夠理想等。本文以擴(kuò)展的少數(shù)派博弈模型為核心,建立一種新的基于智能體的計(jì)算模型, 本文的模型有更接近實(shí)際的結(jié)構(gòu)和機(jī)制,特別是可以分析趨勢(shì)交易者的形成和影響,模 型仿真認(rèn)為趨勢(shì)交易者是因?yàn)闅w納推理及適應(yīng)而自然產(chǎn)生的,這有別于行為金融學(xué)的固 定非理性假設(shè);智能體同時(shí)擁有價(jià)值策略和趨勢(shì)策略會(huì)更“聰明”,可以比純價(jià)值策略 的智能更多獲利;在對(duì)稱(chēng)信息下,趨勢(shì)交易的存在不會(huì)擴(kuò)大波動(dòng),反而可以有減少波
【學(xué)位授予單位】：東華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類(lèi)號(hào)】：F830.91

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 陳建;證券利益關(guān)系研究[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 黃超;“全局互動(dòng)＋全局學(xué)習(xí)”社會(huì)結(jié)構(gòu)下公共品博弈演化的數(shù)理分析[D];華中科技大學(xué);2011年

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本文編號(hào)：2694768