【摘要】： 近年來,隨著行為金融研究的發(fā)展與深入,傳統(tǒng)金融學的一些基本假設如投資者理性、市場有效等越來越受到人們的質疑,國內外學者開始從投資者非理性、市場非完全有效的視角,研究資本市場環(huán)境對公司融資選擇的影響,發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資活動中確實存在著市場擇機效應。這個問題的研究對中國的資本市場尤其重要,因為中國資本市場發(fā)展歷史短,市場制度不健全,監(jiān)管部門從規(guī)范和穩(wěn)定市場的角度出發(fā),長期以來頒布了多項再融資監(jiān)管法規(guī),以調控上市公司的再融資行為。再融資條件的設置,使得企業(yè)融資市場擇機的自由度受到了制度性約束,市場條件對企業(yè)融資行為的影響效果取決于股票市價與監(jiān)管規(guī)則雙重因素。鑒于此,本文試圖以我國的股權再融資為研究對象,借鑒Alti(2006)的研究方法,并結合證券市場的再融資監(jiān)管政策,檢驗再融資監(jiān)管政策下的市場擇機效應。 全文共分六章:第一章(研究綜述)介紹了研究背景、研究內容和意義,構建了本文的研究框架。第二章介紹我國上市公司股權再融資的政策演變,并對證券監(jiān)管的原因進行了總結。第三章為文獻回顧,包括市場擇機的理論基礎和實證研究的回顧。第四章為研究設計,詳細說明了數(shù)據(jù)來源和樣本選擇、研究變量的定義及度量、研究假設和研究程序。第五章為實證研究結果與分析,首先基于全樣本對再融資的市場擇機效應進行檢驗,然后分離配股、增發(fā)樣本,并加入再融資政策變量,對再融資的市場擇機效應進行檢驗。第六章給出本文研究結論和啟示,并指出本文研究的局限性,對后續(xù)研究的改進方向提出建議。 實證結果表明:我國上市公司的股權再融資行為具有市場擇機效應,市場時機與再融資規(guī)模顯著相關;這種市場擇機效應既不是由再融資后的投資需求引起,也不是出于熱市公司調整財務杠桿的動機。再融資規(guī)模的市場時機,既包括市價時機,也包括再融資監(jiān)管政策變化的時機,后者在配股中約占5.3%,在增發(fā)中約占32%,政策監(jiān)管大大限制了公司的市場擇機能力。再融資政策與再融資規(guī)模存在顯著的負相關性,不論是配股還是增發(fā)的政策變更,對公司的再融資規(guī)模確實起到實質性的影響。
【圖文】：

(2)迎合再融資政策證監(jiān)會有關政策的指引和不斷變化影響著股權再融資方式的發(fā)展方向和活躍程度，使配股、增發(fā)、可轉債每年的發(fā)行家數(shù)和融資額此漲彼落②。從圖2可以看到，2000年以前，配股融資額遠遠大于增發(fā)，尤其是1999年以前，，差距更為顯著;增發(fā)是在 1998年才開始的，而在當時配股融資額高達增發(fā)的n倍;之后到2000年，增發(fā)有所增長，但166.7億元的融資額仍遠遠少于當年達到高峰的配股融資額;2002年配股融資額驟然減少，只有56.61億元，不足增發(fā)的1/3

證券公司正O和上市后發(fā)行新股、可轉換公司債券等再融資應符合《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》、《管理辦法》等法律法O、再融資以及進行重大資產重組時，若涉及變更持有證券公司5%以上股東、實際控制人的，還應當同時報送相關股東資格的審核材料。配配售<30%%%RRRRRRRRRRRRRRROE三年年配售<30%%%配配售<30%%%每年>l0%%%%%%%%%%%%%%%%%(((((((((((((((能源等>9%)))ROE三年年年年年年年RRROE三年年年平均>l0%%%配售<30%%%平平均習0%%%%%任何一年>6%%%%%%%%%%%%%...(能源等可可可(能源等等ROE三年年年年年年年略略略略略略略<10%)))))可略<9%)))平均>6%%%配售<30%%%配配售<30%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%三三三三三三三年盈利利三年盈利利三年盈利利三年盈利利三年盈利利兩兩年盈利利利利利利利
【學位授予單位】：廈門大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F275;F830.91;F224

【引證文獻】

相關期刊論文 前1條

1 郎香香;李常青;;上市公司股權再融資擇機行為研究——定價擇機、需求量擇機與政策擇機[J];證券市場導報;2013年07期

相關博士學位論文 前1條

1 連英祺;基于行為金融視角的中國上市公司股權再融資決策研究[D];東北財經大學;2011年

相關碩士學位論文 前3條

1 馬莉;上市公司股權再融資的市場時機效應研究[D];華東師范大學;2010年

2 王夢嬌;股權再融資對上市公司績效的影響研究[D];西南大學;2012年

3 余建榮;我國上市公司再融資方式與市場績效研究[D];西北大學;2013年

本文編號：2694443