【摘要】：本文對2006年至今的首發(fā)限售股解禁的研究發(fā)現(xiàn),在解禁日前15天左右開始捕捉到顯著負(fù)的超額收益率,并且會一直持續(xù)。解禁日之后的一周內(nèi)這種下跌的幅度會增大,直到解禁后15天左右開始穩(wěn)定在-5%左右的負(fù)超額收益率。我們發(fā)現(xiàn)在解禁日后,沒有反轉(zhuǎn)現(xiàn)象,這說明這種異常收益造成的損失是永久性的。在解禁日前5天左右開始捕捉到顯著異常交易量,并在解禁當(dāng)日激增,解禁后每日遞減,直到解禁后10天左右,基本穩(wěn)定,且維持在20%左右,這種交易量的增加也是永久的。 綜合各種假說的檢驗結(jié)果,在中國首發(fā)限售解禁的樣本下,需求曲線向下說、投機(jī)泡沫說、信息甄別說都有一定的解釋程度,且各解釋變量以及聯(lián)合檢驗均高度顯著。其中又以投機(jī)泡沫說的解釋程度最高。 使用混合最小二乘法(Pooled OLS)構(gòu)造模型,解禁程度70%以上,聯(lián)合檢驗顯著。解釋變量中,市盈率不顯著、是否公布季報的虛擬變量不顯著;每股收益的漲跌幅符號方向不對,市場所處的階段性虛擬變量、異常交易量對模型的解釋貢獻(xiàn)度很高,另外本次解禁規(guī)模、解禁前公布的每股收益分別與累積超額收益率存在顯著的反相關(guān)、正相關(guān)的關(guān)系。 利用事前變量本次解禁規(guī)模以及解禁前公布的每股收益對2010年7月以后解禁的樣本進(jìn)行策略分組,對于低解禁規(guī)模、業(yè)績良好以及超大解禁規(guī)模、業(yè)績良好的企業(yè),可以在解禁前5天買進(jìn),解禁5日后拋出;對于高解禁規(guī)模、業(yè)績差的公司,可以在解禁前5天賣空,投資于市場組合,解禁5日后賣出市場組合買回解禁股平倉。
【圖文】：

中國股市月度各類限售股規(guī)模（億股）(NumberofsharesofLock-upShares)

中國股市月度各類限售股規(guī)模（億元）(MarketSizeofLock-upShares)
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2689593