【摘要】： 縱觀我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史,我們可以發(fā)現(xiàn)周期性股票泡沫充斥市場(chǎng),股票價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)周期性大幅波動(dòng)。但是,關(guān)于股票泡沫的理論研究卻不能適應(yīng)我國(guó)日益加快的經(jīng)濟(jì)體制改革和市場(chǎng)化建設(shè)的需要,因此,如何合理地界定股票泡沫,正確的分析泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,如何控制股票泡沫,防范和化解泡沫風(fēng)險(xiǎn)是本文的出發(fā)點(diǎn)。本文結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況,判斷股市的泡沫嚴(yán)重程度,進(jìn)而提出控制股票泡沫的有效措施。 首先,本文對(duì)股票市場(chǎng)和股票泡沫的情況進(jìn)行了概述,得出我國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)制的不完善和政府的過(guò)度干預(yù)是導(dǎo)致股票泡沫的直接原因。除此之外,上市公司質(zhì)量不高、股市投資者變成投機(jī)者、信息不對(duì)稱等也是主要原因。另外,指出股票泡沫其實(shí)是一把雙刃劍。若泡沫控制在一定范圍內(nèi),就有可能提高資源配置效率。但若是泡沫過(guò)大,便會(huì)造成對(duì)股票市場(chǎng)甚至宏觀經(jīng)濟(jì)的危害。 其次,本文回顧了國(guó)內(nèi)外價(jià)值理論的研究成果,并分析了以往研究中的不足,在這些研究的基礎(chǔ)上加以改進(jìn),推導(dǎo)出以每股收益、每股股息和每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的最高內(nèi)在價(jià)值模型和最低內(nèi)在價(jià)值模型,將股票的內(nèi)在價(jià)值定義在一個(gè)范圍,打破將其固定為一個(gè)具體數(shù)值的傳統(tǒng),這也是本文的主要?jiǎng)?chuàng)新所在。 再次,在實(shí)證檢驗(yàn)部分,結(jié)合最高價(jià)值和最低價(jià)值模型,采用比較分析方法和多元線性回歸分析方法,使用SPSS統(tǒng)計(jì)分析工具,檢驗(yàn)了滬深300指標(biāo)股中具有代表性的部分企業(yè)1994—2007年間的相關(guān)數(shù)據(jù),使定性分析和定量分析結(jié)合起來(lái)。得出結(jié)論:我國(guó)股市投資中投機(jī)成分較多,股市中存在一定程度的泡沫,但以理性泡沫形式存在居多。也有一定程度的非理性黑洞存在。 最后,本文提出一些抑制股票泡沫的建議。在宏觀方面,除了減少政府的干預(yù),還要注重企業(yè)質(zhì)量的提高,規(guī)范市場(chǎng)行為和信息披露等。在微觀方面,通過(guò)拓展?jié)q停板的功能、鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)股票以及禁止做空機(jī)制等措施,以抑制非理性泡沫的產(chǎn)生。但強(qiáng)調(diào)要注意政策的穩(wěn)定性,避免因措施過(guò)于嚴(yán)厲引起股市大幅波動(dòng),進(jìn)而引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。
【圖文】：

圖4.1樣本股產(chǎn)業(yè)分布比重圖由于限制條件較多，所以選取的樣本數(shù)量并不多，但是因?yàn)闃颖緦儆陔S機(jī)選擇，，且涉及多個(gè)產(chǎn)業(yè)，所以筆者認(rèn)為所選樣本具有一定的代表性。具體分析如下:4.1比較分析該部分內(nèi)容主要是將每年的平均股價(jià)與最高內(nèi)在價(jià)值的平均值、最低內(nèi)在價(jià)值的平均值進(jìn)行比較。股票價(jià)格選取該企業(yè)每年年底的收盤價(jià)作為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格，因?yàn)槭毡P價(jià)是多空雙方根據(jù)各種信息競(jìng)價(jià)的結(jié)果，選擇年底的價(jià)格是對(duì)整個(gè)經(jīng)營(yíng)周期的考慮，所以年底的收盤價(jià)最能反映公司的投資價(jià)值。計(jì)算每股股息時(shí)，只考慮現(xiàn)金股利，根據(jù)各個(gè)上市公司的股利分配政策得來(lái)。

第四章我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證分析圖4.6滬深股票泡沫度比較圖從圖4.6可以看出，深圳股市和上海股市的泡沫度走勢(shì)基本一致，這與許多學(xué)者實(shí)證檢驗(yàn)出深圳和上海股市高度正相關(guān)的結(jié)論是一致的，也反映了兩市股票同漲齊跌的政策市特征。另外除1994年和1995年外，深圳股市的泡沫度均高于上海股市的泡沫度，但通過(guò)觀察可以發(fā)現(xiàn)泡沫部分以理性泡沫居多，而上海股市的黑洞部分則多于深圳股市。4.2多元線性回歸分析4.2.1自變量的選擇在理論研究及投資實(shí)踐中，市盈率指標(biāo)常被用來(lái)揭示股票市場(chǎng)泡沫的大小，一般認(rèn)為低于20倍市盈率時(shí)市場(chǎng)泡沫相對(duì)比較合理。但徐愛(ài)農(nóng)(2007)〔川認(rèn)為市盈率指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)泡沫大小的揭示能力非常有限，因?yàn)槭杏适枪善笔袌?chǎng)平均價(jià)格水平與市場(chǎng)加權(quán)平均每股收益的比率，其中，市場(chǎng)加權(quán)平均每股收益僅僅包含了市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)值的部分信息
【學(xué)位授予單位】：天津師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2687447