【摘要】： 融資結(jié)構(gòu)理論始終是財務(wù)學(xué)中最具有爭議的課題之一,也是國際金融理論界研究的熱門話題之一。隨著中國投融資體制改革深化和資本市場機制不斷完善,中國上市公司將有更多的融資渠道可以選擇,公司融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的局面。此時,研究中國公司的融資行為以及決策依據(jù)顯得特別重要。因為公司融資結(jié)構(gòu)決策會影響到公司剩余收益的分配、公司剩余控制權(quán)以及公司治理結(jié)構(gòu),最后會影響到公司價值。 本文通過對國外融資結(jié)構(gòu)理論的回顧,對主要發(fā)達國家與發(fā)展中國家間的融資結(jié)構(gòu)的比較,來分析中國上市公司融資結(jié)構(gòu)特征。大量數(shù)據(jù)說明中國上市公司融資結(jié)構(gòu)中股權(quán)融資的比重遠遠超過債權(quán)融資,與成熟市場條件下公司融資方式的“啄食順序”不同,有著強烈的股權(quán)融資偏好。同時,中國上市公司的融資效率是低下的,不管是股權(quán)融資還是債權(quán)融資。股權(quán)融資募集資金變更頻繁,缺乏約束,資金使用效率不高;銀行債權(quán)融資存在軟約束,使用效率同樣不高;公司債券融資具有較高的約束力,但在我國發(fā)展受到限制。 我國上市公司之所以出現(xiàn)如此的融資結(jié)構(gòu),是與我國宏觀經(jīng)濟制度有密切聯(lián)系的。本文對中國上市公司融資結(jié)構(gòu)制度背景進行了分析,以便為解釋公司融資結(jié)構(gòu)的選擇提供現(xiàn)實背景和理論依據(jù)。上市公司作為一獨立的經(jīng)濟主體,其行為是對環(huán)境約束的反應(yīng)。股權(quán)融資偏好正是低廉股權(quán)融資成本、低效公司治理結(jié)構(gòu)與低效融資體系條件下的合理選擇。 根據(jù)融資結(jié)構(gòu)理論模型,對影響融資結(jié)構(gòu)選擇的公司特征因素進行了理論分析,把治理結(jié)構(gòu)看作上市公司的一個微觀因素,同公司盈利能力、收入波動性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模等因素結(jié)合在一起,根據(jù)我國上市公司2000-2004年面板數(shù)據(jù),運用變截距模型綜合考察了這些因素對上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果表明:股權(quán)集中度、國有股比例、流通股比例均與資產(chǎn)負債率顯著負相關(guān);少數(shù)大股東聯(lián)盟與資產(chǎn)負債率正相關(guān),但不顯著;產(chǎn)品競爭能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)利潤率、非債務(wù)稅盾與資產(chǎn)負債率負相關(guān);經(jīng)營風險、資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)負債率正相關(guān);公司成長性與資產(chǎn)負債率沒有顯著影響。
【學(xué)位授予單位】：上海社會科學(xué)院
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號】：F275

【引證文獻】

相關(guān)期刊論文 前3條

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相關(guān)碩士學(xué)位論文 前8條

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本文編號：2686757