【摘要】：傳統(tǒng)的金融理論如投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和期權(quán)定價(jià)公式,都 假設(shè)股票市場(chǎng)的收益率服從正態(tài)分布,并且同方差。但國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者通過(guò)實(shí) 證檢驗(yàn)得到的卻是另外一種結(jié)果,即股票市場(chǎng)的收益率服從一種“尖峰厚尾” 的近似對(duì)稱分布,并且方差具有時(shí)變性。對(duì)于這種與傳統(tǒng)理論假設(shè)不同的實(shí)證 結(jié)果,國(guó)外有學(xué)者提出一些理論假說(shuō)來(lái)進(jìn)行解釋,其中具有代表性的就是Clark (1973) 提出來(lái)的混合分布假說(shuō)。本文使用1993年至2004年6月上證指數(shù)和 滬市的五只個(gè)股的日收盤價(jià)格和交易量數(shù)據(jù),以及一年時(shí)間的半小時(shí)數(shù)據(jù),首 先檢驗(yàn)上證指數(shù)和五只個(gè)股的日收益率是否具有分布非正態(tài)性和異方差性,其 次用ARCH類模型檢驗(yàn)交易量與收益率波動(dòng)性之間的關(guān)系,在此基礎(chǔ)上,用混 合分布假說(shuō)對(duì)上述的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論進(jìn)行理論解釋,并對(duì)混合分布假說(shuō)的兩個(gè)模 型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),最后依據(jù)混合分布假說(shuō)的思想,提出一種重構(gòu)服從正態(tài)分布 的收益率序列的思路,并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。 本文的主要研究結(jié)論如下: (一)我國(guó)股市的日收益率具有非正態(tài)的分布,存在異方差現(xiàn)象。上證指 數(shù)和五只個(gè)股都有正的偏度,并且J-B統(tǒng)計(jì)量都非常大,ARCH類模型的條件 方差方程中的波動(dòng)持續(xù)性參數(shù)接近1,并且統(tǒng)計(jì)顯著。 (二)我國(guó)股票市場(chǎng)的交易量對(duì)收益率的波動(dòng)確實(shí)具有很強(qiáng)的解釋能力。 通過(guò)在GARCH模型的條件方差方程中加入交易量作為解釋變量,我們可以發(fā) 現(xiàn)交易量的系數(shù)為正且統(tǒng)計(jì)顯著,而四只個(gè)股的波動(dòng)持續(xù)性參數(shù)顯著減小了。 (三)在我國(guó)股票市場(chǎng)上,我們拒絕標(biāo)準(zhǔn)的混合分布模型和修正的混合分 布模型,但并沒(méi)有得到混合分布假說(shuō)在我國(guó)股市不成立的結(jié)論。 (四)依據(jù)混合分布假說(shuō)的思想,重構(gòu)正態(tài)分布的收益率序列是可能的。
【圖文】：

我們采用前述的異方差性檢驗(yàn)方法，來(lái)檢驗(yàn)日收益率的波動(dòng)是否具有異方差性。日收益率序列滯后10階的自相關(guān)系數(shù)見(jiàn)表2一3，日收益率的平方序列的10階自相關(guān)系數(shù)見(jiàn)表2一，日收益率序列的線形圖見(jiàn)圖2一5和圖2一6(為了節(jié)省篇幅，下文也只給出了上證指數(shù)和凌鋼股份的線形圖)。由圖2一5可以看出，上證指數(shù)的日收益率序列存在明顯的波動(dòng)聚集現(xiàn)象，，大的波動(dòng)之后往往還是大的波動(dòng)，小的波動(dòng)之后往往還是小的波動(dòng);前期日收益率的波動(dòng)性明顯比后期的波動(dòng)性大，這可以歸因于19%年底實(shí)行的漲跌停板制度。圖2一6是羅頓發(fā)展的日收益率序列的線形圖，可以看出其也存在一定的波動(dòng)聚集現(xiàn)象。表2一3列示的日收益率序列滯后10階的自相關(guān)系數(shù)非常小，絕對(duì)值都小于0.1，表明日收益率序列自身不存在明顯的短期相關(guān)。但表2一列示的日收益率的平方序列的滯后10階的自相關(guān)系數(shù)卻比較大
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號(hào)】：F832.51

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7 陳中e

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