【摘要】：傳統(tǒng)的金融理論如投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型和期權(quán)定價公式,都 假設(shè)股票市場的收益率服從正態(tài)分布,并且同方差。但國內(nèi)外眾多學(xué)者通過實 證檢驗得到的卻是另外一種結(jié)果,即股票市場的收益率服從一種“尖峰厚尾” 的近似對稱分布,并且方差具有時變性。對于這種與傳統(tǒng)理論假設(shè)不同的實證 結(jié)果,國外有學(xué)者提出一些理論假說來進行解釋,其中具有代表性的就是Clark (1973) 提出來的混合分布假說。本文使用1993年至2004年6月上證指數(shù)和 滬市的五只個股的日收盤價格和交易量數(shù)據(jù),以及一年時間的半小時數(shù)據(jù),首 先檢驗上證指數(shù)和五只個股的日收益率是否具有分布非正態(tài)性和異方差性,其 次用ARCH類模型檢驗交易量與收益率波動性之間的關(guān)系,在此基礎(chǔ)上,用混 合分布假說對上述的實證檢驗結(jié)論進行理論解釋,并對混合分布假說的兩個模 型進行實證檢驗,最后依據(jù)混合分布假說的思想,提出一種重構(gòu)服從正態(tài)分布 的收益率序列的思路,并進行了實證檢驗。 本文的主要研究結(jié)論如下: (一)我國股市的日收益率具有非正態(tài)的分布,存在異方差現(xiàn)象。上證指 數(shù)和五只個股都有正的偏度,并且J-B統(tǒng)計量都非常大,ARCH類模型的條件 方差方程中的波動持續(xù)性參數(shù)接近1,并且統(tǒng)計顯著。 (二)我國股票市場的交易量對收益率的波動確實具有很強的解釋能力。 通過在GARCH模型的條件方差方程中加入交易量作為解釋變量,我們可以發(fā) 現(xiàn)交易量的系數(shù)為正且統(tǒng)計顯著,而四只個股的波動持續(xù)性參數(shù)顯著減小了。 (三)在我國股票市場上,我們拒絕標(biāo)準(zhǔn)的混合分布模型和修正的混合分 布模型,但并沒有得到混合分布假說在我國股市不成立的結(jié)論。 (四)依據(jù)混合分布假說的思想,重構(gòu)正態(tài)分布的收益率序列是可能的。
【圖文】：

我們采用前述的異方差性檢驗方法，來檢驗日收益率的波動是否具有異方差性。日收益率序列滯后10階的自相關(guān)系數(shù)見表2一3，日收益率的平方序列的10階自相關(guān)系數(shù)見表2一，日收益率序列的線形圖見圖2一5和圖2一6(為了節(jié)省篇幅，下文也只給出了上證指數(shù)和凌鋼股份的線形圖)。由圖2一5可以看出，上證指數(shù)的日收益率序列存在明顯的波動聚集現(xiàn)象，，大的波動之后往往還是大的波動，小的波動之后往往還是小的波動;前期日收益率的波動性明顯比后期的波動性大，這可以歸因于19%年底實行的漲跌停板制度。圖2一6是羅頓發(fā)展的日收益率序列的線形圖，可以看出其也存在一定的波動聚集現(xiàn)象。表2一3列示的日收益率序列滯后10階的自相關(guān)系數(shù)非常小，絕對值都小于0.1，表明日收益率序列自身不存在明顯的短期相關(guān)。但表2一列示的日收益率的平方序列的滯后10階的自相關(guān)系數(shù)卻比較大
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號】：F832.51

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本文編號：2684931