發(fā)布時間：2020-05-22 17:27

【摘要】： 關(guān)于股票收益、通貨膨脹與貨幣政策一直是貨幣和金融經(jīng)濟學(xué)家非常感興趣的一個研究領(lǐng)域。貨幣經(jīng)濟學(xué)家對這一問題非常感興趣：貨幣政策是否影響股票收益?而金融經(jīng)濟學(xué)家感興趣的是是否股票收益能阻止通貨膨脹?本文所要研究的問題正是通貨膨脹、股票收益與貨幣政策的關(guān)系和互動影響機制，要回答的中心問題是通貨膨脹與股票收益的相關(guān)關(guān)系，并對這一關(guān)系進行解釋，最后引出關(guān)于貨幣政策與股票價格波動的討論�；揪�索是：通過對“費雪效應(yīng)”的單方程分析，得出通貨膨脹與股票收益的相關(guān)關(guān)系；通過結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性檢驗和在分析中考慮貨幣政策和產(chǎn)出的作用，發(fā)現(xiàn)通貨膨脹與股票收益的負相關(guān)關(guān)系主要由貨幣政策的變化來解釋；在此基礎(chǔ)上，通過一個包含五變量的VAR和定義結(jié)構(gòu)性沖擊的兩變量SVAR，為通貨膨脹與股票收益及貨幣政策的角色提供進一步的證據(jù)：最后是根據(jù)前面實證分析結(jié)果，探討和試圖回答貨幣政策是否應(yīng)關(guān)注和應(yīng)對股票價格波動的問題。 遵循上述線索，本文分文五章來逐步展開分析。 第一章是通貨膨脹、股票收益與貨幣政策角色的文獻綜述。通過對國內(nèi)外股票收益與通貨膨脹、股票收益與貨幣政策和貨幣政策角色等相關(guān)研究領(lǐng)域進行文獻綜述，一方面有助于我們了解國內(nèi)外對這一領(lǐng)域的先行研究和最新成果，另一方面也為本文后面的實證研究提供理論基礎(chǔ)。 第二章是對我國股票市場與貨幣市場相關(guān)數(shù)據(jù)的說明。本章首先描述了我國股票市場的發(fā)展和特征，，然后介紹了股票收益數(shù)據(jù)的計算和本文所使用的“通貨膨脹”的定義，以及貨幣政策和產(chǎn)出變量的數(shù)據(jù)描述和說明，最后對數(shù)據(jù)的時間序列特性進行了分析，為本文對時間序列數(shù)據(jù)的實證分析提供計量基礎(chǔ)。 第三章對通貨膨脹與股票收益關(guān)系進行實證研究。主要結(jié)論是：(1)以股票市場的“費雪效應(yīng)”為分析的起點，分析了股票收益與通貨膨脹，股票收益與預(yù)期和非預(yù)期通貨膨脹的關(guān)系。簡單的單方程回歸分析表明，“費雪效應(yīng)”在中國的股票市場也是不成立的，股票收益與通貨膨脹存在一定的負相關(guān)關(guān)系；預(yù)期通貨膨脹的變化對預(yù)期股票收益的改變有顯著的負效應(yīng)，而非預(yù)期通貨膨脹的變化對股票收益的預(yù)期變化的負效應(yīng)并不顯著。(2)為了解釋股票收益與通貨膨脹的負相關(guān)關(guān)系，我們通過結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性檢驗，把研究的樣本區(qū)間劃分為1996年前后兩個時期，隨后對通貨膨脹、實體經(jīng)濟與貨幣政策，和股票收益與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系分1996年前后分別進行分析，發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率的變動與貨幣供應(yīng)量變動之間沒有長期穩(wěn)定的關(guān)系，；預(yù)期實體經(jīng)濟的變化與預(yù)期股票收益的關(guān)系并不顯著，這表明不能用Fama的“替代假說”來解釋通貨膨脹與股票收益之間的關(guān)系，通貨膨脹與股票收益的負相關(guān)關(guān)系主要是由于貨幣供應(yīng)量的變化；通貨膨脹對股票收益的負效應(yīng)在第一個時期表現(xiàn)得更為顯著。(3)通貨膨脹、貨幣政策對股票收益的效應(yīng)是非不對稱的。 第四章應(yīng)用VAR和SVAR，為通貨膨脹—股票收益的負相關(guān)關(guān)系提供進一步的證據(jù)。 (l)股票收益與通貨膨脹表現(xiàn)出負相關(guān)的關(guān)系，但是兩者之間并沒有直接的因果關(guān)系:(2) 兩者的關(guān)系不是由產(chǎn)出沖擊引起，而主要是貨幣政策變化的結(jié)果，而且在19%年后相關(guān)性 較弱;(3) 19%年后貨幣供給沖擊對產(chǎn)出和價格水平方差的貢獻明顯小于19%年前，這 意味著貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，與貨幣政策最終目標(biāo)的相關(guān)性較弱;(4)股票收益對價 格方差的貢獻都非常小，這意味著不存在股票收益影響通貨膨脹的因果關(guān)系。19%年前后 通貨膨脹—股票收益相關(guān)性強弱的變化主要是由于貨幣政策制度的變化，貨幣政策中介目 標(biāo)為貨幣供應(yīng)量時弱化了股票收益與通貨膨脹的相關(guān)性。 第五章是根據(jù)本文前面的實證結(jié)果，引出關(guān)于股票價格與貨幣政策的討論。由于股票收 益的變化主要由貨幣政策的變化引起，貨幣政策的變化影響股票市場，因此，隨著股票市場 在我國金融體系和經(jīng)濟發(fā)展中的地位日益突出，我國中央銀行應(yīng)該將資產(chǎn)價格作為貨幣政策 的參考指標(biāo)和信息變量，關(guān)注股票市場的發(fā)展和股票價格的變動。由于現(xiàn)階段貨幣政策和股 票價格之間的聯(lián)系還較弱，這意味著中央銀行控制股票價格的能力是非常有限的，我國貨幣 當(dāng)局不應(yīng)對股票市場的波動作出反應(yīng)。
【學(xué)位授予單位】：中國社會科學(xué)院研究生院
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號】：F830.9

【引證文獻】

相關(guān)期刊論文 前5條

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本文編號：2676343