【摘要】： 證券投資基金作為最大的機(jī)構(gòu)投資者,其在我國(guó)資本市場(chǎng)中的作用日益凸顯。隨著基金品種、數(shù)量、投資方式的日益增加和多樣化,“基民”隊(duì)伍迅速擴(kuò)張,證券投資基金已經(jīng)成為大眾理財(cái)?shù)牧餍型顿Y方式。因此,對(duì)研究基金風(fēng)格漂移與基金經(jīng)理能力及兩者間的關(guān)系的研究顯得極為重要和緊迫。然而,目前國(guó)內(nèi)外對(duì)這一方面的研究非常有限,也正是在這一背景下,本文旨在通過(guò)對(duì)基金風(fēng)格漂移與基金經(jīng)理能力的定量分析,進(jìn)而分析風(fēng)格漂移與基金經(jīng)理能力之間的關(guān)系,以期對(duì)兩者的關(guān)系有一個(gè)較為清晰的認(rèn)識(shí),為投資決策、政策制定提供一定的參考依據(jù)。 本文以我國(guó)開放式基金為研究對(duì)象,采用基于收益率的Gruber風(fēng)格識(shí)別模型對(duì)股票型與混合型基金分別按季及市場(chǎng)行情劃分樣本期間,進(jìn)行風(fēng)格分析識(shí)別;同時(shí)輔以基于持倉(cāng)的晨星風(fēng)格箱(Style-Box)法,對(duì)基金的成長(zhǎng)——價(jià)值屬性進(jìn)行歸類;另外,本文采用E-G模型對(duì)債券型基金的投資類型風(fēng)格進(jìn)行界定。在基金經(jīng)理能力評(píng)價(jià)方面,本文根據(jù)超夏普比率—ESR的思想,構(gòu)造了超RAROC—ERAROC指標(biāo),對(duì)不同樣本期的基金經(jīng)理能力進(jìn)行研究,并對(duì)比了ERAROC指標(biāo)與RAROC指標(biāo),提出了合理基金經(jīng)理能力指標(biāo)應(yīng)滿足的一些條件。最后通過(guò)構(gòu)造風(fēng)格漂移程度指標(biāo),對(duì)基金經(jīng)理能力與風(fēng)格漂移關(guān)系進(jìn)行了回歸分析;并對(duì)兩者進(jìn)行了Spearman和Kendall相關(guān)性檢驗(yàn)。 通過(guò)對(duì)2004年1月1日——2008年3月31日的開放式基金日收益率數(shù)據(jù),利用時(shí)間序列及面板數(shù)據(jù)方法研究表明:對(duì)股票型與混合型基金來(lái)說(shuō),無(wú)論是基金整體還是單個(gè)基金,在相同樣本期內(nèi),風(fēng)格趨同明顯,各基金ERAROC值比較趨于一致,這一定程度上反映了基金經(jīng)理在投資行為上的羊群效應(yīng);在不同樣本期內(nèi),基金風(fēng)格隨市場(chǎng)行情而變化,幾乎沒(méi)有基金能在整個(gè)研究期內(nèi)保持風(fēng)格一致,存在明顯的風(fēng)格漂移現(xiàn)象;通過(guò)對(duì)比股票型與混合型基金招募書宣稱的風(fēng)格即名義風(fēng)格與實(shí)際風(fēng)格發(fā)現(xiàn),大多數(shù)基金存在風(fēng)格錯(cuò)配:而對(duì)債券型基金投資類型分析中也發(fā)現(xiàn),許多債券型基金實(shí)際投資類型與宣稱的不一致。在基金經(jīng)理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)上,發(fā)現(xiàn)不同基金在同一樣本期內(nèi)其ERAROC指標(biāo)雖然有較大變化,但總體上表現(xiàn)較為均衡,而在不同樣本期內(nèi)則分化明顯,這也反映了基金經(jīng)理在投資時(shí)存在羊群效應(yīng)。從分析結(jié)果來(lái)看,基金經(jīng)理在熊市行情較牛市行情具有更強(qiáng)的選股擇時(shí)、資產(chǎn)配置能力,而在震蕩調(diào)整行情中,其能力最弱;從整體上而言我國(guó)開放式基金經(jīng)理能力并不明顯。 最后根據(jù)上述風(fēng)格分析與基金經(jīng)理能力評(píng)價(jià)的結(jié)果分析兩者關(guān)系得出以下結(jié)論:基金風(fēng)格漂移并未在基金經(jīng)理能力中得以體現(xiàn),即:基金風(fēng)格漂移并非是由基金經(jīng)理個(gè)人能力造成的,而是由于隨波逐流的羊群行為形成的。由于受基金評(píng)級(jí)、業(yè)績(jī)壓力等束縛,鮮有能始終堅(jiān)守其所宣稱的既定風(fēng)格投資方式的開放式基金,廣大投資者應(yīng)根據(jù)基金的實(shí)際風(fēng)格而非名義風(fēng)格配置資產(chǎn)。
【圖文】：

金投資于某股票的比例就是該股票的權(quán)重出于中位數(shù)的股票所對(duì)應(yīng)的市值。將上述值，就可以很直觀地對(duì)基金持有的股票于基金的市盈率與市凈率之和來(lái)確定，這兩oo成份股來(lái)說(shuō)，這一和正好為2。晨星公司么基金是價(jià)值型的;相反，如果基金這兩基金這兩個(gè)指標(biāo)的和在1.75到2.25之問(wèn)則所持股票的市值為基礎(chǔ)，，市值通過(guò)基金持票市值的中值，同樣可得到基金的投資風(fēng)股票的市值中值小于10億美元，那么基金金是大盤型投資風(fēng)格;除此外基金將是中格類型，晨星風(fēng)格箱表現(xiàn)為一個(gè)3x3的矩晨星投資風(fēng)格箱

準(zhǔn)組合收益率為例，各基準(zhǔn)收益率均值方程回歸后殘差平方圖如下:圖3一3:股票及混合型基金的基準(zhǔn)組合收益率殘差平方圖3一3表明其殘差存在著較為明顯的波動(dòng)集聚現(xiàn)象，比較適合應(yīng)用GARCH模型。在應(yīng)用GARCH模型之后，再進(jìn)行ARCH一LM檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)ARCH效應(yīng)己經(jīng)消除。各基準(zhǔn)組合及基金的GARCH模型估計(jì)系數(shù)見如下:表3一10:基準(zhǔn)組合GARcH(r，1)參數(shù)估計(jì)結(jié)果基基準(zhǔn)組合。a刀 刀股股票型基金1.53三一 060.0607370.93269888 (((2.3879)(6.0189)(86.5369)))混混合型基金 1.53E一 05o.o57soa0.93332000 (((2.5074)(5.6627)(83.0858)
【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【相似文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 丁志國(guó);趙晶;徐德財(cái);張曉野;;“名義”風(fēng)格與投資組合“黑箱”——基金風(fēng)格漂移行為的動(dòng)態(tài)分析[J];東北師大學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版);2011年04期

2 ;[J];;年期

3 ;[J];;年期

4 ;[J];;年期

5 ;[J];;年期

6 ;[J];;年期

7 ;[J];;年期

8 ;[J];;年期

9 ;[J];;年期

10 ;[J];;年期

中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前8條

1 朱劍;證券投資基金風(fēng)格漂移、基金經(jīng)理能力及其關(guān)系研究[D];浙江工商大學(xué);2008年

2 張明正;我國(guó)開放式證券投資基金投資風(fēng)格漂移研究[D];復(fù)旦大學(xué);2009年

3 韓明強(qiáng);封閉式基金投資風(fēng)格變異對(duì)業(yè)績(jī)的影響[D];湖南大學(xué);2008年

4 張健;中國(guó)開放式基金風(fēng)格漂移與業(yè)績(jī)相關(guān)性實(shí)證研究[D];蘭州商學(xué)院;2009年

5 張曉野;風(fēng)格漂移對(duì)不同類型基金績(jī)效影響的比較研究[D];吉林大學(xué);2010年

6 陳進(jìn);中國(guó)證券投資基金的投資策略輪動(dòng)研究[D];新疆財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

7 廖凌;我國(guó)開放式基金投資風(fēng)格漂移及其對(duì)基金績(jī)效的影響研究[D];華東師范大學(xué);2012年

8 何可清;中國(guó)證券投資基金投資風(fēng)格的研究[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

本文編號(hào)：2676363