【摘要】：國債回購交易在我國的發(fā)展時間不長，但回購規(guī)模巨大，2003年場內(nèi)、場外交易額已經(jīng)超過17萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同業(yè)拆借的2萬多億元的規(guī)模。參與國債回購交易的市場主體包括中央銀行、商業(yè)銀行以及財務(wù)公司、保險公司、證券投資基金、證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)法人。市場參與者的眾多和交易量的巨大使得國債回購交易對我國貨幣市場、資本市場都已經(jīng)產(chǎn)生極大的影響。國內(nèi)外對國債市場的研究已碩果累累，但站在金融機(jī)構(gòu)的角度研究回購市場的探索性研究卻并不多見。本文緊緊圍繞金融機(jī)構(gòu)的國債回購行為這一主線，在初步介紹國債回購的有關(guān)概念與理論的基礎(chǔ)上，全面分析了影響金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用國債回購的經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素、國債回購行為的動因以及其對國債市場、市場基準(zhǔn)利率、資本市場與貨幣市場的影響，最后針對金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)用國債回購的行為中存在的問題及規(guī)范其在國債回購市場上的交易行為提出建議。全文共分五章，主要結(jié)構(gòu)和內(nèi)容如下： 本文第一章對國債回購的基本原理作了一個初步介紹。首先對國債回購的概念作了界定。國債回購的一個顯著特點(diǎn)即它是一個低風(fēng)險的融資或融券的工具。國債市場是財政政策與貨幣政策的結(jié)合點(diǎn)，國債回購也因其連接貨幣市場與資本市場而備受投資者關(guān)注。本章在此基礎(chǔ)上對國債回購的交易機(jī)制、特點(diǎn)與市場屬性做出基本分析。最后回顧了我國國債回購市場的發(fā)展歷程。 第二章從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對影響金融機(jī)構(gòu)國債回購行為的經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素進(jìn)行了分析。國債回購市場屬于國債市場，回購市場的發(fā)展受國債市場的發(fā)展制約。因此國債的發(fā)行數(shù)量是金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用國債回購的基礎(chǔ)，國債的發(fā)行數(shù)量直接影響到金融機(jī)構(gòu)持有的國債數(shù)量并進(jìn)而影響到回購的數(shù)量。國債回購市場作為整個金融體系的一個子系統(tǒng)及與之具有內(nèi)在相關(guān)性的經(jīng)濟(jì)范疇，按照系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，它不僅高度依附并根源于現(xiàn)行金融制度，受整個金融系統(tǒng)運(yùn)作的支配，而且其運(yùn)作過程中所表現(xiàn)出的一系列特征必然受一國金融發(fā)展戰(zhàn)略和金融制度框架及其體系的影響。從制度分析的角度看，金融制度對國債回購市場影響巨大，金融制度的特征及其變遷是影響國債回購運(yùn)行的內(nèi)生因素。對國債回購影響最直接的當(dāng)然是回購市場的發(fā)展完善。本章最后一節(jié)對我國國債回購市場的發(fā)展完善以及擬推出的新的交易工具——開放式回購對回購市場的影響作了預(yù)見性的分析。 第三章著重分析了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國債回購的動機(jī)。首先，國債回購作為一種融資工具，因其抵押品是具有極高信用的國債而使風(fēng)險得到有效降低。由于我國 我國金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用國債回購的行為分析 發(fā)行的國債期限較長，金融機(jī)構(gòu)在需要資金時又不愿意放棄持有國債的長期固定 收益，國債回購為其提供了有效的、低成本的融資工具。其次，隨著我國利率自 由化進(jìn)程的加快，金融機(jī)構(gòu)面臨著越來越大的利率風(fēng)險。資產(chǎn)負(fù)債管理在我國金 融機(jī)構(gòu)管理中也日趨重要。本章分析了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo)以及國債回 購在資產(chǎn)管理中的作用，指出機(jī)構(gòu)可以利用國債回購進(jìn)行套期保值，以有效地回 避利率風(fēng)險。最后，金融市場內(nèi)各子市場之間總是存在價差，這為投資者套利提 供了機(jī)會。金融機(jī)構(gòu)往往運(yùn)用杠桿交易進(jìn)行回購套利。本章最后一節(jié)分析了一個 國債回購與現(xiàn)券交易之間的套利交易模型。 金融機(jī)構(gòu)出于種種動機(jī)運(yùn)用國債回購提高了國債市場的流動性，國債回購交 易量也逐年放大。國債回購對基準(zhǔn)利率的選擇和其他金融市場都產(chǎn)生重要影響。 第四章從兩個角度分析國債回購的外部性。首先從我國利率市場化的角度分析了 回購利率成為基準(zhǔn)利率的可行性。國債回購利率因其市場參與程度高、可控性好、 風(fēng)險小而有可能成為市場基準(zhǔn)利率。然后對回購市場與股票市場的相關(guān)性作了實 證分析，，指出金融機(jī)構(gòu)在回購市場上的交易行為提高了國債市場的流動性，同時 也提高了我國各金融子市場之間的聯(lián)動性。 本文最后一章在前幾章的基礎(chǔ)上分析了我國金融機(jī)構(gòu)的國債回購行為暗含 的風(fēng)險及其原因，指出由于市場和制度等原因，金融機(jī)構(gòu)在國債市場上的回購交 易存在信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。信用風(fēng)險的暴露主要是由于抵押品，即國債的市 場價格的變動引起。而流動性風(fēng)險則主要是由杠桿交易所導(dǎo)致。本章最后對如何 規(guī)范我國金融機(jī)構(gòu)的國債回購行為提出了一些思考及建議。 本文通過對機(jī)構(gòu)的國債回購行為的分析，認(rèn)為:國債回購作為一種交易機(jī)制， 對金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)營起著重要的作用。經(jīng)過十多年的發(fā)展，回購市場不斷完善。 但是由于種種原因，這一交易方式也潛藏著風(fēng)險，需要采取進(jìn)一步措施加以規(guī)范。
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號】：F832.5

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本文編號：2664599