【摘要】：國債回購交易在我國的發(fā)展時間不長，但回購規(guī)模巨大，2003年場內、場外交易額已經超過17萬億元，遠遠超過同業(yè)拆借的2萬多億元的規(guī)模。參與國債回購交易的市場主體包括中央銀行、商業(yè)銀行以及財務公司、保險公司、證券投資基金、證券公司等非銀行金融機構以及非金融機構法人。市場參與者的眾多和交易量的巨大使得國債回購交易對我國貨幣市場、資本市場都已經產生極大的影響。國內外對國債市場的研究已碩果累累，但站在金融機構的角度研究回購市場的探索性研究卻并不多見。本文緊緊圍繞金融機構的國債回購行為這一主線，在初步介紹國債回購的有關概念與理論的基礎上，全面分析了影響金融機構運用國債回購的經濟環(huán)境因素、國債回購行為的動因以及其對國債市場、市場基準利率、資本市場與貨幣市場的影響，最后針對金融機構在運用國債回購的行為中存在的問題及規(guī)范其在國債回購市場上的交易行為提出建議。全文共分五章，主要結構和內容如下： 本文第一章對國債回購的基本原理作了一個初步介紹。首先對國債回購的概念作了界定。國債回購的一個顯著特點即它是一個低風險的融資或融券的工具。國債市場是財政政策與貨幣政策的結合點，國債回購也因其連接貨幣市場與資本市場而備受投資者關注。本章在此基礎上對國債回購的交易機制、特點與市場屬性做出基本分析。最后回顧了我國國債回購市場的發(fā)展歷程。 第二章從制度經濟學的角度對影響金融機構國債回購行為的經濟環(huán)境因素進行了分析。國債回購市場屬于國債市場，回購市場的發(fā)展受國債市場的發(fā)展制約。因此國債的發(fā)行數量是金融機構運用國債回購的基礎，國債的發(fā)行數量直接影響到金融機構持有的國債數量并進而影響到回購的數量。國債回購市場作為整個金融體系的一個子系統(tǒng)及與之具有內在相關性的經濟范疇，按照系統(tǒng)經濟學的觀點，它不僅高度依附并根源于現行金融制度，受整個金融系統(tǒng)運作的支配，而且其運作過程中所表現出的一系列特征必然受一國金融發(fā)展戰(zhàn)略和金融制度框架及其體系的影響。從制度分析的角度看，金融制度對國債回購市場影響巨大，金融制度的特征及其變遷是影響國債回購運行的內生因素。對國債回購影響最直接的當然是回購市場的發(fā)展完善。本章最后一節(jié)對我國國債回購市場的發(fā)展完善以及擬推出的新的交易工具——開放式回購對回購市場的影響作了預見性的分析。 第三章著重分析了金融機構進行國債回購的動機。首先，國債回購作為一種融資工具，因其抵押品是具有極高信用的國債而使風險得到有效降低。由于我國 我國金融機構運用國債回購的行為分析 發(fā)行的國債期限較長，金融機構在需要資金時又不愿意放棄持有國債的長期固定 收益，國債回購為其提供了有效的、低成本的融資工具。其次，隨著我國利率自 由化進程的加快，金融機構面臨著越來越大的利率風險。資產負債管理在我國金 融機構管理中也日趨重要。本章分析了金融機構資產負債管理的目標以及國債回 購在資產管理中的作用，指出機構可以利用國債回購進行套期保值，以有效地回 避利率風險。最后，金融市場內各子市場之間總是存在價差，這為投資者套利提 供了機會。金融機構往往運用杠桿交易進行回購套利。本章最后一節(jié)分析了一個 國債回購與現券交易之間的套利交易模型。 金融機構出于種種動機運用國債回購提高了國債市場的流動性，國債回購交 易量也逐年放大。國債回購對基準利率的選擇和其他金融市場都產生重要影響。 第四章從兩個角度分析國債回購的外部性。首先從我國利率市場化的角度分析了 回購利率成為基準利率的可行性。國債回購利率因其市場參與程度高、可控性好、 風險小而有可能成為市場基準利率。然后對回購市場與股票市場的相關性作了實 證分析，，指出金融機構在回購市場上的交易行為提高了國債市場的流動性，同時 也提高了我國各金融子市場之間的聯動性。 本文最后一章在前幾章的基礎上分析了我國金融機構的國債回購行為暗含 的風險及其原因，指出由于市場和制度等原因，金融機構在國債市場上的回購交 易存在信用風險和流動性風險。信用風險的暴露主要是由于抵押品，即國債的市 場價格的變動引起。而流動性風險則主要是由杠桿交易所導致。本章最后對如何 規(guī)范我國金融機構的國債回購行為提出了一些思考及建議。 本文通過對機構的國債回購行為的分析，認為:國債回購作為一種交易機制， 對金融機構的資金運營起著重要的作用。經過十多年的發(fā)展，回購市場不斷完善。 但是由于種種原因，這一交易方式也潛藏著風險，需要采取進一步措施加以規(guī)范。
【學位授予單位】：華東師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2004
【分類號】：F832.5

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本文編號：2664599