【摘要】： 股利政策在上市公司經(jīng)營(yíng)決策中占有重要地位,受到各方面的廣泛關(guān)注,但中外學(xué)者對(duì)股利政策尚未達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷史較短,投機(jī)性特征顯著。研究中國(guó)上市公司的股利分配政策對(duì)投資者長(zhǎng)期收益的影響,檢驗(yàn)股利支付水平與投資者長(zhǎng)期投資收益率的關(guān)系,對(duì)證券市場(chǎng)具有重要的實(shí)際意義,有利于上市公司制定科學(xué)的股利政策,并促使投資者進(jìn)行理性投資,以享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的收益,進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。 首先,本文對(duì)中國(guó)上市公司股利分配政策的現(xiàn)狀進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析,結(jié)果表明中國(guó)證券市場(chǎng)上分配方式多樣,現(xiàn)金股利、股票股利和轉(zhuǎn)增股本是主要的三種;與國(guó)外相比較,國(guó)內(nèi)上市公司現(xiàn)金股利分配過(guò)少,并且缺乏年中和季度分配;市場(chǎng)中有一些公司長(zhǎng)期不進(jìn)行分配,而且某些公司借分配之名侵害投資者利益。然后,以上市公司公開(kāi)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),經(jīng)過(guò)一定的要求選出樣本股票。對(duì)樣本股票進(jìn)行相應(yīng)處理后,計(jì)算得到進(jìn)行研究的指標(biāo)數(shù)據(jù)。這些指標(biāo)可用以衡量上市公司的現(xiàn)金股利支付水平和股票股利支付水平,以及投資者的收益水平。以計(jì)算出來(lái)的指標(biāo)作為變量,建立回歸模型,并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行分析,獲取實(shí)證結(jié)果。實(shí)證結(jié)果表明:現(xiàn)金股利支付水平和股票股利支付水平,都能夠在一定程度上獨(dú)立影響投資者投資的年化收益率;與分配現(xiàn)金股利相比較,上市公司分配股票股利能夠給投資者帶來(lái)更多的收益;在投資者年化收益率取值的變差中,有近60%能被現(xiàn)金股利收益率均值和股票股利發(fā)放率均值的多元回歸方程所解釋,尚有近40%是由其它因素造成的。最后,通過(guò)對(duì)研究結(jié)論的分析,分別對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司和投資者提出了一些合理建議:建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善相應(yīng)制度和法律,減免紅利稅以促使上市公司和投資者更加重視現(xiàn)金股利;建議上市公司樹(shù)立股東利益至上的思想,科學(xué)地制定股利政策;建議投資者選擇發(fā)放混合股利的股票,以獲取較高的投資收益。通過(guò)這些建議,優(yōu)化改進(jìn)上市公司股利分配政策,從而能夠促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。 本文可能的創(chuàng)新之處在于:研究選取的數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度達(dá)到15年,基本涵蓋了中國(guó)證券市場(chǎng)的整個(gè)發(fā)展歷史,與他人研究時(shí)間較短相比,研究結(jié)論更加可靠,能更好地描述出上市公司股利分配政策對(duì)投資者收益的影響;研究中用以衡量投資者長(zhǎng)期收益水平的年化收益率,與市場(chǎng)中常用的收益率指標(biāo)相比較明顯不同,年化收益率能夠更好地刻畫(huà)投資者的長(zhǎng)期收益水平,從而尋找出現(xiàn)金股利支付水平、股票股利支付水平和投資者長(zhǎng)期收益率之間的數(shù)量關(guān)系。
【圖文】：

金股利支付水平具有下游水平。通過(guò)對(duì)這幾家公司的初步分析可知，現(xiàn)付水平和投資者的收益率還是存在一定關(guān)系的。 一元回歸分析從直觀上看投資者收益率和現(xiàn)金股利的發(fā)放有一定關(guān)系，事實(shí)是否如此要使用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)方法來(lái)加以刻畫(huà)。這里分別以現(xiàn)金股利發(fā)放率均值和收益率均值為自變量，投資者的年化收益率為因變量，建立回歸模型，分析，并比較兩個(gè)回歸模型的結(jié)果。.1 散點(diǎn)圖散點(diǎn)圖是描述變量之間大致關(guān)系的一種直觀方法。這里，，分別以現(xiàn)金股均值和現(xiàn)金股利收益率均值為自變量，投資者的年化收益率為因變量，圖(圖3-1、圖3-2)。由散點(diǎn)圖中可以看出，現(xiàn)金股利發(fā)放率均值和年化間，現(xiàn)金股利收益率均值和年化收益率之間，存在一定的正相關(guān)關(guān)系，性關(guān)系，但不是非常明顯。

圖3-2 1號(hào)樣本現(xiàn)金股利收益率均值與年化收益率的關(guān)系.2 相關(guān)系數(shù)及顯著性檢驗(yàn)通過(guò)散點(diǎn)圖可以看出，現(xiàn)金股利發(fā)放率均值和年化收益率之間，以及現(xiàn)益率均值和年化收益率之間，存在的大致關(guān)系，但散點(diǎn)圖無(wú)法準(zhǔn)確反映的關(guān)系密切程度。為準(zhǔn)確度量?jī)蓚�(gè)變量之間的關(guān)系密切程度，需要計(jì)算系數(shù)，并且考察樣本相關(guān)系數(shù)的可靠性，也就是進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，采用t分布檢驗(yàn)。運(yùn)行結(jié)果如表3-3所示：表3-3 1號(hào)樣本相關(guān)分析自變量 項(xiàng)目 年化收益率 自變量現(xiàn)金股利發(fā)相關(guān)系數(shù) 年化收益率 1.000 0.244放率均值 單尾顯著性 年化收益率 0.036現(xiàn)金股利收相關(guān)系數(shù) 年化收益率 1.000 0.348益率均值 單尾顯著性 年化收益率 0.005由上表中可以看出，當(dāng)自變量為現(xiàn)金股利發(fā)放率均值時(shí)，樣本相關(guān)系
【學(xué)位授予單位】：中國(guó)海洋大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類(lèi)號(hào)】：F271;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2658315