【摘要】：A-H股價格差異由來已久,已有的研究顯示匯率因素對A-H股價格差異的影響毋庸置疑,卻鮮有文獻從定量化角度分析其對價格差異影響的大小問題；而基于面板數(shù)據(jù)對A-H股價格差異的研究也少有文獻進行面板數(shù)據(jù)的單位根及協(xié)整檢驗,估計出的模型可能會出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象,影響模型的估計效果。 本文運用基于t分布的GARCH(1,1)-VaR模型測度出匯率風險值。并將匯率風險因素與需求彈性差異、流動性差異、風險報酬差異、信息不對稱及投資者心理差異等因素一起設定相關指標體系。其中流動性指標采用更為合理的有效流速的概念,克服了買賣價差和單純交易量方法衡量流動性的不足。 以2005年1月4日至2009年12月31日為最新的數(shù)據(jù)研究區(qū)間,以2005年之前完成“A+H”股交叉上市的30家上市公司為樣本。計算出相關指標的日交易數(shù)據(jù),但是不同樣本公司的交易日有差異,再加上僅采用日交易數(shù)據(jù)會出現(xiàn)分母為零的情況,本文將以上日交易數(shù)據(jù)的月度算術平均值作為最終指標變量引入面板數(shù)據(jù)回歸模型中。 通過對上述所得變量進行面板數(shù)據(jù)單位根檢驗和協(xié)整檢驗,得到四個平穩(wěn)變量以及兩個非平穩(wěn)變量間的協(xié)整組合殘差序列。將這五個變量一起納入面板回歸模型。以此建立的面板數(shù)據(jù)回歸模型有效的避免了模型的“偽回歸”問題。模型類型的F檢驗和Hausman檢驗發(fā)現(xiàn)采用固定效應模型進行模型估計最合適。 研究發(fā)現(xiàn)：風險報酬差異指標與信息差異的指標同為單位根過程；Kao檢驗、Pedroni檢驗和Fisher個體聯(lián)合檢驗三種協(xié)整檢驗方法均顯示它們之間具有協(xié)整關系,而它們協(xié)整組合的殘差為平穩(wěn)過程；F檢驗與Hausman檢驗發(fā)現(xiàn)采用個體固定效應模型進行估計比較合適；將GARCH(1,1)-VaR模型計算出的匯率風險值為匯率風險代理變量引入面板數(shù)據(jù)回歸模型中所得結(jié)論與理論分析是一致的,匯率風險對A-H股價格差異有顯著為正的影響,從而驗證了相關研究；流動性差異、需求價格彈性差異、風險報酬差異對價格差異的影響與理論分析的結(jié)果一致；信息不對稱因素對價格差異影響程度較小,這與A、H股投資者獲取信息的先后有關,對于公司規(guī)模較大的上市公司H股投資者較內(nèi)地投資者能更早的獲得相關公司信息；投資者心理差異假說在中國股票市場并不適合。
【學位授予單位】：浙江工商大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F224;F832.51

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