發(fā)布時(shí)間：2020-05-09 19:21

【摘要】： 可轉(zhuǎn)換債券是一種兼有債券和股票期權(quán)特征的金融衍生工具。隨著我國證券市場的發(fā)展,可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)成為我國上市公司的一種重要的融資工具和廣大投資者關(guān)注的投資品種。因此,合理的分析可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值、準(zhǔn)確的估計(jì)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格對(duì)于投資者和發(fā)行人以及可轉(zhuǎn)換債券市場的健康發(fā)展都有著重大的意義。 本文首先介紹了可轉(zhuǎn)換債券的概念、特征、類型。在理論部分,詳細(xì)討論了可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值構(gòu)成,對(duì)可轉(zhuǎn)換的主要條款的價(jià)值特性進(jìn)行了分析,并就可轉(zhuǎn)換債券的最優(yōu)執(zhí)行策略進(jìn)行了討論。研究表明,贖回條款、特別向下修正條款和回售條款的存在使得可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值曲線的斜率變小。隨后介紹了期權(quán)定價(jià)理論,包括無收益和有收益資產(chǎn)的定價(jià)公式,分析了股票分紅、拆股、配股和增發(fā)對(duì)其衍生品價(jià)格的影響。理論分析表明在標(biāo)的股票分紅、拆股、配股和增發(fā)的同時(shí),如果轉(zhuǎn)股價(jià)格也做相應(yīng)的調(diào)整,將不影響可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值。實(shí)證部分,通過對(duì)常用的可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)方法的比較分析,總結(jié)了這些方法的缺點(diǎn)和不足,并結(jié)合中國可轉(zhuǎn)換債券市場的實(shí)際情況,建立了適合我國國情的可轉(zhuǎn)換債券的單因素定價(jià)模型利用我國可轉(zhuǎn)換債券市場的實(shí)際數(shù)據(jù)就定價(jià)模型對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率、波動(dòng)率的敏感性進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)淪表明,可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的變化不敏感而對(duì)波動(dòng)率的變化敏感性較高。同時(shí)實(shí)證也發(fā)現(xiàn),特別向下修正條款對(duì)可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格有較大的影響,其價(jià)值主要體現(xiàn)在標(biāo)的股票價(jià)格較低的情況下,而標(biāo)的股票價(jià)格較高時(shí)幾乎沒有什么價(jià)值。稀釋因子的引入降低了可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值,這更符合市場的實(shí)際情況。模型中引入的信用調(diào)節(jié)因子的最大特點(diǎn)是它隨著股票價(jià)格的變化而變化,而不是一個(gè)固定的值,這樣更能體現(xiàn)發(fā)行者的信用風(fēng)險(xiǎn)的變化情況,也使得可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)恪對(duì)股價(jià)的變化更加敏感。在確認(rèn)了模型設(shè)立的合理性以后,對(duì)可轉(zhuǎn)換偵券樣本進(jìn)行了模擬定價(jià),模擬定價(jià)的結(jié)果表明:在封閉期,市場價(jià)格高估了可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值,存在著嚴(yán)重的價(jià)格失真。造成這個(gè)現(xiàn)象的原因在于封閉期不能轉(zhuǎn)股以及債券市場利股票市場的賣空限制:在轉(zhuǎn)股期市場價(jià)格略微低估了可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值,其原因在于投資者對(duì)特別向下修正條款價(jià)值認(rèn)識(shí)不足或投資者的預(yù)期發(fā)生了偏差。 最后,基于本文的研究結(jié)論提出了以下建議: 簡化可轉(zhuǎn)換債券的條款設(shè)計(jì),特別向下修正條款的設(shè)計(jì)過于靈活,不能給投資者一個(gè)明確的預(yù)期。封閉期的存在助長了可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格的非理性,建議取消該條款;加快和規(guī)范信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)級(jí),信用評(píng)級(jí)的不規(guī)范導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)失去了參考的作用;放寬可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件,現(xiàn)行的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件過于嚴(yán)格,市場上可供交易的可轉(zhuǎn)換債券數(shù)量過少,容易受到炒作,價(jià)格容易失真;在股票市場和可轉(zhuǎn)換債券市場引入賣空機(jī)制,使可轉(zhuǎn)換債券的市場定價(jià)更加合理利準(zhǔn)確。
【學(xué)位授予單位】：西南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F830.91;F224

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 ;關(guān)于核準(zhǔn)匯添富可轉(zhuǎn)換債券債券型證券投資基金募集的批復(fù)[J];中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告;2011年04期

2 ;關(guān)于核準(zhǔn)華安可轉(zhuǎn)換債券債券型證券投資基金募集的批復(fù)[J];中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告;2011年04期

3 鄭如斌;;期權(quán)定價(jià)理論綜述[J];科技信息;2011年17期

4 李亮亮;張澤林;;我國債券市場的發(fā)展研究[J];中國外資;2011年16期

5 張才琴;;公司的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行決策模型[J];系統(tǒng)工程;2011年05期

6 張桂杰;;可轉(zhuǎn)換債券融資動(dòng)因綜述[J];黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào);2011年08期

7 王韜;;可轉(zhuǎn)債的品種創(chuàng)新及其在我國的發(fā)展前景[J];金融經(jīng)濟(jì);2005年10期

8 張良;李康;黃宇;;可轉(zhuǎn)換債券條件下涉農(nóng)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效退出—基于博弈論的分析[J];財(cái)會(huì)月刊;2011年15期

9 朱丹;;可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券的鞅定價(jià)[J];數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識(shí);2011年13期

10 高艷英;;中國可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展研究[J];金融經(jīng)濟(jì);2005年06期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 朱文娟;;我國可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公告對(duì)公司股價(jià)效應(yīng)研究[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2010年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2010年

2 吳會(huì)詠;馬瑩;;分離交易可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)[A];科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展（B卷）——第七屆沈陽科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)暨渾南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇文集[C];2010年

3 王雙正;陳立文;楊艷芳;;期權(quán)定價(jià)理論在風(fēng)險(xiǎn)投資中的應(yīng)用研究[A];第三屆全國科技評(píng)價(jià)學(xué)術(shù)研討會(huì)論文集[C];2002年

4 唐敏;應(yīng)益榮;;可贖回可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)分解公式[A];第九屆中國青年信息與管理學(xué)者大會(huì)論文集[C];2007年

5 戴躍強(qiáng);侯合銀;陸永平;;組合投資情形下的可轉(zhuǎn)換債券對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家的激勵(lì)作用[A];和諧發(fā)展與系統(tǒng)工程——中國系統(tǒng)工程學(xué)會(huì)第十五屆年會(huì)論文集[C];2008年

6 楊宏恩;韓玲;;可轉(zhuǎn)換債券與公司業(yè)績關(guān)系研究[A];2007年度中國總會(huì)計(jì)師優(yōu)秀論文選[C];2008年

7 鄭振龍;康朝鋒;;可轉(zhuǎn)債投資對(duì)股票投資的絕對(duì)占優(yōu):中國可轉(zhuǎn)債市場效率的一個(gè)反例[A];2004年中國經(jīng)濟(jì)特區(qū)論壇：科學(xué)發(fā)展觀與中國的發(fā)展學(xué)術(shù)研討會(huì)論文集[C];2004年

8 王冬年;郭廣輝;;從可轉(zhuǎn)換債券融資看上市公司兩類股東的利益沖突[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2005年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（上）[C];2005年

9 張國永;田金信;徐凱;;信用風(fēng)險(xiǎn)下基于Black-Scholes的可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型及應(yīng)用研究[A];第八屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2006年

10 馮冰花;蘇衛(wèi)東;;股票連結(jié)債券初探[A];社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)與金融支持學(xué)術(shù)研討會(huì)論文集[C];2006年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 王維;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券益處多多[N];財(cái)會(huì)信報(bào);2005年

2 張智勇;能創(chuàng)造雙贏的可轉(zhuǎn)換債券[N];發(fā)展導(dǎo)報(bào);2001年

3 鐘和;外資追捧可轉(zhuǎn)換債券[N];深圳商報(bào);2004年

4 ;安賽樂米塔爾發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資[N];世界金屬導(dǎo)報(bào);2009年

5 陸克服　張?jiān)?銅陵有色20億元可轉(zhuǎn)換債券成功發(fā)行[N];中國有色金屬報(bào);2010年

6 西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 唐莉 張永娟;可轉(zhuǎn)換債券與股市間協(xié)整性分析[N];上海證券報(bào);2005年

7 本報(bào)記者 史傳發(fā);如家酒店連鎖發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券[N];證券日?qǐng)?bào);2007年

8 北京證券 崔海萍;警惕可轉(zhuǎn)換債券的泛濫[N];中國經(jīng)營報(bào);2001年

9 北京證券 崔海萍;警惕可轉(zhuǎn)換債券“熱”[N];中華工商時(shí)報(bào);2001年

10 樂琰;如家發(fā)行11.1億可轉(zhuǎn)換債 沖刺千店目標(biāo)[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2007年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 馮s，

本文編號(hào)：2656616