【摘要】： 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益是證券投資研究的核心內(nèi)容之一。準(zhǔn)確衡量風(fēng)險(xiǎn)與收益,是客觀認(rèn)識證券市場發(fā)展規(guī)律的需要,也是市場參與者保護(hù)其權(quán)益的需要。中國證券市場歷時(shí)十余年的發(fā)展,正逐步走向成熟與完善。但其特殊的發(fā)展特征,導(dǎo)致了中國證券市場投資具有較大的不確定性,且市場波動(dòng)劇烈。一系列研究表明,中國證券市場的風(fēng)險(xiǎn)與收益并不匹配,許多因素加劇了投資風(fēng)險(xiǎn)。中國證券市場自2001年持續(xù)低迷了近五年的時(shí)間,除投資者信心受到嚴(yán)重挫傷之外,股權(quán)分置問題一直被認(rèn)為是影響中國證券市場健康發(fā)展的重要因素。為此,2005年開始證監(jiān)會在國務(wù)院有關(guān)政策的指導(dǎo)下正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革工作,同時(shí)修訂的《證券法》及《公司法》,為證券市場的穩(wěn)定發(fā)展提供制度保障。這一系列舉措給證券市場帶來的長期利好作用,在短時(shí)間內(nèi)還很難顯現(xiàn)出來,但給中國證券市場帶來波動(dòng)卻是顯而易見,進(jìn)而會影響證券市場投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的特征。 本文在描述了中國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,對影響中國證券市場投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的主要因素進(jìn)行定性分析。并運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)與收益的多因素模型對可度量風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系,以及其他影響風(fēng)險(xiǎn)與收益的因素進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。以2005年上證180樣本股為樣本,以股票的β系數(shù)及收益率的標(biāo)準(zhǔn)差作為可度量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的代表,并同時(shí)引入其他四個(gè)因素(即流通比例、流通市值、換手率及平均漲跌幅),構(gòu)建了收益率的變參數(shù)多因素模型,對解釋投資收益率的各因素進(jìn)行時(shí)序回歸分析。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明:中國證券市場投資風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配,可度量的風(fēng)險(xiǎn)不是解釋投資收益的唯一因素,尚有其他因素對收益具有解釋作用。股權(quán)分置改革影響了2005年中國證券市場投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的特征。最后從加強(qiáng)市場監(jiān)管、提高上市公司質(zhì)量及規(guī)范投資者行為等角度,提出幾點(diǎn)防范中國證券市場證券投資風(fēng)險(xiǎn)的建議。
【圖文】：

場 1993-2001 年市場風(fēng)險(xiǎn)特征，得出結(jié)論：1993-2001 年中國證券市場總風(fēng)險(xiǎn)水平均為 0.084（收益率標(biāo)準(zhǔn)差），系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例平均為 51.23%；1993 年比最大，為 70.3%，2000 年比例最小，，為 29.35%；盡管 1993-1998 年系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占風(fēng)險(xiǎn)比例呈逐年下降趨勢，但 1999 年比例又有所回升，2000 年下降到最小值后，001 年幾乎又恢復(fù)到 1996 年的水平12（見圖 3-1）。此外國泰君安證券 2005 年的一份究報(bào)告，又對 2002-2004 年中國證券市場風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行研究，結(jié)果顯示：2002-2004系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例平均在 40%左右；其中上海 A 股市場為 43.1%，深圳 A 股場為 36.5%。2002 年比例最大，為 57.2%，2003 年比例最小，為 29.6%；在 2004，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又所反彈，達(dá)到 32.8%13（見圖 3-2）。由此可見，中國證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例較大。盡管相對于 2001 年以前的水平，中國證券市場系統(tǒng)性風(fēng)占總風(fēng)險(xiǎn)比例已經(jīng)有所下降，但仍未從根本上改變中國證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比例偏的局面。較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，除了給投資帶來很多的不確定性因素以外，也要求很的投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)使得證券市場價(jià)格的運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的一致性，起股票價(jià)格齊漲或齊跌。
【學(xué)位授予單位】：北京林業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2655968