【摘要】： 投資者為什么要交易股票是金融學(xué)中非常重要的一個(gè)話題。以往的研究主要集中在分析投資者的賣(mài)出行為。文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)投資者在賣(mài)出股票時(shí)除了理性考慮之外,還會(huì)受到行為偏誤的(Behavioral Bias)影響,比如處置效應(yīng)(Disposition Effects)。但是,文獻(xiàn)對(duì)投資者的購(gòu)買(mǎi)行為的實(shí)證研究還較少。本文主要集中研究投資者的股票購(gòu)買(mǎi)行為。 為了較好的控制不同的信息導(dǎo)致的決策差異,我分析中國(guó)的A股和B股市場(chǎng)。確切的說(shuō),本文主要分析投資者在同一家公司的A股和B股上的決策,即什么因素影響一個(gè)投資者購(gòu)買(mǎi)該公司的A股還是B股。這樣做的好處就是可以控制公司層面的信息差異,從而較好的控制住信息可能對(duì)投資者購(gòu)買(mǎi)行為的影響。 通過(guò)對(duì)同時(shí)參與中國(guó)A股和B股市場(chǎng)的個(gè)人投資者的詳細(xì)的交易數(shù)據(jù)的分析,我發(fā)現(xiàn)投資者在如下情況下更有可能買(mǎi)A股:(1)當(dāng)A股溢價(jià)更低,(2)當(dāng)投資者已經(jīng)持有同一家公司的A股,(3)當(dāng)投資者之前就交易過(guò)這家公司的A股,(4)當(dāng)投資者的A股投資組合的收益超過(guò)B股投資組合的收益。因?yàn)橥患夜镜腁股和B股的收益率相關(guān)性低于70%,而且A股股價(jià)要高于B股,投資者更多的參與到B股市場(chǎng)是合理的。 本文對(duì)此現(xiàn)象的原因進(jìn)行了分析和實(shí)證檢驗(yàn)。我沒(méi)有發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)此發(fā)現(xiàn)有解釋作用;投資者也沒(méi)有有意識(shí)的通過(guò)持有其他公司的股票來(lái)分散化投資;相對(duì)于那些單市場(chǎng)的投資者而言,多市場(chǎng)的投資者交易頻率更低,這與投機(jī)交易者高換手率是相反的;模糊性厭惡和投資組合重新平衡也無(wú)法解釋本文的發(fā)現(xiàn)。進(jìn)一步詳細(xì)的分析表明,投資者的購(gòu)買(mǎi)決策受到框架效應(yīng)(表明投資者在做投資決策的時(shí)候往往是從個(gè)股或者部分股票出發(fā),而非從自己的整個(gè)投資組合角度出發(fā))和過(guò)度自信的影響。
【圖文】：

4.3 樣本期和個(gè)股和基本狀況本文的樣本期從 2001 年 6 月 1 日至 2005 年 12 月 31 日。從圖 1，，可以發(fā)現(xiàn)樣本期內(nèi)市場(chǎng)是下滑的。其中，上海 B 股下跌高達(dá) 70%，上海 A 股、深圳 A 股和 B 股下跌也在 40%到 60%之間。
【學(xué)位授予單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F830.91

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本文編號(hào)：2653452