【摘要】： 隨著香港成為中國的“離岸金融中心”,越來越多的中國公司普通股在香港市場上上市交易及投資于這些公司股票的海外投資者數(shù)量驟增。使得無論從企業(yè)上市定價的角度還是國內(nèi)投資者進行海外投資的角度,運用投資價值理論對這些上市企業(yè)進行價值評估都變得非常的迫切。本文重點研究了如何評估香港上市的國內(nèi)企業(yè)的內(nèi)在投資價值,指出了在本土市場對國內(nèi)企業(yè)香港上市價值評估中的影響較小的情況下,國內(nèi)企業(yè)香港上市的價值評估標準將與國際資本市場中的價值評估標準靠攏。與國內(nèi)上市相比,香港上市的價值評估有三大不同,它們是:投資者不同,要求的回報不同、要考慮匯率風險和必須關注國家風險。 本文通過對魏橋紡織的投資價值進行評估,展示了運用自由現(xiàn)金流評估在香港上市的高增長、高再投資的國內(nèi)企業(yè)。本文所做的主要工作是:1)通過對魏橋紡織所處的國際、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境和紡織、棉紡行業(yè)的狀況等進行詳細的闡述,使用財務分析指標對魏橋紡織的公開財務數(shù)據(jù)進行客觀的評價,從定性的角度探討了該企業(yè)的投資價值。2)在公司估值部分充分考慮了魏橋紡織的成長特性和成長階段,采用了適合魏橋紡織的評估方法——三階段自由現(xiàn)金流負現(xiàn)金流估值法。3)嘗試對模型中所涉及到的相關參數(shù)的估計方法方面尋求突破,如對成熟股票市場的基本風險補償額的估計,本文采用了歷史數(shù)據(jù)與預測數(shù)據(jù)相結(jié)合的方法;用香港中資企業(yè)指數(shù)(H股指數(shù))而不是恒生等其它指數(shù)的標準差與美國市場(SP500指數(shù))股票的標準差之比去調(diào)節(jié)成熟股票市場的基本風險補償額,從而得出擬估價股票市場的風險補償額。4)根據(jù)魏橋紡織在估價時所具有的特點和必須考慮的因素,對使用模型的理由進行了詳細的分析和敘述,通過模型建立以及模型測算得到企業(yè)的理論價格,與實際市場交易價格相比較,并且考慮企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境對魏橋紡織股價未來的影響情況,從而得出企業(yè)在此時是否具有投資價值的結(jié)論,對投資者可能面臨的投資風險也進行了提示。 由于內(nèi)在理論價值分析在投資活動中本身所具有的局限性,現(xiàn)實中,它只能作為投資決策的參考內(nèi)容之一,這往往是投資者難以掌握和運用的。對魏橋紡織進行內(nèi)在價值評估的整個分析過程可以作為應用折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法對香港上市的國內(nèi)企業(yè)進行價值評估的一個參考。其估價過程對同類中國企業(yè)到國際證券市場融資時對自身價值進行客觀評估有一定的理論指導意義,同時對投資者進行海外投資決策時具有一定的借鑒意義。
【圖文】：

圖 4-3 贏利能力分析趨勢圖該公司的主營業(yè)務利潤率和成本費用利潤率與棉紡行業(yè)相比各年都比較高業(yè)創(chuàng)造利潤的能力良好。在總資產(chǎn)利潤率和資本凈利潤率方面，比率都有的趨勢，主要是因為該公司在近幾年都在進行大規(guī)模的生產(chǎn)擴大，新購置廠區(qū)等不可能很快的投入使用并帶來效益，盡管如此，該兩項指標仍然不本凈利潤率的值比目前銀行貸款利率的值高出許多來看，該公司仍然可以杠桿。從反應企業(yè)真實收益能力的四個指標來看，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)額都不夠理想。表 4-6 反映營運能力的財務比率 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 200賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 24 28 21 21 18 16周轉(zhuǎn)天數(shù) 73 56 54 97 94 102資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 165 183 152 195 194 226資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5.52 3.98 2.01 1.34 1.39 1.12產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.58 1.3 1.07 0.78 0.8 0.66

圖 4-3 贏利能力分析趨勢圖該公司的主營業(yè)務利潤率和成本費用利潤率與棉紡行業(yè)相比各年都比較高業(yè)創(chuàng)造利潤的能力良好。在總資產(chǎn)利潤率和資本凈利潤率方面，比率都有的趨勢，主要是因為該公司在近幾年都在進行大規(guī)模的生產(chǎn)擴大，新購置廠區(qū)等不可能很快的投入使用并帶來效益，盡管如此，該兩項指標仍然不本凈利潤率的值比目前銀行貸款利率的值高出許多來看，該公司仍然可以杠桿。從反應企業(yè)真實收益能力的四個指標來看，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)額都不夠理想。表 4-6 反映營運能力的財務比率 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 200賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 24 28 21 21 18 16周轉(zhuǎn)天數(shù) 73 56 54 97 94 102資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 165 183 152 195 194 226資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5.52 3.98 2.01 1.34 1.39 1.1產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.58 1.3 1.07 0.78 0.8 0.6
【學位授予單位】：西安交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F832.5;F426.81

【參考文獻】

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本文編號：2652533