【摘要】： 2006年-2007年中國證券市場出現(xiàn)了大牛行情,伴隨著股票價格上漲的是一份份令人驚異的財務(wù)報告,大部分上市公司業(yè)績出現(xiàn)了大幅增長,極大地激發(fā)了投資者熱情。而相關(guān)會計信息的披露對投資者做出決策起到了不小的作用。其中,以能夠直接反應(yīng)公司業(yè)績的上市公司會計利潤信息最為重要。 會計盈余不僅反映公司過去的經(jīng)營業(yè)績,而且還與其他指標相結(jié)合預(yù)測企業(yè)的發(fā)展前景。因此,上市公司年報公布后,投資者在眾多上市公司中選擇投資對象時,常用該指標對不同公司的業(yè)績進行評價,并將其作為投資的主要依據(jù)。 由于會計盈余指標在評價上市公司經(jīng)營成果和盈利能力時如此重要,一些上市公司就利用利潤指標大做文章,使投資者的分析和判斷出現(xiàn)錯誤,也干擾資本市場配置稀缺資源功能的實現(xiàn)。 近年來,國內(nèi)外層出不窮的會計造假事件使得從某種程度上說,利潤表上的財務(wù)數(shù)據(jù)已不能代表企業(yè)真實的財務(wù)狀況,對未來的預(yù)測能力更是令人擔(dān)憂。為了降低投資風(fēng)險,防范投資損失,投資者在分析時不僅要關(guān)注上市公司表面上的盈余數(shù)字,還要深入分析其盈余質(zhì)量,對盈余質(zhì)量給予足夠關(guān)注。因此,對上市公司盈余質(zhì)量的研究分析,不僅具有理論價值,也具有實踐意義。 在回顧了國內(nèi)外相關(guān)文獻和研究成果的基礎(chǔ)上,本文首先對盈余、盈余質(zhì)量的概念進行了界定。 我國企業(yè)報告的盈余(Earnings,或稱收益、利潤),是會計人員根據(jù)會計準則和制度的規(guī)定,對企業(yè)在一定會計期間開展的各種經(jīng)營業(yè)務(wù)進行確認、計量的結(jié)果,是企業(yè)在一定期間內(nèi)經(jīng)營成果的表現(xiàn)形式,同時也是評價經(jīng)營者業(yè)績的一個重要指標。 會計盈余在利潤表中反映為稅后凈利潤。包括主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入、投資收益、營業(yè)外收支凈額、補貼收入、主營業(yè)務(wù)成本、其他業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及附加、營業(yè)費用、財務(wù)費用、管理費用、所得稅等。它是一個同盈利、利潤、收益、報酬等同等的概念,即完全不加以區(qū)分。那么同樣盈余質(zhì)量與盈利質(zhì)量、利潤質(zhì)量、收益質(zhì)量等也被認為是同一概念。 在資本市場環(huán)境下,公司對外披露盈余主要是為了向投資者提供決策相關(guān)的收益信息,因此,最具實用意義的定義是:盈余質(zhì)量是指盈余信息的投資者決策相關(guān)性,即以當期或歷史盈余來預(yù)測未來業(yè)績(未來自由現(xiàn)金流量)的能力。本文也采用該種盈余質(zhì)量的定義方式。 接下來本文概述了盈余質(zhì)量的特征,即:盈余質(zhì)量的真實性、持續(xù)性、現(xiàn)金保障性、穩(wěn)定性和安全性等。然后文章分析了影響盈余質(zhì)量的因素,包括:會計準則的變化、會計政策的選擇、盈余構(gòu)成結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易、通貨膨脹和交叉持股等。 盈余反映了企業(yè)收益的總水平,投資者若要透視上市公司真正的盈利能力,就需要對公司盈余質(zhì)量進行分析和評價。由于影響盈余質(zhì)量的宏微觀因素很多,如會計政策的選擇、公司治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)因素、經(jīng)濟環(huán)境等,因此盈余質(zhì)量的分析與評價是一個非常復(fù)雜的過程,不能局限于某一方面或某一指標的分析,應(yīng)對盈余質(zhì)量進行綜合評價。 在實證分析部分,文章考慮到中國數(shù)據(jù)的可獲得性并部分借鑒了Lev and Thiagarajan(1993)一文中所選用的變量,在分析盈余質(zhì)量的特征和影響因素的基礎(chǔ)上,確定了用相對增長指標來反應(yīng)盈余質(zhì)量,同時也將資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表結(jié)合起來,選取了如下8個指標:主營業(yè)務(wù)利潤指標、銷售和管理費用指標、資產(chǎn)減值準備指標、非經(jīng)常性利潤指標、存貨指標、應(yīng)收賬款指標、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標、審計意見指標,并提出了供檢驗的假設(shè)。 在資本市場環(huán)境下關(guān)于盈余質(zhì)量的實證研究領(lǐng)域,主要有事項研究法和關(guān)聯(lián)研究法兩種方法。(1)事項研究法一般探討年報公告日前后一個較短窗口內(nèi)(典型為2-3天)報酬——盈余之間的關(guān)系,來推斷盈余公告在實質(zhì)上是否影響了投資者的投資決策,研究的焦點在于考察盈余公告是否傳遞了有關(guān)未來現(xiàn)金流量的信息,超常報酬率的計算起點受年報公告日的影響。(2)關(guān)聯(lián)研究中計算超額收益率的窗口一般比較長,如一個季度或一年甚至數(shù)年,并且計算起點可以不受事件日的影響。事項研究法適用于回答“是否具有信息含量”和信息及時性問題。在“具有什么信息含量”的問題上,關(guān)聯(lián)研究法比事項研究法更有說服力。因此,本文采用(年度)關(guān)聯(lián)研究法實證研究基于財務(wù)報告的盈余質(zhì)量評價指標與超額收益率的關(guān)系,考察其市場反應(yīng)。 本文實證分析所用的數(shù)據(jù)時間段是2006年-2008年,取樣范圍是滬市全部A股上市公司。最終取樣情況是:2008年449家、2007年471家、2006年450家共1370個樣本值。 在模型選擇上,本文使用了2個模型來研究盈余質(zhì)量對股票超額收益率的影響。本文首先利用經(jīng)驗研究中典型的回歸模型,就2006年度至2008年度上市公司未預(yù)期盈余和股票超常報酬率的關(guān)系進行了回歸分析。實證結(jié)果表明,未預(yù)期盈余的系數(shù)均顯著為正,與預(yù)期一致,驗證了我們的假設(shè),即未預(yù)期盈余與股票超額收益正相關(guān)。 然后,文章在上述經(jīng)典模型的基礎(chǔ)上加入8個盈余質(zhì)量評價指標,再次進行回歸分析,結(jié)果顯示:在增加了盈余質(zhì)量指標后,模型的經(jīng)調(diào)整的擬合優(yōu)度較原始模型均有提高,從2006年-2008年各個評價指標的系數(shù)符號和t ?檢驗結(jié)果來看,主營業(yè)務(wù)利潤、銷售管理費用、資產(chǎn)減值準備、非經(jīng)常性利潤、存貨、這五個變量均通過t ?檢驗,且系數(shù)均為正,與預(yù)期符號一致,說明這五個變量與盈余質(zhì)量具有正相關(guān)性,另外三個盈余變量指標與股票收益的關(guān)系不明顯。 本文研究結(jié)果再次證實了滬市會計盈余的有用性。本文研究所采用的數(shù)據(jù)全部來自上市公司公開披露的財務(wù)報表,卻仍然能夠解釋未來的股票超額收益,顯示公開信息已具有相當?shù)男畔⒑俊?文章在實證分析結(jié)果的基礎(chǔ)上,給出了相關(guān)建議:對證券投資者而言,在進行盈余質(zhì)量分析和評價時,可適當加強對非經(jīng)常性損益項目、不良資產(chǎn)增長、審計意見的關(guān)注。對公司經(jīng)營者而言,首先應(yīng)提高對盈余質(zhì)量的認識,通過對評價指標的計算,企業(yè)可以及時發(fā)現(xiàn)問題,提早進行解決。其次,應(yīng)大力發(fā)展主營業(yè)務(wù)、優(yōu)化現(xiàn)金流量管理、努力降低相關(guān)成本費用、重視存貨管理、加強應(yīng)收賬款管理、建立風(fēng)險評估和防范機制。對監(jiān)管部門而言,應(yīng)從各個可能方面提高對上市公司會計造假的成本,以保證會計信息的真實性。另外,監(jiān)管部門也可以考慮建立一套完善的盈余指標評價體系,定期公布評價結(jié)果,這樣有利于信息的充分披露。文章還就其他方面提供了一些可供參考的建議。在本文的結(jié)束部分,指出了全文研究的局限性和未來的研究方向。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F275;F832.51

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本文編號：2647812