【摘要】： 隨著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出,越來(lái)越多的高新技術(shù)企業(yè)有可能通過資本市場(chǎng)來(lái)融資,但目前我國(guó)并沒有一個(gè)適用于高新技術(shù)企業(yè)IPO定價(jià)的方法,公司的估計(jì)價(jià)值往往偏離實(shí)際價(jià)值。本文試圖結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn),運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論來(lái)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)IPO進(jìn)行定價(jià),通過建立基于實(shí)物期權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)IPO定價(jià)模型使其價(jià)格真實(shí)反映企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。 本文首先介紹高新技術(shù)企業(yè)的定義、價(jià)值特征及估值難點(diǎn)。再對(duì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流法、可比公司法和基于資產(chǎn)法三種傳統(tǒng)的IPO定價(jià)方法進(jìn)行了研究,并得出這三種方法在高新技術(shù)企業(yè)IPO定價(jià)運(yùn)用中存在的缺陷:貼現(xiàn)現(xiàn)金流法要求對(duì)未來(lái)的收益能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè),而高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了高新技術(shù)企業(yè)未來(lái)的收益很難預(yù)測(cè);可比公司法要求具有成熟的可比公司,而大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)屬于朝陽(yáng)行業(yè),很難找到類似的可比公司;基于資產(chǎn)法則由于大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)成立時(shí)間短,歷史會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)缺乏,也很難加以運(yùn)用。通過對(duì)實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行分析,我們發(fā)現(xiàn)由于其靈活性、階段性、不確定性的特點(diǎn)使它能夠廣泛應(yīng)用在RD,項(xiàng)目投資等領(lǐng)域。實(shí)物期權(quán)的這些特征正好與高新技術(shù)企業(yè)的高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)等價(jià)值特征相吻合,所以基于實(shí)物期權(quán)理論的高新技術(shù)企業(yè)IPO定價(jià)方法也就具備了可行性。 最后,文章通過對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的生命周期進(jìn)行研究,在三叉樹模型思想的指導(dǎo)下,結(jié)合前面的分析結(jié)論,全面系統(tǒng)的估計(jì)了高新技術(shù)企業(yè)的潛在價(jià)值,進(jìn)而合理評(píng)估了企業(yè)的總價(jià)值。在此基礎(chǔ)上建立了基于實(shí)物期權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)IPO定價(jià)模型,對(duì)模型的假設(shè)和參數(shù)估計(jì)進(jìn)行了分析,并通過昆明制藥集團(tuán)股份有限公司的具體案例來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臏?zhǔn)確性和可行性。該模型彌補(bǔ)了傳統(tǒng)IPO定價(jià)模型的不足,以新的角度詮釋了高新技術(shù)企業(yè)IPO定價(jià)方法,希望在理論上能夠提供一個(gè)新的研究方向,在實(shí)踐中對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的投資者和管理者具有一定的指導(dǎo)和參考作用。
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F276.44;F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 李玉昆;我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司價(jià)值評(píng)估研究[D];天津財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

2 朱明杰;創(chuàng)業(yè)板上市公司估值研究[D];首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2011年

3 安然;高科技上市公司估值方法研究[D];首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2012年

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本文編號(hào)：2642632