【摘要】： 2007年爆發(fā)次貸危機(jī),再一次引起了人們對(duì)金融道德風(fēng)險(xiǎn)的思考。保薦制度被認(rèn)為是資本市場的保險(xiǎn)閥,中國自2004年引入保薦制度以來,涌現(xiàn)出大量保薦人更換的案例,與此并存的是保薦人丑聞不斷。本文深入剖析了保薦機(jī)構(gòu)、保薦人、發(fā)行人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)與其他投資者的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)保薦人與發(fā)行人合謀,損害其他投資者的利益具有充分的經(jīng)濟(jì)理性基礎(chǔ),在保薦人跳槽不受限制、保薦人承擔(dān)了過重的保薦責(zé)任的背景下,更換行為成為了保薦人逃避責(zé)任的一種渠道,當(dāng)中蘊(yùn)藏著一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。 本文收集了2004.2～2009.3期間更換保薦人的上市公司樣本,利用學(xué)術(shù)界在研究高管、大股東更換所提供的統(tǒng)計(jì)分析方法,對(duì)保薦人更換與上市公司經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,保薦人更換以后,上市公司的盈利能力下降,經(jīng)營業(yè)績惡化,可見保薦人的更換并不是單純的人才流動(dòng)行為,而是蘊(yùn)藏著一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。 本文進(jìn)一步運(yùn)用事件研究法,對(duì)保薦人更換的財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)從樣本總體來看,市場反應(yīng)是消極的,即市場視保薦人的更換為一個(gè)壞消息,會(huì)減少股東財(cái)富,但是市場對(duì)該消息的反應(yīng)有一定的滯后性。另外還發(fā)現(xiàn),ST公司的股價(jià)對(duì)該事件會(huì)有一個(gè)提前的反應(yīng)。 通過探討保薦人更換的原因、特征和效應(yīng),本文揭示了保薦人更換行為的道德風(fēng)險(xiǎn)與信息效應(yīng),并根據(jù)理論分析和實(shí)證研究的結(jié)果,對(duì)進(jìn)一步完善中國的保薦制度提出了有益的建議。
【圖文】：

數(shù)據(jù)來源：LSE 網(wǎng)站圖 1 英國 AIM 市場規(guī)模與上市公司總數(shù)Figure 1 Market Value and Total Number of AIM Listed Companies

數(shù)據(jù)來源：LSE 網(wǎng)站圖 1 英國 AIM 市場規(guī)模與上市公司總數(shù)Figure 1 Market Value and Total Number of AIM Listed Companies
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F832.51;F276.6

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2642660