【摘要】：首次公開(kāi)發(fā)行新股的“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、巨額申購(gòu)、高換手率”一直是我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)顯著特點(diǎn),這大大降低了市場(chǎng)運(yùn)行效率和資源配置效率。正是基于這一點(diǎn),1999年開(kāi)始,我國(guó)開(kāi)始大力推動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行制度的改革,并于2001年4月實(shí)現(xiàn)了從審批制到核準(zhǔn)制的轉(zhuǎn)換。但制度變遷效果到底如何,一級(jí)市場(chǎng)效率是否有根本性的提高?國(guó)內(nèi)部分學(xué)者對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了研究分析,但仍存在一些不足之處。本文將通過(guò)制度分析和實(shí)證研究,對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行深入的思考和探索,為政策制定提供有益的建議。 首先,本文詳細(xì)介紹了國(guó)外IPOs研究的主要理論觀(guān)點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì),并對(duì)國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀進(jìn)行了分析與評(píng)價(jià)。然后,介紹了灰色系統(tǒng)理論及灰色關(guān)聯(lián)分析理論方法,并對(duì)灰色關(guān)聯(lián)度計(jì)算方法進(jìn)行了改進(jìn),為后文實(shí)證分析提供了理論和方法依據(jù)。采用灰色關(guān)聯(lián)分析方法,主要是基于改革前后我國(guó)新股市場(chǎng)可供對(duì)比分析的樣本較小,且某些數(shù)據(jù)波動(dòng)很大,傳統(tǒng)概率統(tǒng)計(jì)方法在此受到一定的限制。最后,針對(duì)我國(guó)IPOs問(wèn)題,本文進(jìn)行了全面的制度分析和實(shí)證研究。在回顧了我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)制度變遷歷程之后,分別選取2000年和2003年上海證券交易所上市部分新股作為樣本,運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)分析方法對(duì)核準(zhǔn)制實(shí)施前后的整個(gè)IPOs過(guò)程(即發(fā)行、申購(gòu)、上市、上市一年)進(jìn)行實(shí)證和對(duì)比分析,考察制度變遷對(duì)我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的影響。 實(shí)證分析結(jié)論表明,制度變遷提高了一級(jí)市場(chǎng)的效率,但是效果并不明顯;初始收益率雖有所下降,但仍非�？捎^(guān),而巨額申購(gòu)和高換手率現(xiàn)象仍非常普遍,且中簽率日趨下降,表明投資者依然非常熱衷于申購(gòu)新股。制度改革難以推進(jìn)的原因在于改革割裂了一二級(jí)市場(chǎng)的內(nèi)在聯(lián)系,在沒(méi)有解決股票供給剛性及二級(jí)市場(chǎng)非理性定價(jià)等根本問(wèn)題情況下的改革只能是局部的和形式上的改革。因此,本文的政策建議是:首先應(yīng)解決二級(jí)市場(chǎng)“股權(quán)分置”根本性問(wèn)題,進(jìn)一步完善我國(guó)證券市場(chǎng);同時(shí)放開(kāi)股票供給控制和人為篩選機(jī)制,實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)的供需平衡;最重要的是,政府必須意識(shí)到資本市場(chǎng)的本質(zhì)在于投資和優(yōu)化資源配置,過(guò)分強(qiáng)調(diào)“籌資”對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)范化和國(guó)際化進(jìn)程都將是弊大于利的。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2640073