【摘要】： 隨著世界經(jīng)濟一體化進程的加快,金融創(chuàng)新和國際化的浪潮席卷全球。但在中國的資本項目人民幣自由兌換還沒完全實現(xiàn)的背景下,數(shù)量眾多的在華跨國公司需要規(guī)避人民幣匯率風險的金融工具,離岸人民幣無本金非交割遠期(NDF)市場迅速發(fā)展。隨著通信技術(shù)和金融自由化的發(fā)展,國內(nèi)外金融市場間信息傳遞越來越快,交易成本也越來越低。境內(nèi)外人民幣匯率市場之間應(yīng)具有相當程度的聯(lián)系。因此,本文運用協(xié)整理論、格蘭杰因果分析和VAR-BEKK模型等計量經(jīng)濟學和時間序列方法分別對境內(nèi)外人民幣市場間匯率及其波動溢出關(guān)系進行了研究。 本文對研究區(qū)間內(nèi)數(shù)據(jù)以2005年7月21日人民幣匯率制度改革為界分為兩階段進行實證分析。首先對境內(nèi)外人民幣市場間匯率關(guān)系的理論模型、相互影響機制進行分析。接著,本文運用JB統(tǒng)計量和Q LB統(tǒng)計量對境內(nèi)外人民幣市場間匯率收益率數(shù)據(jù)進行基本統(tǒng)計分析,然后運用協(xié)整方法及格蘭杰因果分析對境內(nèi)外人民幣市場間的匯率關(guān)系進行了實證研究,并引入VAR-BEKK模型,利用LM檢驗法來檢驗殘差序列的ARCH效應(yīng);在此基礎(chǔ)上運用VAR-BEKK模型對境內(nèi)外人民幣市場間的波動溢出效應(yīng)進行實證分析。最后,在實證研究的基礎(chǔ)上分析境內(nèi)外人民幣市場間波動溢出效應(yīng)的產(chǎn)生機理,并對我國匯率機制的完善提出了一些政策建議。 研究結(jié)果表明,境內(nèi)外人民幣匯率市場之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系,在匯率制度改革之前僅存在著單向的人民幣NDF對即期匯率的引導,即在境外人民幣NDF市場上對于影響人民幣匯率的信息反應(yīng)更加迅速;而在匯率制度改革之后,即期匯率和NDF之間的存在著雙向格蘭杰因果關(guān)系,即由單向引導關(guān)系轉(zhuǎn)化為互動關(guān)系。境內(nèi)外人民幣市場匯率之間波動溢出效應(yīng)的不對稱,說明境內(nèi)外人民幣市場間信息流的存在,但由于傳導機制等方面的原因?qū)е露唐诤椭虚L期的波動溢出效應(yīng)方向有所不同。匯率制度改革之前,境內(nèi)人民幣市場與短期境外人民幣市場(1月期NDF)間存在著雙向波動溢出效應(yīng),且具有持續(xù)性的特征;境內(nèi)人民幣市場與中長期境外人民幣市場(1年期NDF)間的波動溢出效應(yīng)則不明顯。匯率制度改革之后,境內(nèi)人民幣市場對短期境外人民幣市場存在著單向的波動溢出影響,而與中長期境外人民幣市場間還是存在著雙向波動溢出效應(yīng)。這些研究對于配置資產(chǎn)組合和防范金融風險等有著重要的意義。
【圖文】：

選取國家外匯管理局網(wǎng)站公布的人民幣權(quán)威數(shù)據(jù)，準確地反映了境內(nèi)人民幣市的選擇，由于人民幣雖已實現(xiàn)了經(jīng)常項管之下，境外投資者和企業(yè)不能進入內(nèi)主的衍生產(chǎn)品應(yīng)運而生并發(fā)展壯大。而DF 合約交易最為活躍，其價格更能反映分別選擇 1 月期和 1 年期人民幣無本金人民幣匯率的變量。改革事件的影響及數(shù)據(jù)的可獲得性，本 日各變量的日收盤價。由于境內(nèi)外節(jié)假，將對應(yīng)交易日的數(shù)據(jù)刪除，每組時間序數(shù)據(jù)來源：http://www.safe.gov.cn/和民幣匯率波動情況如圖 3-1。

人民幣無本金非交割遠期（CNY1MNDF 和美元/人民幣的即期匯率、1 月期 NDF 及結(jié)果為這三組匯率的時間序列都是單整進行實證分析時采用百分比變化率即收金融資產(chǎn)的簡單收益率為：11() =ttttPPPR格時間序列就是{ tp},其中 tp為其價格( )11loglog() = = tttttrPPpp在投資期間內(nèi)，如果按照 m 次復利計算，( )tpR，兩邊取自然對數(shù)，，即可得到按連續(xù)
【學位授予單位】：廣西師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F832.52;F224

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本文編號：2627237