【摘要】： 股票價(jià)格波動(dòng)性對(duì)于投資者風(fēng)險(xiǎn)與收益的分析、監(jiān)管者的有效監(jiān)管、上市公司股東收益最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，都有著至關(guān)重要的作用。研究股票市場(chǎng)波動(dòng)的規(guī)律性，分析引起股票市場(chǎng)波動(dòng)的成因，為監(jiān)管者監(jiān)管、投資者投資、上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供可循的依據(jù)，是股票市場(chǎng)理論研究和經(jīng)驗(yàn)分析的重要內(nèi)容。股票市場(chǎng)波動(dòng)的成因是復(fù)雜的，既包括宏觀層面的經(jīng)濟(jì)、政治、政策等因素，也包括中觀層面的行業(yè)因素，還包括微觀層面的上市公司自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的因素。國(guó)內(nèi)學(xué)者在對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)特征及原因的探討中，基本上形成了一致的結(jié)論，即中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)“政策市”，，政策干預(yù)過(guò)多是股票市場(chǎng)波動(dòng)，特別是異常波動(dòng)的主要原因。鑒于我國(guó)股票市場(chǎng)的新興性、不成熟性，影響股票市場(chǎng)波動(dòng)的政策制訂主體較多，既有中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等中央政府相關(guān)監(jiān)管部門，也有各交易所制訂的各種交易規(guī)則，寬泛地研究各種政策對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響不具有針對(duì)性，研究單一政策對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響應(yīng)該成為理論和經(jīng)驗(yàn)研究的發(fā)展方向之一。因此，本文嘗試性地從金融政策角度，探討了連續(xù)性金融政策對(duì)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期波動(dòng)的影響和離散性金融政策對(duì)股票市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響。 本文主要研究?jī)?nèi)容及結(jié)論總結(jié)如下： 1、回顧了國(guó)內(nèi)、國(guó)外學(xué)者研究股票市場(chǎng)波動(dòng)及波動(dòng)成因方面的有關(guān)文獻(xiàn)，借鑒前人成果的基礎(chǔ)上，規(guī)范探討了金融政策影響股票市場(chǎng)波動(dòng)的一般機(jī)制，提出了貨幣供給量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額、同業(yè)拆借利率等連續(xù)性金融政策影響股票市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)制，即貨幣供給量增加時(shí)，股票價(jià)格上漲，反之股票價(jià)格下降；金融機(jī)構(gòu)貸款余額增加時(shí)，股票價(jià)格上漲，反之股票價(jià)格下降：同業(yè)拆借利率上升時(shí)，股票價(jià)格下降，反之股票價(jià)格上漲。探討了離散性金融政策變量利率、準(zhǔn)備金率和離散性金融政策事件對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響機(jī)制，即利率調(diào)高時(shí)，股票價(jià)格下降，反之股票價(jià)格上漲；準(zhǔn)備金率調(diào)高時(shí)，股票價(jià)格下降，反之股票價(jià)格上漲；增加股票市場(chǎng)資金供給的利好金融政策事件會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格上漲，減少股票市場(chǎng)資金供給的利空金融政策事件會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下降。 2、從我國(guó)融資體制變遷和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制確立、完善兩大階段，簡(jiǎn)要分析了我國(guó)股市發(fā)展的歷程；從市場(chǎng)規(guī)模、籌資指標(biāo)方面，簡(jiǎn)述了當(dāng)前我國(guó)股市的發(fā)展現(xiàn)狀；分析了滬深股市價(jià)格和收益率的基本統(tǒng)計(jì)特征，檢驗(yàn)了上證指數(shù)、深成指數(shù)及指數(shù)收益率序列的非正態(tài)性分布，研究了滬深兩市指數(shù)及收益率之間的關(guān)系；運(yùn)用ARCH族模型，分析了滬深股市指數(shù)及收益率的異方差性，篩選了擬合較優(yōu)的模型并給予了解釋；針對(duì)股市波動(dòng)特征，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，簡(jiǎn)要分析了我國(guó)股市波動(dòng)的成因。 3、基于向量自回歸理論，以貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額、平均同業(yè)拆借利率為連續(xù)性金融政策主要指標(biāo)，以消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、工業(yè)增加值為控制變量，對(duì)上證指數(shù)和深成指數(shù)構(gòu)建了8個(gè)VAR模型，分別研究了單項(xiàng)金融政策指標(biāo)對(duì)股市波動(dòng)的個(gè)別影響以及連續(xù)金融政策指標(biāo)對(duì)股市波動(dòng)的總體影響，得出了連續(xù)性金融政策指標(biāo)對(duì)股市波動(dòng)解釋力不強(qiáng)的結(jié)論。 4、基于事件研究法的基本原理和思想，摒棄了傳統(tǒng)的Markowitz檢驗(yàn)方法假設(shè)序列呈正態(tài)分布的不足，將事件研究法中對(duì)事件前后股市異常收益率變化的研究，拓展到對(duì)事件前后波動(dòng)率變化的研究，進(jìn)而對(duì)離散性金融政策變量和離散性金融政策事件對(duì)股市的累積異常收益率、波動(dòng)率的影響進(jìn)行了詳細(xì)的實(shí)證研究，得出了離散性金融政策變量對(duì)股市波動(dòng)更具有解釋力、離散性金融政策事件對(duì)股市波動(dòng)影響較為突出、離散性金融政策已成為我國(guó)股市短期波動(dòng)的主要原因之一等結(jié)論。
【圖文】：

引起政府對(duì)滬市發(fā)展的適當(dāng)傾斜政策的出臺(tái)，形成了目前滬強(qiáng)深弱表4.1.1滬深兩市主要規(guī)模指標(biāo)概覽項(xiàng)項(xiàng)目目滬市深市護(hù)深合計(jì)計(jì)上上市公司總數(shù)數(shù)837546138333上上市證券總數(shù)數(shù)1111729184000上上市股票總數(shù)數(shù)881588!46999上上市A股總數(shù)數(shù)827533136000上上市B股總數(shù)數(shù)545510999總總股本(億股)))73292267.439596.4333總總市值(億元)))3895913323.252282.222流流通股本(億股)))20351123.73158.777流流通市值(億元)))1159863956317993.6333開(kāi)開(kāi)戶總數(shù)(萬(wàn))(截止2006年8月)))3926.553660.667587.2111股股票、基金累計(jì)成交金額(億元)))36912.5922329.9459242.5333AAA股累計(jì)成交金額(億元)))35991.3521391.8157383.1666BBB股累計(jì)成交金額(億元)))371.36461.52832.8888基基金累計(jì)成交金額(億元)))549.88476.61026.4888債債券累計(jì)成交金額(億元)))12668.993.8712762.7777籌資指標(biāo)10000.0

2345678910圖5.3.2深成指數(shù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的脈沖反應(yīng)圖圖5.3.2顯示的是深成指數(shù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的脈沖反應(yīng)過(guò)程，虛線表示脈沖相應(yīng)正負(fù)兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)誤差偏離帶。分析圖中脈沖反應(yīng)曲線可知，深成指數(shù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的單位廣義沖擊反應(yīng)也始終是負(fù)向的，與上證指數(shù)的情況是一致的。在第l至5個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的單位廣義沖擊對(duì)深成指數(shù)的影響是下降的，第5個(gè)月觸及最低點(diǎn)，為一1.76%，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額每增加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的廣義沖擊，深成指數(shù)對(duì)數(shù)收益將下降1.76%。之后逐月緩慢升高，但始終沒(méi)有突破負(fù)向區(qū)間，保持在一0.8%以下。表5.3.5深成指數(shù)對(duì)VAR系統(tǒng)所有變量的脈沖反應(yīng)表時(shí)期 LNSZSALNFILSALNCPISALNIAVSA 10.071668一 0.0038380.0108790.004532 (0.00455)(0.00643)(0.00640)(0.00643) 20.065288一 00116920.0151340.010761 (0.00813)(0.00908)(0.00905)(0.00913) 30.058931一 0.0162250.0175870008657 (0.01031)(0.01091)(0.01049)(0.01067) 40.051222一 0.0147810.0092300.020524 (0.01154)(0.01225)(0.01151)(0.01160) 50.049814一 0.0176020.0185890003402 (0.01225)(0
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

1 蔡笑;融資融券對(duì)股票市場(chǎng)的影響研究[D];蘇州大學(xué);2010年

2 孫命;基于風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的區(qū)域金融政策風(fēng)險(xiǎn)柔性管理研究[D];武漢理工大學(xué);2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 董大偉;中國(guó)股市波動(dòng)與貨幣政策關(guān)系實(shí)證研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

2 曹淑彥;我國(guó)貨幣政策對(duì)股市的影響[D];華東師范大學(xué);2011年

3 曾能;我國(guó)股票市場(chǎng)的有效性研究[D];電子科技大學(xué);2011年

4 徐子峰;我國(guó)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證研究[D];廈門大學(xué);2008年

5 宮乃源;影響上海股票市場(chǎng)波動(dòng)的宏觀因素實(shí)證分析[D];內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué);2009年

6 胡天天;我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有量決定因素的實(shí)證研究[D];廈門大學(xué);2009年

7 常麗莉;債券市場(chǎng)與股票流通市場(chǎng)相關(guān)性問(wèn)題及對(duì)策研究[D];重慶大學(xué);2009年

8 寧晶;中國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)與政策事件關(guān)系研究[D];西北大學(xué);2010年

9 陳姝;貨幣政策變動(dòng)的股市效應(yīng)[D];暨南大學(xué);2010年

10 周愛(ài)群;Copula理論及其在股市分析中的應(yīng)用[D];華南理工大學(xué);2010年

本文編號(hào)：2626870