【摘要】： 1970年代以來(lái),資產(chǎn)證券化在美國(guó)加速發(fā)展。住房抵押貸款證券化以及由此派生出來(lái)的大量金融衍生品的迅速發(fā)展,不僅推動(dòng)了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮,同時(shí)也極大地促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展。這與美國(guó)政府的有效干預(yù)密不可分。然而,2007年8月爆發(fā)的次貸危機(jī),對(duì)資產(chǎn)證券化質(zhì)疑的聲音隨之增加,社會(huì)各界人士紛紛懷疑資產(chǎn)證券化是否是產(chǎn)生危機(jī)的真正原因?經(jīng)過對(duì)次貸危機(jī)發(fā)生前后資產(chǎn)證券化的發(fā)展進(jìn)行對(duì)比分析得出,資產(chǎn)證券化只是危機(jī)的載體,并不是危機(jī)產(chǎn)生的真正原因,危機(jī)產(chǎn)生的真正原因是抵押貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)降低、信息不透明、次貸支持證券的信用評(píng)級(jí)偏高、資產(chǎn)證券化過度濫用以及金融監(jiān)管滯后或缺失。最后得出,我國(guó)要從美國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程中借鑒好的適合中國(guó)的經(jīng)驗(yàn),同時(shí)也要及時(shí)吸取教訓(xùn),高度重視對(duì)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理,防止過度濫用,促進(jìn)中國(guó)資產(chǎn)證券化的穩(wěn)步健康發(fā)展。
【圖文】：

圖 2.2 資產(chǎn)證券化的基本流程圖來(lái)源:何小鋒.資產(chǎn)證券化:中國(guó)的模式[M].北京:北京大學(xué)出版社,2002:121.根據(jù)圖 2.2 所示，一次完整的資產(chǎn)證券化融資過程的基本流程可以概括人把證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)或公司，也可以由特殊目的公買可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，在金融市場(chǎng)上資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐的有價(jià)證券進(jìn)行融資，最后利用該資產(chǎn)池所金流來(lái)償還之前所發(fā)行的有價(jià)證券的本息。[18]資產(chǎn)證券化的參與者包括投資者、特設(shè)目的機(jī)構(gòu)、承銷商、投資銀行、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管人及律師等。具體而言，完成一次資產(chǎn)證券化交易往往需要如下幾個(gè)步驟：.1 確定要進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池發(fā)起人（一般是發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)）根據(jù)自身的融資要求，確定證券

美國(guó)住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的基本組織結(jié)構(gòu)模式有三種，即過手證券、資產(chǎn)擔(dān)保證券和轉(zhuǎn)付證券。1）過手證券(Pass-Through Securities，PTS)過手證券是住房抵押貸款證券化的最普遍、最典型的形式。發(fā)起人把基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體，然后特殊目的載體用委托的方式簽發(fā)給投資銀行，最后由投資銀行最終銷售給投資者，每一張過手證券都代表著整個(gè)資產(chǎn)組合總體收益的一部分，即投資者直接擁有資產(chǎn)的所有權(quán)。為了維護(hù)投資者的利益，發(fā)起人通過表外處理用“真實(shí)銷售”的方式，把資產(chǎn)組合的所有權(quán)和收取利息的權(quán)利從發(fā)起人手中轉(zhuǎn)移給投資者手中。與此同時(shí)各種風(fēng)險(xiǎn)，，主要是早償風(fēng)險(xiǎn)也轉(zhuǎn)給投資者。通常由于發(fā)起人比較熟悉資產(chǎn)組合的具體情況，所以一般由它來(lái)具體操作使資金足額并及時(shí)到位。服務(wù)機(jī)構(gòu)把“資產(chǎn)池”產(chǎn)生的現(xiàn)金流存入以受托管理人持有的一個(gè)獨(dú)立的收款賬戶，該賬戶的資金首先用于支付投資者到期證券的本金和利息，其次再支付服務(wù)機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)。具體的流程如圖 3.1 所示。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F837.12;F832.5

【引證文獻(xiàn)】

中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前2條

1 許志鵬;美國(guó)住房金融市場(chǎng)歷史演變及其借鑒[D];浙江大學(xué);2011年

2 仇海珍;美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化法律制度研究[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2618311