發(fā)布時(shí)間：2020-04-05 19:17

【摘要】：成熟的債券市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)的基石，是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的重要載體，對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。而市場(chǎng)適用哪種假說直接關(guān)系到管理層的政策制定、眾多投資者的投資策略等問題。 在研究資本市場(chǎng)有效性的主要理論中，，有效市場(chǎng)假說假設(shè)資產(chǎn)價(jià)格充分反映所有公開信息，投資者能夠?qū)色@得的信息迅速做出無偏的估計(jì)。由于市場(chǎng)價(jià)格的隨機(jī)游走必定隱含著市場(chǎng)的有效性，而且也是出于統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方面的考慮，因此有效市場(chǎng)假說一般假設(shè)市場(chǎng)價(jià)格服從隨機(jī)游走。 隨著理論和實(shí)踐的不斷發(fā)展，有效市場(chǎng)假說受到了前所未有的挑戰(zhàn)。在這種背景下，以Edgar E．Peters為代表的金融學(xué)家提出了分形市場(chǎng)假說。分形市場(chǎng)假說提出了市場(chǎng)存在的目的是為交易的進(jìn)行提供一個(gè)穩(wěn)定和流動(dòng)的環(huán)境；同類信息對(duì)于具有不同投資期限的投資者行為的影響度存在顯著差異；市場(chǎng)中缺乏長(zhǎng)期投資者就無法保證市場(chǎng)的充分流動(dòng)性等觀點(diǎn)。 本文通過對(duì)中國(guó)交易所債券市場(chǎng)投資收益率的正態(tài)性檢驗(yàn)、易變性期限結(jié)構(gòu)檢驗(yàn)、不同時(shí)間增量水平收益率的Hurst指數(shù)和特征指數(shù)α的計(jì)算，對(duì)有效與分形兩種市場(chǎng)假說作出驗(yàn)證，揭示中國(guó)交易所債券市場(chǎng)的有效性特征。實(shí)證結(jié)果顯示：中國(guó)交易所債券市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)是以分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)方式進(jìn)行的，所形成的運(yùn)動(dòng)軌跡呈現(xiàn)出典型的α(?)2的穩(wěn)定帕累托分布，分形市場(chǎng)假說比有效市場(chǎng)假說更適合中國(guó)交易所債券市場(chǎng)，交易所債券市場(chǎng)有效性水平較低。之后，本文深入分析了導(dǎo)致交易所債券市場(chǎng)低有效性的各種因素，并由此提出了提高交易所債券市場(chǎng)有效性的建議和對(duì)策。
【圖文】：

峰度大于3的經(jīng)濟(jì)含義是漲跌幅較小的天數(shù)與較大的天數(shù)比正態(tài)分布所預(yù)言的要多。交易所國(guó)債指數(shù)和企債指數(shù)日收益率的偏度、峰度統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果見表4一1，頻率直方圖見圖4一1和圖4一2:表4一1國(guó)債指數(shù)和企債指數(shù)日收益率描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果數(shù)據(jù)資料樣本量樣本均值樣本標(biāo)準(zhǔn)差偏度峰度國(guó)債指數(shù)日收益率7600.0001310.0017一1.87415.694(0，089)(0.177)企債指數(shù)日收益率6620.0002350.0021一3.02921.669(0.095)(0.190)注:“()”內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差。國(guó)債指數(shù)對(duì)數(shù)收益率國(guó)債指數(shù)對(duì)數(shù)收益率圖4一1國(guó)債指數(shù)日收益率的頻率直方圖與正態(tài)分布密度函數(shù)

由表4一1可以看出，無論是國(guó)債指數(shù)日收益率還是企債指數(shù)日收益率，其分布的偏度均小于0，峰度均大于3，因此兩個(gè)指數(shù)的日收益率分布與正態(tài)分布有明顯的差別。圖4一1和圖4一2是國(guó)債指數(shù)日收益率和企債指數(shù)日收益率的頻率直方圖圖形，圖中的曲線即是正態(tài)分布曲線，從圖中可以看出，無論是國(guó)債指數(shù)日收益率，還是企債指數(shù)日收益率，在均值附近均比正態(tài)分布有更大的密度，而在尾部則有明顯的密度。.43.2-KS檢驗(yàn)法的正態(tài)檢驗(yàn)為了進(jìn)一步驗(yàn)證上交所國(guó)債指數(shù)和企債指數(shù)收益率是否服從正態(tài)分布，我們繼續(xù)運(yùn)用K一S檢驗(yàn)法進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)。-KS檢驗(yàn)法是一種非參數(shù)假設(shè)檢驗(yàn)方法，可以用來檢驗(yàn)猜測(cè)的任何分布是否正確。其基本思路是:零假設(shè)從:總體的累積概率分布函數(shù)為F(x);備擇假設(shè)H，:總體的累積概率分布函數(shù)不是F(二)。
【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 陳玉嬋;制度變遷中的國(guó)債流通市場(chǎng)一體化研究[D];廈門大學(xué);2009年

本文編號(hào)：2615422