【摘要】： 貨幣互換作為一種規(guī)避風(fēng)險的有效工具,自20世紀80年代初產(chǎn)生以來,在國際舞臺上充分顯示了其作為嶄新的交易和保值工具的魅力。它集外匯市場、貨幣市場和資本市場于一身,既可融資,又可用于國際金融管理,已經(jīng)成為國際金融市場上融資和風(fēng)險管理的不可缺少的工具之一。 然而,風(fēng)險是任何金融交易所要面對的問題。貨幣互換在給使用者帶來經(jīng)濟利益的同時自身也會遭受風(fēng)險,這正是我們在進行貨幣互換交易時必須注意的。正確的貨幣互換定價,可以從整體上防范系統(tǒng)風(fēng)險。因此,理論界對考慮信用風(fēng)險的貨幣互換定價問題日益關(guān)注�，F(xiàn)有為數(shù)不多的關(guān)于考慮信用風(fēng)險的互換合約定價的文獻,由于其定價模型中用到復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式,而使模型暫時不具有操作上的實用性。同時,由于實證方面沒有有力的證據(jù)作支撐,仍無法將現(xiàn)有的研究直接應(yīng)用于實際當(dāng)中。 因此,本文從實用性和可操作性的角度出發(fā),研究交易雙方均有可能在交易過程中發(fā)生違約的貨幣互換的定價。我們借鑒Duffie和Huangs(1996)雙向違約風(fēng)險下互換定價模型的思想,引入信用價差對遠期合約組合的無違約風(fēng)險貨幣互換定價模型進行改進,從而合理、有效地對雙向違約風(fēng)險下的貨幣互換進行定價。同時,案例模擬分析的結(jié)果表明,違約風(fēng)險下的定價模型能夠體現(xiàn)不同信用等級的互換交易對手所支付的資金成本具有不同的價值,從而彌補了無違約風(fēng)險下忽視這種影響對具有較高信用等級的交易方產(chǎn)生的不利價值偏差,使得定價更合理。
【圖文】：

貨幣互換的出現(xiàn)，第一次使一種產(chǎn)品為多個市場所感興趣。它集外匯市場、貨幣市和資本市場于一身，既可融資，又可用于國際金融管理，是國際金融動蕩不安，金融由化和電訊化發(fā)展的必然產(chǎn)物。自IBM與世界銀行在1981年進行了第一筆貨幣互換易后，貨幣互換作為一種規(guī)避金融風(fēng)險的有效工具，因其在操作和避險方面的靈活性有效性，交易量增長迅猛，在國際舞臺上充分顯示了其作為嶄新交易和保值工具的魅。根據(jù)BIS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2002年，貨幣互換的名義本金總計4.509萬億美元，而在96年它的名義本金為1.824萬億，這意味著在過去的5年里貨幣化后的交易每年增長大約20%。截至2008年6月，貨幣互換交易的未清償合約名義本金已達到163070億元。從交易的名義本金和日成交量角度來衡量，貨幣互換己經(jīng)成為OTC外匯衍生品的第二大交易品種。在此過程中，人們在實踐中不斷發(fā)掘貨幣互換的新用途，其中十分重要的一項就是未來現(xiàn)金流規(guī)避外匯風(fēng)險或鎖定當(dāng)前匯率。利用貨幣互換交易企業(yè)可以消除全部或部因匯率波動引起的未來現(xiàn)金流的價值振蕩從而對企業(yè)本身的價值造成影響。

AL刀g￡30 0.01913此時，可以得出無風(fēng)險零息票收益率曲線，，如圖4.1所示。途 途途圖4.1美國國債零息收益率曲線 F19.4.1U.S.Treasuryzero一 eouPonyield
【學(xué)位授予單位】：大連理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F224;F830.9

【參考文獻】

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本文編號：2613149