【摘要】： 貨幣互換作為一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效工具,自20世紀(jì)80年代初產(chǎn)生以來(lái),在國(guó)際舞臺(tái)上充分顯示了其作為嶄新的交易和保值工具的魅力。它集外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)于一身,既可融資,又可用于國(guó)際金融管理,已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)上融資和風(fēng)險(xiǎn)管理的不可缺少的工具之一。 然而,風(fēng)險(xiǎn)是任何金融交易所要面對(duì)的問(wèn)題。貨幣互換在給使用者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)自身也會(huì)遭受風(fēng)險(xiǎn),這正是我們?cè)谶M(jìn)行貨幣互換交易時(shí)必須注意的。正確的貨幣互換定價(jià),可以從整體上防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,理論界對(duì)考慮信用風(fēng)險(xiǎn)的貨幣互換定價(jià)問(wèn)題日益關(guān)注。現(xiàn)有為數(shù)不多的關(guān)于考慮信用風(fēng)險(xiǎn)的互換合約定價(jià)的文獻(xiàn),由于其定價(jià)模型中用到復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式,而使模型暫時(shí)不具有操作上的實(shí)用性。同時(shí),由于實(shí)證方面沒(méi)有有力的證據(jù)作支撐,仍無(wú)法將現(xiàn)有的研究直接應(yīng)用于實(shí)際當(dāng)中。 因此,本文從實(shí)用性和可操作性的角度出發(fā),研究交易雙方均有可能在交易過(guò)程中發(fā)生違約的貨幣互換的定價(jià)。我們借鑒Duffie和Huangs(1996)雙向違約風(fēng)險(xiǎn)下互換定價(jià)模型的思想,引入信用價(jià)差對(duì)遠(yuǎn)期合約組合的無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)貨幣互換定價(jià)模型進(jìn)行改進(jìn),從而合理、有效地對(duì)雙向違約風(fēng)險(xiǎn)下的貨幣互換進(jìn)行定價(jià)。同時(shí),案例模擬分析的結(jié)果表明,違約風(fēng)險(xiǎn)下的定價(jià)模型能夠體現(xiàn)不同信用等級(jí)的互換交易對(duì)手所支付的資金成本具有不同的價(jià)值,從而彌補(bǔ)了無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)下忽視這種影響對(duì)具有較高信用等級(jí)的交易方產(chǎn)生的不利價(jià)值偏差,使得定價(jià)更合理。
【圖文】：

貨幣互換的出現(xiàn)，第一次使一種產(chǎn)品為多個(gè)市場(chǎng)所感興趣。它集外匯市場(chǎng)、貨幣市和資本市場(chǎng)于一身，既可融資，又可用于國(guó)際金融管理，是國(guó)際金融動(dòng)蕩不安，金融由化和電訊化發(fā)展的必然產(chǎn)物。自IBM與世界銀行在1981年進(jìn)行了第一筆貨幣互換易后，貨幣互換作為一種規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，因其在操作和避險(xiǎn)方面的靈活性有效性，交易量增長(zhǎng)迅猛，在國(guó)際舞臺(tái)上充分顯示了其作為嶄新交易和保值工具的魅。根據(jù)BIS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2002年，貨幣互換的名義本金總計(jì)4.509萬(wàn)億美元，而在96年它的名義本金為1.824萬(wàn)億，這意味著在過(guò)去的5年里貨幣化后的交易每年增長(zhǎng)大約20%。截至2008年6月，貨幣互換交易的未清償合約名義本金已達(dá)到163070億元。從交易的名義本金和日成交量角度來(lái)衡量，貨幣互換己經(jīng)成為OTC外匯衍生品的第二大交易品種。在此過(guò)程中，人們?cè)趯?shí)踐中不斷發(fā)掘貨幣互換的新用途，其中十分重要的一項(xiàng)就是未來(lái)現(xiàn)金流規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)或鎖定當(dāng)前匯率。利用貨幣互換交易企業(yè)可以消除全部或部因匯率波動(dòng)引起的未來(lái)現(xiàn)金流的價(jià)值振蕩從而對(duì)企業(yè)本身的價(jià)值造成影響。

AL刀g￡30 0.01913此時(shí)，可以得出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)零息票收益率曲線(xiàn)，，如圖4.1所示。途 途途圖4.1美國(guó)國(guó)債零息收益率曲線(xiàn) F19.4.1U.S.Treasuryzero一 eouPonyield
【學(xué)位授予單位】：大連理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F830.9

【參考文獻(xiàn)】

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