發(fā)布時間：2020-03-29 03:57

【摘要】： 在當(dāng)前世界性的金融危機肆虐與中國資本市場進一步開放并尋求創(chuàng)新的雙重背景下,金融衍生品的實際功效與其當(dāng)下環(huán)境中的定位均值得探討與深思。因此,筆者認為針對可分離交易轉(zhuǎn)換債券對于發(fā)行方的影響進行研究與分析是有一定的時代意義的。它對于如何利用資本市場的融資功能來服務(wù)實體經(jīng)濟的發(fā)展,改善資金的使用效率有著較高的實用價值。 本文首先回顧了融資行為的經(jīng)典理論與相關(guān)研究文獻綜述并簡述了發(fā)達國家開發(fā)分離債的歷史,包括西方此類金融衍生品發(fā)展史,分離債在發(fā)達國家的應(yīng)用的總體描述等。然后利用可分離交易轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)理論進行量化分析,其中利用B-S公式的計算方法,對分離債中的權(quán)證部分進行了計算并結(jié)合上汽分離債的發(fā)行條款給出了上汽發(fā)行分離債時的理論定價,并結(jié)合相應(yīng)的權(quán)證價格的修正方式,得出了最終的權(quán)證價格。通過這一系列的研究,我發(fā)現(xiàn)了發(fā)行方在權(quán)證定價方面不合理之處。同時,在利用融資的實體層面上,我通過類比的方式,在一定的假設(shè)條件下,對于上汽的未來車型項目的開發(fā)過程進行了量化分析,發(fā)現(xiàn)了項目周期內(nèi)的現(xiàn)金流大幅波動的現(xiàn)象,原先假設(shè)的利用分離債進行二次融資若在資本市場上不能達成,那么由項目周期性風(fēng)險引起的現(xiàn)金流波動將對公司的現(xiàn)金管理造成不利的影響。因此,最后我將針對車企項目利用衍生品進行投、融資規(guī)劃中的上述兩項主要缺陷,提出加入特殊條款后的發(fā)行方策略等改進與優(yōu)化方案,希望自己的獨到觀點與建議能夠幫助公司有效抵御現(xiàn)金流周期性波動的風(fēng)險。在資本市場融資與實體市場投資的金融實踐中,讓資金的使用方有所裨益。
【圖文】：

圖3.12008年6月至2009年6月間上汽認股權(quán)證市場與理論價格對比一、權(quán)證處于深度虛值在B一S微分方程中，時間的因素對于權(quán)證的價格起到主導(dǎo)影響。因此，在權(quán)證即將到期前的半年時間內(nèi)，在行權(quán)價格與股價相距甚遠時，B一S的模擬價格幾乎趨于無價值。但在新興市場中，投資者的投機傾向更為濃重，同時權(quán)證T+O的交易方式為投機的行為增加了附加值，因此市場的實際表現(xiàn)為權(quán)證市場價格的高估，新興市場對于投機性的金融資產(chǎn)的追捧成為了資產(chǎn)溢價的理由。二、市場利率調(diào)整致權(quán)證市價波動劇烈在時間段2008年9月至12月期間，權(quán)證市場價格產(chǎn)生了比以往更劇烈的波動，在此期間，中國人民銀行兩次下調(diào)人民幣存貸款基準利率，如原先的五年期以上存款利率由4.14%下調(diào)至2.25%，，在此間的權(quán)證波動可以視為無風(fēng)險收益率下降導(dǎo)致權(quán)證價格下跌與宏觀經(jīng)濟得到刺激，標的資產(chǎn)價格上漲而致使權(quán)證價格上行的綜合反應(yīng)。但與此相反，理論價格卻不會因此而產(chǎn)生大幅波動。三、權(quán)證價格隨正股價回升

200020012002200320042005200620072008QI圖 4.12000一2008年1季度中國GDP增速(資料來源:國家信息中心)其次，通過考察國外乘用車歷史發(fā)展階段的經(jīng)驗(見圖4.2)，上汽分離債發(fā)行期所對應(yīng)的中國乘用車千人保有量為17.2輛(2007年底)，已處于20輛每千人的乘用車需求起飛期的臨界點。對于將至的起飛期中乘用車保有量凈值高速增長的良好預(yù)期，促使著上汽集團將積極把握需求增長時的市場份額擴張，并成為上汽向資本市場融資的原動力之一。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F426.471;F832.51

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 顧曉婷;;分離交易可轉(zhuǎn)債分拆的會計處理[J];冶金財會;2009年01期

2 陳超,蘇衛(wèi)東;附認股權(quán)公司債初探[J];證券市場導(dǎo)報;2003年09期

本文編號：2605405