【摘要】： 并購是企業(yè)資本運作的重要手段,從19世紀末到本世紀初,伴隨著經(jīng)濟一體化和全球化的不斷加深以及技術進步,并購活動不斷擴張,已經(jīng)成為全球經(jīng)濟活動中的重要角色。并購項目的成功與否對全球經(jīng)濟的影響越來越大。而企業(yè)并購能否成功,關鍵點是能否正確評估并購項目價值,并購項目價值不僅僅包括并購目標企業(yè)價值,而且包含并購實施過程各階段所暗含的各種實物期權價值。 本文在國內外學者對價值評估和企業(yè)并購的研究基礎上,引入實物期權價值分析法,并將實物期權類型進行劃分,同時把企業(yè)并購過程分為前期準備、中期投入和后期整合三個階段。通過定性和定量研究,分析企業(yè)并購過程三階段中蘊含的不同的實物期權價值,得出分階段的實物期權分析法。分階段的實物期權分析法認為并購項目的綜合價值隨著并購活動進展到不同階段而變化,每一階段都包括項目的凈現(xiàn)值加上該階段蘊含的實物期權價值。環(huán)境和企業(yè)自身的不斷變化決定了并購項目綜合價值在并購過程中具有極大的不確定性,不能以項目實施最初的目標企業(yè)評估價值來評估整個并購項目價值。分階段的實物期權分析法改變了決策者“直線”決策的傳統(tǒng)思維,增加了決策者的管理柔性,讓決策者關注并購實施過程中的每一階段,賦予決策者根據(jù)市場條件的變化而調整對并購項目綜合價值評估的權利,從而在眾多決策路線中選擇最佳路線。 本文的主要內容包括: (1)本文首先探討了傳統(tǒng)的目標企業(yè)價值評估法的優(yōu)缺點。傳統(tǒng)的目標企業(yè)價值評估法都假設一個固定結果的單一型直線決策路線,以及制定的所有決策在項目實施中和完成后是不能改變和發(fā)展的。這些方法都沒有把整個并購活動看成是一個長期的、前后關聯(lián)、不確定性較大的動態(tài)過程。 (2)對企業(yè)并購活動進行階段劃分,劃分為前期準備、中期投入和后期整合三個階段,并分析了每個階段存在的風險。 (3)對實物期權理論進行簡要回顧,并根據(jù)不同的特性對實物期權進行類型劃分。 (4)對企業(yè)并購過程每個階段蘊含的各種不同的實物期權進行定性分析,并對其價值進行定量研究,得出分階段的實物期權分析法。該方法認為并購項目的綜合價值隨著并購活動進展到不同的階段而變化,每一階段都包括項目的凈現(xiàn)值加上該階段蘊含的實物期權價值。在此基礎上得出的并購項目綜合價值會決定企業(yè)并購項目每一階段的不同走向,從而可能改變并購項目最初的設計結果。 (5)構建了分階段的實物期權分析法的處理過程圖,將并購過程如何運用實物期權分析法的思維模式和程序步驟明朗化。 最后討論了分階段的實物期權分析法在我國企業(yè)并購中的實際應用和存在的問題。該方法的運用可以準確的評估并購項目綜合價值,更重要的是它提供了決策者動態(tài)管理的新思維,賦予了決策者靈活決策的權利。
【學位授予單位】：中國政法大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F271;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2594722