【摘要】：隨著我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)成為上市公司。在仔細(xì)考察我國(guó)民營(yíng)上市公司的終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)后可以發(fā)現(xiàn),金字塔式持股結(jié)構(gòu)在我國(guó)民營(yíng)上市公司中極為普遍。一些民營(yíng)企業(yè)家借助金字塔式持股結(jié)構(gòu)控制了多家上市公司,在我國(guó)證券市場(chǎng)上形成了數(shù)個(gè)民營(yíng)上市公司系族。近年來(lái),隨著一些民營(yíng)上市公司系族危機(jī)的不斷爆發(fā),越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始對(duì)金字塔式持股結(jié)構(gòu)加以關(guān)注和研究。 本文首先按照一定的邏輯體系對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者就金字塔式持股結(jié)構(gòu)的研究成果進(jìn)行了總結(jié)和歸納,即分別從金字塔式持股結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵及特征、金字塔式持股結(jié)構(gòu)存在的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)、金字塔式持股結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的原因和條件以及金字塔式持股結(jié)構(gòu)帶來(lái)的后果及影響等方面對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果作了簡(jiǎn)要的回顧和評(píng)述。隨后,本文從多個(gè)角度描述了我國(guó)民營(yíng)上市公司金字塔式持股結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和分布特征。在此基礎(chǔ)上,本文從理論上分析了金字塔式持股結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響,以及分離系數(shù)和具體企業(yè)特征之間的關(guān)系,并提出了本文的研究假設(shè)。接下來(lái),本文利用我國(guó)民營(yíng)上市公司2004年的數(shù)據(jù),重點(diǎn)對(duì)金字塔式持股結(jié)構(gòu)下終極控股股東的現(xiàn)金流量權(quán)大小和現(xiàn)金流量權(quán)與控制權(quán)之間的分離程度對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響,以及現(xiàn)金流量權(quán)與控制權(quán)的分離程度與企業(yè)具體特征之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。 研究結(jié)果表明,金字塔式持股結(jié)構(gòu)在我國(guó)民營(yíng)上市公司中極為普遍。無(wú)論是與其它上市公司相比,還是就世界范圍內(nèi)來(lái)看,我國(guó)民營(yíng)上市公司的現(xiàn)金流量權(quán)和控制權(quán)之間的分離程度都要更為嚴(yán)重。當(dāng)終極控股股東擁有的現(xiàn)金流量權(quán)越高時(shí),企業(yè)價(jià)值越高,體現(xiàn)了一種激勵(lì)效應(yīng);而當(dāng)終極控股股東擁有的現(xiàn)金流量權(quán)與控制權(quán)之間的分離程度越嚴(yán)重時(shí),企業(yè)價(jià)值越低,體現(xiàn)了一種壁壘效應(yīng)。實(shí)證研究還發(fā)現(xiàn),企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模越大,擁有的自由現(xiàn)金流量越多,資產(chǎn)負(fù)債率越高,企業(yè)的分離系數(shù)越低;即終極控股股東傾向于將那些擁用較大規(guī)模資產(chǎn)、較高負(fù)債水平和較多自由現(xiàn)金流量的企業(yè)置于金字塔式持股鏈條中較低的層次,以便在最大限度地利用這種結(jié)構(gòu)帶來(lái)的好處的同時(shí)降低其成本和風(fēng)險(xiǎn)。 最后,在實(shí)證研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,本文還就對(duì)金字塔式民營(yíng)上市公司的監(jiān)管和中小股東權(quán)益保護(hù)等方面提出了相關(guān)政策建議。同時(shí),指出了本研究的不足與局限之處,以及該領(lǐng)域進(jìn)一步研究的方向。
【圖文】：

需要的其它一些信息。LLS(1999)提出的定義，判斷某個(gè)民營(yíng)上式持股結(jié)構(gòu)必須看其是否滿足以下兩個(gè)公司存在終極控股股東;(2)在投票權(quán)形控股股東之間)，至少存在一個(gè)公開(kāi)上市的上市公司)。考慮到我國(guó)民營(yíng)上市公司中我們決定放寬金字塔式持股結(jié)構(gòu)的定義中間層次公司的股權(quán)來(lái)多層級(jí)、多鏈條進(jìn)看作是金字塔式持股結(jié)構(gòu)。這不僅包括那金字塔式持股結(jié)構(gòu)，還包括那種由多條控持股方式的復(fù)雜金字塔式持股結(jié)構(gòu)。為舉兩個(gè)案例來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。發(fā)展(000511)的例子，這是一個(gè)簡(jiǎn)單年報(bào)中披露的信息，我們可以得到如下

第二個(gè)是朝華系的例子，這是一個(gè)復(fù)雜的金字塔式持股結(jié)構(gòu)。朝華系旗下共朝華集團(tuán)(000688)和西昌電力(600505)兩家上市公司，我們通過(guò)查閱這兩公司2004年的年報(bào)，并參考相關(guān)的財(cái)經(jīng)門(mén)戶網(wǎng)站和一些財(cái)經(jīng)雜志的有關(guān)報(bào)道，，后得到了朝華系的終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)，如下圖所示:
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 張躍明;;淺析民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系[J];江蘇科技信息;2012年09期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前8條

1 謝琳;終極控制權(quán)視角下農(nóng)業(yè)上市公司“掏空”行為研究[D];西北農(nóng)林科技大學(xué);2011年

2 張健;公司實(shí)際控制人法律問(wèn)題研究[D];華僑大學(xué);2007年

3 楊金鳳;上市公司家族控制與盈余質(zhì)量研究[D];暨南大學(xué);2007年

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5 徐穎;內(nèi)部資本市場(chǎng)中的盈余管理研究[D];長(zhǎng)沙理工大學(xué);2008年

6 劉亞;金字塔所有權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理[D];暨南大學(xué);2008年

7 張福林;控股結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值實(shí)證研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2009年

8 侯爽;最終控制人、外部制度環(huán)境影響民營(yíng)上市公司的路徑和經(jīng)濟(jì)結(jié)果[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2591579