發(fā)布時(shí)間：2020-03-20 08:21

【摘要】： 對資本結(jié)構(gòu)的研究一直以來都是理論與實(shí)務(wù)界研究的焦點(diǎn)。公司存不存在一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)?如果存在,這個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)又是如何界定的?資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展經(jīng)歷了早期的凈收入理論、凈營業(yè)收入理論、傳統(tǒng)理論,到具有顛覆意義的MM理論的出現(xiàn),再到后來的權(quán)衡理論,經(jīng)歷了一個(gè)周期循環(huán),一個(gè)相關(guān)——無關(guān)——相關(guān)的理解過程;但直至70年代后期出現(xiàn)的偏好順序理論、激勵(lì)理論、信號理論和控制權(quán)理論的出現(xiàn),人們?nèi)匀粺o法對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下一個(gè)準(zhǔn)確的界定,資本市場的大師們?nèi)匀灰庖姴灰�、百家爭鳴。既然理論上無法獲得一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)定,那么從實(shí)務(wù)的角度,從對現(xiàn)實(shí)的資本市場中公司的實(shí)證分析角度,試圖得出資本結(jié)構(gòu)的一些特征軌跡,便不失為一個(gè)另辟蹊徑的好方法。 對資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究主要分兩塊:一是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的實(shí)證研究,主要有Masulis, Ronald W.(1980),Laxmi Chand Bhandari(1988),KShah(1994),陳小悅與李晨(1995)、肖作平(2003)等;二是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究,這一塊國外的研究有Schwartz,Aronson(1967),Bowen(1982),Rajan,Zingales(1995)、Wald(1999)、Booth(2001)等,得出資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、盈利能力、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、公司治理等都有著顯著相關(guān)性。國內(nèi)對此近年來也作了大量研究,主要可以歸納為融資成本的影響、公司經(jīng)營特征的影響、公司內(nèi)部治理的影響和公司外部制度環(huán)境的影響四方面,代表者有陸正飛、辛宇(1998),李善民、蘇峗(1999),洪錫熙、沈藝峰(2000),肖作平、吳世農(nóng)(2002),王娟、楊鳳林(2002)等。 由于我國資本市場與美英日法等發(fā)達(dá)國家相比不夠成熟,亦有著不同的特點(diǎn),因此對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)及其影響因素分析便顯得更有意義。本文首先對我國2002——2004年所有上市公司進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析,得出我國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率2002、2003、2004三年分別是46.21%、46.59%和47.47%,低于發(fā)達(dá)國家,在發(fā)展中國家處于中等水平。接著分析公司經(jīng)營特征的影響,其中由于行業(yè)的特殊地位,把行業(yè)因素剔除出來先單獨(dú)分析,然后再看其它經(jīng)營特征因素對資本結(jié)構(gòu)的影響。 在行業(yè)差異性分析中,本文采用的是證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn),首先對12個(gè)行業(yè)大類進(jìn)行差異分析,得出我國上市公司資本結(jié)構(gòu)有著顯著的行業(yè)間差異,并且行業(yè)對資產(chǎn)負(fù)債率的解釋比例為8.5%。然后對制造業(yè)10個(gè)行業(yè)次類進(jìn)行差異分析,發(fā)現(xiàn)在制造業(yè)行業(yè)次類間,行業(yè)差異是由個(gè)別次類造成的,剔除之后制造業(yè)各次類間沒有顯著差異。 在其它經(jīng)營特征因素對資本結(jié)構(gòu)的影響實(shí)證分析中,考量了公司規(guī)模、盈利能力、成長性、債務(wù)稅盾、財(cái)務(wù)困境成本、投資額和資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值這7個(gè)指標(biāo),其中為了全方面檢驗(yàn)債務(wù)稅盾的影響作用,又分了非債務(wù)稅盾、產(chǎn)生內(nèi)部資源能力、實(shí)際稅率三個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證分析。最終得出我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與其公司規(guī)模、成長性、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值成正比,與盈利能力成反比,與債務(wù)稅盾和投資額沒有顯著相關(guān)的結(jié)論。 對資本結(jié)構(gòu)的影響因素實(shí)證分析目前的文獻(xiàn)大多僅分析資本結(jié)構(gòu)和各個(gè)影響因素之間的線性關(guān)系,數(shù)據(jù)的選取多為截面或混合的綜合上市公司數(shù)據(jù),并未對其行業(yè)差別進(jìn)行區(qū)分,而資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別已成為眾多學(xué)者的共識,不同行業(yè)存在不同的較為穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí),由于樣本抽取的時(shí)間、分類、數(shù)量上有所不同,對解釋變量的設(shè)置不同,所以得出的結(jié)果有著較大分歧。在前人研究的基礎(chǔ)上,本文試圖對最新的(2002——2004)滬深兩市上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行3年連續(xù)分析,以了解我國最近幾年公司經(jīng)營特征對資本結(jié)構(gòu)的影響。 本文在以下幾個(gè)方面進(jìn)行了一定的改進(jìn): (1)實(shí)證設(shè)計(jì):先進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)行業(yè)間差異檢驗(yàn),以確定資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的影響,并且在剔除這一影響后進(jìn)行影響因素分析,這樣既可以很清楚看到行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)的影響情況,不同行業(yè)是否有著顯著不同的資本結(jié)構(gòu),又使其它影響因素在一個(gè)沒有行業(yè)差異影響的樣本上得到檢驗(yàn),其檢驗(yàn)結(jié)果更準(zhǔn)確、更具說服力。 (2)解釋分析:對在我國行業(yè)因素為什么會(huì)影響資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了結(jié)合我國國情的解釋,而不僅僅是套用國外的理論。(3)實(shí)證方法:在實(shí)證文章中,樣本量、選取時(shí)間、統(tǒng)計(jì)方法都對結(jié)果產(chǎn)生著重要的影響,各實(shí)證文章采用的是相似的思路卻得到不同的結(jié)論也正緣于此。本文選取的是最新的數(shù)據(jù)(3年),樣本量大,所用統(tǒng)計(jì)回歸方法更為嚴(yán)謹(jǐn),以保證得出的結(jié)論更為可靠。
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F275;F832.51

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 李恒光;股份公司資本結(jié)構(gòu)模式選擇[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);1997年03期

2 孫雪梅;上市公司資本結(jié)構(gòu)決策方法新探──兼論財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為0或∞的情況下,資本結(jié)構(gòu)變化對投資者收益的影響[J];商業(yè)研究;1998年07期

3 陳麗華;論我國國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與制度創(chuàng)新[J];福建論壇(經(jīng)濟(jì)社會(huì)版);2000年10期

4 徐永強(qiáng),李樹丞;湖南省上市公司資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析[J];湖南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2001年S1期

5 萬維天;電力企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整[J];中國電力企業(yè)管理;2001年04期

6 張桂美;中國上市公司資本結(jié)構(gòu)分析研究[J];經(jīng)濟(jì)研究參考;2003年69期

7 任喜文;對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的探討[J];廣東交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào);2004年01期

8 盧宇榮;資本結(jié)構(gòu)的決定因素——西方資本結(jié)構(gòu)理論綜述[J];企業(yè)經(jīng)濟(jì);2004年11期

9 安豐梅;國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對公司治理的影響[J];現(xiàn)代企業(yè)教育;2004年08期

10 鄭軍;資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值相關(guān)性與信息披露[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2005年17期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 王斌;毛曉菲;;鋼鐵行業(yè)上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)實(shí)證分析[A];第七屆全國財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐研討會(huì)論文集[C];2008年

2 湯海溶;黃登仕;周嘉南;;是什么改變了上市公司資本結(jié)構(gòu)——來自中國上市公司的證據(jù)[A];公司財(cái)務(wù)研討會(huì)論文集[C];2004年

3 李秉成;;論資本結(jié)構(gòu)影響因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響[A];會(huì)計(jì)理論研究——湖北省會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)1996—2002年優(yōu)秀會(huì)計(jì)論文集[C];2002年

4 張彥;陳海聲;;研發(fā)投資、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)競爭能力的相關(guān)性[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2005年學(xué)術(shù)年會(huì)暨第十二屆年會(huì)論文集[C];2005年

5 耿瑋;;股份回購對上市公司財(cái)務(wù)管理的影響[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2007年學(xué)術(shù)年會(huì)暨第十四屆年會(huì)論文集[C];2007年

6 劉端;周有德;陳收;;資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)品市場競爭績效影響的行業(yè)差異[A];第六屆（2011）中國管理學(xué)年會(huì)——會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)分會(huì)場論文集[C];2011年

7 姚祿仕;姜云;;上市公司多元化經(jīng)營與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性研究綜述[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2009年學(xué)術(shù)會(huì)議（第十六屆學(xué)術(shù)年會(huì)）論文集[C];2009年

8 李喜梅;;“三性”原則下中國上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與其績效關(guān)系的實(shí)證研究[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2010年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2010年

9 趙一夫;田志宏;;我國上市公司資本結(jié)構(gòu)特征分析及優(yōu)化途徑探討[A];2003年中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2003年

10 韋秀長;;中國聯(lián)通多元化融資策略的分析與實(shí)踐[A];2007年度中國總會(huì)計(jì)師優(yōu)秀論文選[C];2008年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 何耀華 耿廣猛;基于資本結(jié)構(gòu)的公司治理分析[N];首都建設(shè)報(bào);2008年

2 本報(bào)記者 買天;餐飲業(yè)資本結(jié)構(gòu)波瀾微起[N];中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)報(bào);2002年

3 吳林;完善資本結(jié)構(gòu)：利用外資的主因[N];中國房地產(chǎn)報(bào);2006年

4 春香 聞?dòng)?子強(qiáng);科學(xué)引領(lǐng)成就特色金隅[N];中國建材報(bào);2010年

5 本報(bào)記者 龍麗;擬籌資30億歐元 達(dá)能欲解債務(wù)困局[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道;2009年

6 沈興;無錫紡織業(yè)開始戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)移[N];中國紡織報(bào);2003年

7 ;中國上市公司：資本結(jié)構(gòu)與公司治理[N];解放日報(bào);2003年

8 記者 張牡霞;重慶支持長安汽車、重慶鋼鐵向千億級邁進(jìn)[N];上海證券報(bào);2010年

9 中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長 吳江;股東結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的偏好[N];證券日報(bào);2003年

10 盧中慧;資本結(jié)構(gòu)[N];證券時(shí)報(bào);2003年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 張萬成;我國轉(zhuǎn)軌時(shí)期企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇問題研究[D];吉林大學(xué);2004年

2 徐衛(wèi)宇;國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究[D];中國社會(huì)科學(xué)院研究生院;2001年

3 張崗;中國上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[D];西北大學(xué);2002年

4 夏曉輝;資本結(jié)構(gòu)理論、模型與中國上市公司實(shí)證[D];復(fù)旦大學(xué);2004年

5 周軍;我國上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)特征的實(shí)證研究[D];復(fù)旦大學(xué);2004年

6 納丁姆（Nadeem Ahmed Sheikh）;巴基斯坦非金融上市公司的資本結(jié)構(gòu)實(shí)證探析[D];華中科技大學(xué);2011年

7 李元春;中國民營上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[D];西北大學(xué);2004年

8 鄭家喜;我國家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究[D];華中農(nóng)業(yè)大學(xué);2005年

9 任迎新;國有森工企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[D];東北林業(yè)大學(xué);2007年

10 廖懿;動(dòng)態(tài)證券組合投資的價(jià)量關(guān)系研究[D];湖南大學(xué);2004年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 周茂春;資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[D];遼寧工程技術(shù)大學(xué);2000年

2 趙青;中國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)研究[D];西南交通大學(xué);2002年

3 王友琴;我國上市公司治理中的資本結(jié)構(gòu)問題研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2003年

4 劉林濤;我國公司資本結(jié)構(gòu)研究——兼對我國公司債券市場的分析[D];武漢大學(xué);2004年

5 夏文;上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究[D];西南農(nóng)業(yè)大學(xué);2003年

6 王奕煒;我國上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[D];河海大學(xué);2004年

7 夏秀芳;我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析[D];中國海洋大學(xué);2004年

8 趙建華;上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化：基于流量與存量的實(shí)證分析[D];天津財(cái)經(jīng)學(xué)院;2005年

9 王喜意;中國上市銀行資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整：理論和實(shí)證[D];汕頭大學(xué);2010年

10 舒麗莎;資本結(jié)構(gòu)的影響因素與股權(quán)融資[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

，

本文編號：2591521