【摘要】：進入21世紀(jì)，經(jīng)濟全球化的浪潮撲面而來。企業(yè)之間的競爭更趨激烈，經(jīng)營環(huán)境的不確定性也大大增加。在這種情況之下，企業(yè)為進一步增強競爭實力和對環(huán)境變化的適應(yīng)能力，，紛紛進行并購擴張。從宏觀層次來分析，目前的中國經(jīng)濟是處于全球化背景下的轉(zhuǎn)軌中的新興市場經(jīng)濟，經(jīng)濟增長也具有較高的發(fā)展速度，盡管中國在產(chǎn)業(yè)的成熟程度、經(jīng)濟的發(fā)達程度、法制的健全程度和公民的教育深度等諸方面都與成熟市場有相當(dāng)?shù)牟罹啵珔s擁有市場經(jīng)濟成熟國家所不具備的經(jīng)濟高速發(fā)展的前景，因此許多國內(nèi)外的企業(yè)和投資者都希望分享中國經(jīng)濟的增長。從微觀層次來分析，中國的上市公司由于管理制度等方面的約束使得公司盈利能力較低，然而全球的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)大調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將導(dǎo)致中國現(xiàn)有的經(jīng)濟模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大的變革，這一特定的經(jīng)濟背景決定了中國上市公司面臨著機遇和挑戰(zhàn)，也是中國外資并購存在的必然性所在。因此，本文結(jié)合中國上市公司的自身特點，對中國證券市場外資并購的動因進行深入的分析和論證，并且客觀、公正地評價了外資并購的績效，具有一定的現(xiàn)實意義。 本文基于以上這種認識，在借鑒現(xiàn)有中外研究成果的基礎(chǔ)上結(jié)合中國上市公司自身的特點設(shè)計了一套評價外資并購績效的財務(wù)指標(biāo)體系，該財務(wù)指標(biāo)體系包含償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流量、經(jīng)營能力和成長能力五個層面的指標(biāo)。除了通過上述財務(wù)指標(biāo)對外資并購的績效進行評定以外，本文還通過中國二級市場對外資并購后的績效展開進一步的論證。文中采用事件研究法來考察并購交易公告前后這段時期內(nèi)股東的超常收益率。超常收益率是指超過“正�！�(預(yù)期)收益率的收益率，“正�！笔找媛适侵溉绻录话l(fā)生的話預(yù)計可以得到的收益率，即將未考慮到事件發(fā)生的期望收益率定義為正常收益率，而正常收益率的計算依賴于模型的選擇，常用的模型有兩種一平均收益率為常數(shù)的模型(constant mean return model)和市場模型(market model)。本文選擇市場模型計算正常收益率，然后以實際收益率減去正常收益率，從而得出每只股票在一定時段內(nèi)的超常收益率。 通過以上的論證，文章最終得出了中國證券市場外資并購前后的績效對比，為外資并購的績效分析奠定了科學(xué)的理論基礎(chǔ)。
【圖文】：

0NN0000囚686L090尸寸60鉀閃66護606尸688尸698尸寸口O尸6N8L608護86L尸數(shù)據(jù)來源:《中國統(tǒng)計年鑒》(2003年)圖1一2我國進出口總額和增長率趨勢中國較低的勞動力成本、政局穩(wěn)定和經(jīng)濟開放使得中國具備了“世界工廠”的宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)。中國勞動力成本優(yōu)勢明顯，2003年中國平均勞動力成本為0.62美元/時，只相當(dāng)于美國的4.8%。我國勞動力成本優(yōu)勢主要取決于兩個因素，一是農(nóng)村大量富余勞動力要向城市轉(zhuǎn)移。二是由于我國地域廣闊，當(dāng)沿海地區(qū)、東部地區(qū)的勞動力成本提高以后，中部地區(qū)的低價勞動力很快就會補充過來，當(dāng)中部地區(qū)勞動力成本提高以后，西部地區(qū)的廉價勞動力也會很快補充過來，這樣一個梯度轉(zhuǎn)移的過程，使得我國可以持續(xù)保持勞動力優(yōu)勢，使得我國的勞動力成本不可能在短期大幅上升。中國社會與政治環(huán)境穩(wěn)定，已基本建立市場經(jīng)濟運行體制

中國所有工業(yè)企業(yè)的五種所有制結(jié)構(gòu)基本上各占20%左右，其中國有控股企業(yè)為21.41%。但是，在上市公司中，國有性質(zhì)的公司占了絕對多數(shù)，高達78.35%，而民營和集體企業(yè)則相對較少(見圖2一1)。在五種所有制企業(yè)中，最有效率的卻是民營和集體企業(yè)(見圖2一2)，國企的效率相比之下要低得多。由此可見，上市公司的所有制結(jié)構(gòu)面臨很大挑戰(zhàn)，需要進一步進行調(diào)整。這也是上市公司并沒有分享中國經(jīng)濟增長的一種解釋。數(shù)據(jù)來源:《上證研究》(2002年1期)圖2一1上市公司與全國所有工業(yè)企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)的比較數(shù)據(jù)來源:《上證研究》(2002年1期)圖2一2上市公司資產(chǎn)收益率改善上市公司的績效有兩種途徑。一種是通過引入民營和集體企業(yè)，但是這種方法面臨很大限制，資本市場的容量有限，擴容速度不可能太快，可以上市的公司畢竟是少數(shù)。因此，要想靠這種方法在短期內(nèi)改變中國上市公司的結(jié)構(gòu)性問題，是不現(xiàn)實的。另一種途徑是依靠存量調(diào)整，即通過改善已上市公司
【學(xué)位授予單位】：上海海事大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號】：F832.5

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前4條

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本文編號：2588625