【摘要】：現(xiàn)代金融理論在經(jīng)歷輝煌之后正面臨越來越多的挑戰(zhàn)，證券市場交易者的羊群行為就是其中之一。表面上看，羊群行為似乎是一個很“小”的概念，但實際上它在現(xiàn)實的交易者行為以及證券市場運行上所起的作用是異常廣泛和深刻的。 文章首先對現(xiàn)代金融理論的理論基礎和經(jīng)驗檢驗進行了深入而綜合的分析，認為該理論在這兩個方面都存在嚴重缺陷，從而為羊群行為的存在提供了理論空間。 接下來，文章從對羊群行為的發(fā)生機理作系統(tǒng)、綜合研究入手，首次對羊群行為進行了全面而詳細的分類研究，這也是本文最重要的貢獻。從信息經(jīng)濟學的角度分析，羊群行為可分為基于收益外部性的羊群行為、基于信息外部性的羊群行為和“無意”的羊群行為；其中，如果羊群行為是基于噪聲而起，那么就產生了噪聲交易羊群行為。這些羊群行為的發(fā)生機理是理性的——它們是由交易者的理性行動促成的。而從行為金融學的角度分析，羊群行為是由交易者的心理活動和認知偏差引起的，它是非理性的。文章認為，羊群行為往往是交易者理性與非理性的混合產物，其中以理性成分為多，只有在極少數(shù)情況下它才完全是非理性的結果。此外，鑒于羊群行為最常見的原因是信息的外部性，并且它也遭受到了最強烈的理論挑戰(zhàn)，文章運用數(shù)理模型對該類羊群行為的強壯性加以證明；同時，文章還對我國證券投資基金的羊群行為進行了實證研究，表明它們的交易存在著較為嚴重的羊群行為，這種羊群行為加劇了價格波動。 隨后，文章分析了羊群行為給證券市場各個主體帶來的不同啟示：有時需要加以利用，更多的則是需要削弱它。顯然，只有減少交易者的羊群行為，市場才能吸收更充分的信息并得以更有效的運作，從而給全社會帶來更多福利。 結尾部分是文章的結論和展望。文章認為羊群行為只能削弱，，而無法消除，主要是因為信息不對稱永遠是存在的。此外，在理論和實證方面對羊群行為的研究還有許多方向有待拓展。
【學位授予單位】：浙江大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2004
【分類號】：F830.91

【引證文獻】

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本文編號：2578664