【摘要】：相較于歐美發(fā)達資本主義國家,我國股票市場起步較晚,于20世紀90年代初剛剛建立,彼時我國改革開放正如火如荼的開展,市場經(jīng)濟體制得到了迅猛發(fā)展,然而考慮到資本市場基礎尚不牢靠,存在諸多問題,從而出于對風險的控制并沒有過早的開通單只股票的融券賣空機制。多年來,隨著我國股票市場制度和交易模式的不斷完善,賣空限制雖然在一定程度上有效的抑制了市場中惡意做空勢力的滋生,但是其負面效應也是巨大的。在賣空限制下投資者無法利用賣空機制對沖持股風險,從而在交易時顯得畏手畏腳,導致我國股票市場的規(guī)模難以快速擴張。在這種大環(huán)境下,無論是普通中小股民還是機構投資者均呼吁監(jiān)管機構能夠盡快推出融券賣空交易機制。最終,經(jīng)歷了廣泛的征詢和測試,我國融券賣空業(yè)務于2010年3月正式推出,這標志著我國持續(xù)了 20年的僅允許單邊做多的股票市場格局終結了。同時2013年所推出的轉融通業(yè)務模式,作為融券賣空交易的配套機制從根本上緩解了券源不足的問題,進而帶動我國融券賣空業(yè)務交易量爆發(fā)式的增長。融券賣空機制在歐美發(fā)達資本主義國家已實現(xiàn)較為成熟的運行,從這些國家的經(jīng)驗上來看,分析融券賣空交易活動的驅動因素往往能夠把握融券賣空交易的內(nèi)在邏輯,從而更好的對其進行管控以充分發(fā)揮其對股票市場的積極效應。因此,該命題具有很強的研究價值。本文基于當前我國股票市場的發(fā)展現(xiàn)狀,從融券賣空交易的供求關系角度在微觀層面對融券賣空交易活動的潛在影響因素進行研究,以此來探究融券賣空交易的形成機理和各因素間的內(nèi)在聯(lián)系。首先,本文利用2015年1月至2016年6月我國股票市場第三次擴容后的部分標的股的相關數(shù)據(jù)作為實證樣本,變量上主要選取對沖基金規(guī)模、機構投資者持股水平以及買賣價差和ILLIQ分別作為融券賣空交易需求、供給和股票流動性的替代變量,在因素分析方法的指導下構建多元線性回歸模型,研究融券需求、供給以及股票流動性因素對融券賣空交易活動的影響程度。實證研究結果發(fā)現(xiàn),對沖基金市場規(guī)模對于融券賣空活動能夠產(chǎn)生顯著性的影響,且之間存在正相關效應;機構投資者持股水平對融券賣空交易活動具有顯著性影響,且之間存在正相關效應,同時計劃短期持股的機構投資者持股水平對融券賣空活動的影響程度要顯著大于計劃長期持股的機構投資者持股水平對融券賣空活動的影響程度;股票流動性對于融券賣空活動的影響作用根據(jù)市場情況而定,存在不確定性。其次,本文引入了涉及到公司主體等其他多方面的控制變量以剔除其他因素對結果產(chǎn)生的噪音,同時將融券賣空交易分解為可預期的和不可預期的部分,并將其作為獨立變量應用到模型的穩(wěn)健性檢驗中,形成了一個較為完整的研究融券賣空交易影響因素的理論框架,對該命題做出了全面客觀的分析。以上結論一方面對于投資者而言,可以在進行融券賣空交易活動時根據(jù)特征更好的選擇融券標的,從而做出最為恰當?shù)臎Q策;另一方面對于監(jiān)管機構而言,可以在調(diào)控融券賣空交易活動時針對相關的因素出臺有關措施,從而通過傳導機制最終達到影響融券賣空活動的作用。
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【學位授予單位】：南京大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51
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本文編號：2401028