【摘要】：在我國(guó)現(xiàn)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制并不完善的情況下,政府仍控制著大量的稀缺資源,于是很多企業(yè)紛紛通過(guò)雇傭現(xiàn)或曾經(jīng)在政府部門(mén)任職的高官作為公司的高層管理者,以此與政府保持密切聯(lián)系以便能從政府那獲得更多的稀缺資源及政策優(yōu)惠。這種現(xiàn)象在我國(guó)的民營(yíng)上市公司中更為普遍。據(jù)本文統(tǒng)計(jì),我國(guó)民營(yíng)上市公司中具有政治關(guān)聯(lián)的公司比例就高達(dá)45%。政治關(guān)聯(lián)亦引起學(xué)者們廣泛的關(guān)注,國(guó)內(nèi)外對(duì)政治關(guān)聯(lián)的研究主要集中于政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司績(jī)效、價(jià)值和公司融資、稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助的影響等方面,主要認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)可以為企業(yè)帶來(lái)更多的資源優(yōu)勢(shì),包括更低的稅收、更多的政府補(bǔ)助及更便利的融資從而提高公司的績(jī)效水平及公司的價(jià)值。但是鮮有文章對(duì)政治關(guān)聯(lián)與公司過(guò)度投資的關(guān)系進(jìn)行研究。筆者認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)作為高層管理者的個(gè)人特性之一,亦會(huì)對(duì)高層管理者個(gè)人的行為及心理產(chǎn)生很大的影響,比如高管會(huì)因重視自己政治資本的提高向公司進(jìn)行尋租而給公司造成更大的代理問(wèn)題并且高管在面對(duì)人們的掌聲、贊美時(shí)亦可能會(huì)產(chǎn)生過(guò)度自信心理,代理問(wèn)題及過(guò)度自信都是公司產(chǎn)生過(guò)度投資的根源。本文以我國(guó)2007-2009年的1126家民營(yíng)上市公司作為研究樣本,從高管這個(gè)投資行為決策者的個(gè)人特性出發(fā),運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?實(shí)證分析高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司過(guò)度投資的影響。考慮到公司所有者給公司造成的代理問(wèn)題與公司經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)的代理問(wèn)題是不同的,本文還將政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行了細(xì)分,具體細(xì)分為來(lái)源于公司所有者的政治關(guān)聯(lián)和來(lái)源于公司經(jīng)營(yíng)者的政治關(guān)聯(lián)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)只要當(dāng)政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司投資效率提高帶來(lái)的正面作用小于其帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)時(shí),公司就會(huì)產(chǎn)生過(guò)度投資行為。 具體來(lái)說(shuō),本文內(nèi)容分為六章,各章主要內(nèi)容如下： 第一章.導(dǎo)論 本章首先通過(guò)對(duì)相關(guān)背景進(jìn)行闡述以引出本文所要研究的問(wèn)題,并指出研究的意義；其次對(duì)本文涉及的相關(guān)名詞概念進(jìn)行界定,以方便更好的理解本文；第三是描述本文研究基本內(nèi)容及整個(gè)思路框架并確定文章所采用的研究方法；最后指出本文研究的可能創(chuàng)新與貢獻(xiàn)。 第二章.文獻(xiàn)綜述 本章綜述的總邏輯是分政治關(guān)聯(lián)和過(guò)度投資兩方面并按照各自的研究?jī)?nèi)容不同進(jìn)行整理的。首先對(duì)政治關(guān)聯(lián)的國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行了綜述。對(duì)政治關(guān)聯(lián)的研究主要集中于政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司行為的影響和對(duì)公司績(jī)效、價(jià)值的影響。目前大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)同高管的政治關(guān)聯(lián)可以為企業(yè)帶來(lái)更多的多元化投資資源、更多的融資貸款、更低的稅收、更多的政府補(bǔ)助等。但關(guān)于高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司績(jī)效、價(jià)值影響的研究結(jié)論卻不盡一致。部分學(xué)者認(rèn)同政治關(guān)聯(lián)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多資源而有利于公司績(jī)效的提高及價(jià)值的增加。但也有學(xué)者研究得出,政治關(guān)聯(lián)會(huì)刺激管理者為了提高自身的政治資本而向公司尋租,包括盲目擴(kuò)大投資、擴(kuò)大就業(yè)率等,從而使得公司效率低下,損害公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。甚至還有學(xué)者得出政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司價(jià)值沒(méi)有影響的結(jié)論。 然后是對(duì)公司過(guò)度投資進(jìn)行綜述。在過(guò)度投資方面的研究主要包括過(guò)度投資的界定、原因及抑制機(jī)制。目前學(xué)者們對(duì)過(guò)度投資的界定主要有兩種：一是從自由現(xiàn)金流量進(jìn)行定義；二是從實(shí)際投資額與理想投資額的比較進(jìn)行定義。對(duì)于過(guò)度投資的原因主要是公司治理的缺陷及高管個(gè)人特性如過(guò)度自信、損失厭惡及從眾心理等。學(xué)者們也針對(duì)過(guò)度投資的原因提出了對(duì)應(yīng)的抑制措施,包括完善公司的治理、充分發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督機(jī)制并降低信息、不對(duì)稱(chēng)性、充分利用現(xiàn)金的抑制作用等。 最后對(duì)將政治關(guān)聯(lián)與過(guò)度投資的關(guān)系進(jìn)行梳理,以分析出兩者的關(guān)系,并總結(jié)文獻(xiàn)。 第三章.相關(guān)制度背景和理論分析 本章首先是對(duì)政治關(guān)聯(lián)的相關(guān)制度背景進(jìn)行分析,以了解我國(guó)高管政治關(guān)聯(lián)的來(lái)源及公司愿意去爭(zhēng)取政治關(guān)聯(lián)的動(dòng)機(jī)。 然后運(yùn)用社會(huì)資本理論、尋租理論、代理理論及馬斯洛層次需求理論對(duì)高管政治關(guān)聯(lián)與公司的過(guò)度投資行為進(jìn)行理論分析。發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)作為企業(yè)的一項(xiàng)資本可以為企業(yè)帶來(lái)很多稀缺資源并幫助企業(yè)向社會(huì)總福利進(jìn)行尋租獲得超額收入,但是另外一方面政治關(guān)聯(lián)也會(huì)加大公司的代理成本,而且具有政治關(guān)聯(lián)的高管還存在過(guò)度自信及經(jīng)營(yíng)能力不足的可能,這不利于公司投資績(jī)效的提高及價(jià)值的增長(zhǎng)。 最后,針對(duì)上述的制度背景及理論分析,提出了本文研究的三個(gè)假設(shè)。 第四章.研究設(shè)計(jì) 本章是關(guān)于本文實(shí)證研究的整體設(shè)計(jì)情況。在本章中首先說(shuō)明研究的方法。本文選用中國(guó)民營(yíng)上市公司2007-2009年三年期間的橫截面數(shù)據(jù)作為研究樣本,通過(guò)建立多元回歸模型實(shí)證分析政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的影響。對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)的獲取方法本章也做了詳細(xì)的說(shuō)明。 最后本章針對(duì)前文提出的假設(shè)設(shè)立了相對(duì)應(yīng)的多元回歸模型,并對(duì)模型中的變量進(jìn)行了分析、說(shuō)明,而且對(duì)投資期望模型進(jìn)行了回歸分析,從而得出企業(yè)過(guò)度投資的水平。 第五章.實(shí)證結(jié)果與分析 本章通過(guò)對(duì)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、線(xiàn)性相關(guān)性分析及多元回歸分析,實(shí)證研究高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司過(guò)度投資的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)：高管總體的政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司過(guò)度投資行為表現(xiàn)出不顯著的正相關(guān),但將政治關(guān)聯(lián)細(xì)分為所有者的政治關(guān)聯(lián)和經(jīng)營(yíng)者的政治關(guān)聯(lián)后,發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的政治關(guān)聯(lián)顯著提高了公司的過(guò)度投資水平而所有者的政治關(guān)聯(lián)卻在20%的顯著水平下呈現(xiàn)出抑制公司過(guò)度投資的現(xiàn)象。這正與前述的理論分析一致,政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司投資既有正面作用也有反面效應(yīng),只要負(fù)面效應(yīng)超過(guò)了正面作用就會(huì)使公司產(chǎn)生過(guò)度投資行為。 最后為了增強(qiáng)本文研究結(jié)論的說(shuō)服力,本章還對(duì)模型進(jìn)行了穩(wěn)健性檢測(cè),其結(jié)果與上述分析結(jié)果一樣。 第六章.研究的結(jié)論與啟示 本章在前文的理論分析及實(shí)證分析的基礎(chǔ)上對(duì)本文的研究進(jìn)行總結(jié),并提出相應(yīng)改善建議,包括：①加快經(jīng)濟(jì)制度轉(zhuǎn)型的速度,完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,從而削弱政府在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用,降低公司追求政治關(guān)聯(lián)的動(dòng)機(jī),從政治關(guān)聯(lián)這個(gè)源頭解決其對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的影響；②政府應(yīng)該進(jìn)一步加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的扶持力度,為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展提供一個(gè)更好的環(huán)境,促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展；③加大對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者行為的監(jiān)督并完善對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)措施以降低經(jīng)營(yíng)者給企業(yè)帶來(lái)的代理成本；④發(fā)揮獨(dú)立董事制度的作用并加大獨(dú)立董事的比例,完善公司治理以抑制公司過(guò)度投資行為；⑤公司在選擇經(jīng)營(yíng)者時(shí)要加以重視經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力而不是一味的追求政治關(guān)聯(lián),政治關(guān)聯(lián)高管的經(jīng)營(yíng)能力缺乏也是導(dǎo)致公司過(guò)度投資的原因之一。 最后本章還總結(jié)了本文研究的不足之處并對(duì)未來(lái)相關(guān)課題研究進(jìn)行了展望。 本文研究的創(chuàng)新及貢獻(xiàn)有以下幾方面： (1)政治關(guān)聯(lián)研究視角的創(chuàng)新。以前學(xué)者們研究政治關(guān)聯(lián)的時(shí)候主要是研究政治關(guān)聯(lián)能給企業(yè)帶來(lái)的好處,如更低的稅收、更多的政府補(bǔ)助、更便利的融資等,而沒(méi)有注意到具有政治關(guān)聯(lián)的高管本身可能存在的向公司進(jìn)行尋租的動(dòng)機(jī),其產(chǎn)生的代理成本也較大。本文把政治關(guān)聯(lián)與過(guò)度投資結(jié)合起來(lái)研究豐富了政治關(guān)聯(lián)相關(guān)研究的視角,為政治關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的研究開(kāi)辟了新方向。 (2)過(guò)度投資研究視角的創(chuàng)新。已有文獻(xiàn)對(duì)過(guò)度投資的研究主要是通過(guò)代理理論、信息不對(duì)稱(chēng)理論進(jìn)行研究,而忽略了從投資決策制定者這個(gè)源頭對(duì)過(guò)度投資進(jìn)行研究。本文從投資決策者即公司高管的政治關(guān)聯(lián)角度對(duì)過(guò)度投資進(jìn)行研究,開(kāi)辟了過(guò)度投資研究的新視角,同時(shí)也為公司人力資源的配置提供了政策意見(jiàn)。 (3)研究對(duì)象的創(chuàng)新。很多學(xué)者對(duì)政治關(guān)聯(lián)的研究都傾向于以上市國(guó)有企業(yè)作為研究對(duì)象,但是國(guó)有企業(yè)其本身的性質(zhì)就和政府有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。本文以民營(yíng)上市公司作為研究對(duì)象能夠增強(qiáng)研究結(jié)論的說(shuō)服力。 (4)研究結(jié)論的創(chuàng)新。本文的研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)營(yíng)者的政治關(guān)聯(lián)與公司過(guò)度投資呈正相關(guān),即經(jīng)營(yíng)者的政治關(guān)聯(lián)會(huì)加劇公司的過(guò)度投資；但是公司所有者的政治關(guān)聯(lián)卻可以不顯著的抑制公司的過(guò)度投資。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F276.5;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2211127