【摘要】：中國于2002年12月正式實(shí)施QFII制度，QFII是英文Qualified ForeignInstitutional Investors的縮寫，所謂QFII，就是合格境外機(jī)構(gòu)投資者，通常泛指保險(xiǎn)、銀行、證券商、基金管理機(jī)構(gòu)，以及其它投資機(jī)構(gòu)，包括共同基金、退休基金、政府基金及慈善基金等。 QFII制度是指一個(gè)國家或地區(qū)，在貨幣未能實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，以及資本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的一項(xiàng)過渡性的制度。這種制度要求外國投資者，在進(jìn)入一國的證券市場時(shí)，必須符合一定條件，通過該國有關(guān)部門的審批后，匯入一定額度的外匯資金，再轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿�，通過監(jiān)管的專門帳戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場。 QFII制度的建立與證券市場開放有極大的關(guān)聯(lián)，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮下，許多發(fā)展中國家通過證券市場開放達(dá)到與國際市場接軌。QFII制度就是有限制直接開放的一種模式。 本文采用了定性與定量分析，多方面地探討QFII制度對中國證券市場產(chǎn)生的效應(yīng)。中國施行QFII制度的效應(yīng)，包括了提高中國與國際市場關(guān)聯(lián)度；優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)與投資理念；推動金融創(chuàng)新；促進(jìn)上市公司完善股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理；完善證券市場監(jiān)管；帶來金融服務(wù)業(yè)的機(jī)會與挑戰(zhàn)等。 定量分析則是研究中國股票市場與國際股市的國際接軌效應(yīng)。研究期間為1997年至2011年，變量的選取為上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)、美國道瓊工業(yè)指數(shù)、德國法蘭克福DAX指數(shù)、香港恒生指數(shù)與臺灣加權(quán)股價(jià)指數(shù)。以相關(guān)系數(shù)分析、因素分析法，分析中國引進(jìn)QFII制度后，上海股市、深圳股市與國際主要股市的收益率聯(lián)動性的變化。實(shí)證結(jié)果表明，QFII制度實(shí)施后，中國股市不再是封閉的股票市場，中國股市的漲跌方向與國際股市走勢方向一致，，同時(shí)與國際主要股市的收益率聯(lián)動性也比引進(jìn)QFII前明顯提高。 此外，以動態(tài)條件相關(guān)GARCH模型（Dynamic Conditional CorrelationGARCH Model，即DCC-GARCH模型）分析上海股市與深圳股市與國際主要股市的波動溢出效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明，QFII制度實(shí)施后，促進(jìn)中國股市的波動性向國際股市靠攏，波動溢出效應(yīng)非常明顯。QFII的進(jìn)駐，并沒有對中國股票市場起到穩(wěn)定的作用，而是加大了隨國際股市波動的程度。 論文最后總結(jié)了我國推行QFII制度后尚待解決的問題，包括人民幣劇烈波動的防范問題；QFII的信息披露不夠完善的問題；QFII對上市公司股權(quán)的掌控性問題；QFII可能帶來國際傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)的問題。并進(jìn)一步提出政策建議，包括繼續(xù)采取循序漸進(jìn)的穩(wěn)健政策；強(qiáng)化QFII的信息披露；完善金融商品創(chuàng)新的配套制度；完善監(jiān)管體制；以及培養(yǎng)國際證券人才等。
[Abstract]:China formally implemented the QFII system in December 2002. QFII is the abbreviation of Qualified Foreign Institutional Investors. QFII is a qualified foreign institutional investor. It usually refers to insurance, banks, securities dealers, fund management institutions and other investment institutions, including mutual funds, retirement funds, government funds and charitable funds.
QFII system refers to a transitional system in which a country or region, under the condition that the currency is not fully convertible and the capital account is not yet open, introduces foreign capital to a limited extent and opens the capital market. After examination and approval by the relevant departments, a certain amount of foreign exchange funds is remitted, and then converted into local currencies to invest in the local securities market through supervised special accounts.
The establishment of the QFII system is closely related to the opening of the securities market. In the tide of global economic integration, many developing countries have reached the international market through the opening of the securities market.
This paper uses qualitative and quantitative analysis to explore the effects of QFII on China's securities market in many ways. Good securities market regulation brings opportunities and challenges to the financial services industry.
Quantitative analysis is to study the international convergence effect of China's stock market with the international stock market. From 1997 to 2011, variables were selected as Shanghai Composite Index, Shenzhen Composite Index, Dow Jones Industrial Index, Frankfurt DAX Index, Hang Seng Index and Taiwan Weighted Stock Index. The empirical results show that after the implementation of the QFII system, the Chinese stock market is no longer a closed stock market. The rising and falling direction of the Chinese stock market is consistent with the trend of the international stock market and the yield of the international major stock market. Linkage is also significantly higher than before the introduction of QFII.
In addition, the volatility spillover effects of Shanghai and Shenzhen stock markets and major international stock markets are analyzed by using the dynamic conditional correlation GARCH model (DCC-GARCH model). The entry of QFII did not play a stabilizing role in China's stock market, but increased the degree of volatility with the international stock market.
Finally, the paper summarizes the problems to be solved after the implementation of QFII system in China, including the prevention of RMB volatility; the inadequate disclosure of QFII information; QFII's control over listed companies'equity; QFII's possible risk of international conductivity; and further puts forward policy recommendations, including continuing to adopt. Steady and progressive policies; strengthening QFII information disclosure; improving the supporting system of financial commodity innovation; improving the regulatory system; and training international securities talents.
【學(xué)位授予單位】：南開大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51

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本文編號：2198247