發(fā)布時(shí)間：2018-05-29 22:27

  本文選題：AH股溢價(jià) + 盈利變化�。� 參考：《復(fù)旦大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：交叉上市公司股票價(jià)差意味著同股同權(quán)不同價(jià),這顯然違背了金融學(xué)領(lǐng)域的一價(jià)定律。很多學(xué)者對(duì)這一現(xiàn)象給予了解釋。有基于完美市場和理性人的假設(shè)下的國際資產(chǎn)定價(jià)模型；有放松了完美市場假設(shè)的市場硬分割和市場軟分割理論。此外,也有學(xué)者放松了理性人假設(shè),試圖從行為金融的角度解釋交叉上市公司股票價(jià)差問題,不過目前此類研究還很少。本文以中國股市的AH股價(jià)差為研究對(duì)象,發(fā)現(xiàn)了一個(gè)解釋AH股溢價(jià)的新變量——盈利變化,并從投資者行為差異的角度給予了解釋。 全文主要回答了三個(gè)問題。第一個(gè)問題是盈利變化是影響AH股價(jià)差的因素嗎?我們通過相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)“盈利增速減去均值并取絕對(duì)值”后的新序列與AH股溢價(jià)的相關(guān)性很高,并且對(duì)照試驗(yàn)顯示在排除了控制變量的影響后,盈利增速受沖擊幅度較大的沖擊組與盈利未受顯著影響的對(duì)照組相比,溢價(jià)率變化幅度大。因此,我們認(rèn)為盈利變化是AH股溢價(jià)的因。第二個(gè)問題是盈利變化對(duì)AH股溢價(jià)的影響有多大?在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,我們總結(jié)了8大影響AH股溢價(jià)的因素作為模型的控制變量,并引入盈利變動(dòng)因素,構(gòu)建了一個(gè)面板數(shù)據(jù)模型。實(shí)證結(jié)果顯示,盈利增速每變化1個(gè)百分點(diǎn),AH股溢價(jià)變動(dòng)約0.3個(gè)百分點(diǎn)。第三個(gè)問題是盈利變化通過何種機(jī)制影響AH股溢價(jià)?本文從行為金融學(xué)認(rèn)知過程的角度提出了解釋AH股溢價(jià)波動(dòng)的“投資者預(yù)期行為差異假說”,認(rèn)為盈利變化是通過兩地投資者在利用歷史盈利數(shù)據(jù)預(yù)測未來盈利增速時(shí)的行為差異影響到AH股溢價(jià)的。 本論文的發(fā)現(xiàn)具有多方面的指導(dǎo)意義。一方面,AH股的溢價(jià)率與公司盈利增速間呈現(xiàn)出一定的規(guī)律,投資者可以根據(jù)盈利增速狀況在A股和H股間進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶桌灰住５诙矫?因?yàn)橥顿Y者行為差異是導(dǎo)致AH股價(jià)差的重要原因,可以通過更多的引進(jìn)境外投資者,如加大QFH額度,提高兩地市場投資者的“一體化”來縮小A股市場和H股市場上同股不同價(jià)的幅度。第三方面,對(duì)越來越多準(zhǔn)備實(shí)施A股H股兩地上市的企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和IPO定價(jià)方面也有一定幫助。
[Abstract]:The stock price difference between the cross listed companies means the same rights in the same stock, which is obviously contrary to the one price law in the field of finance. Many scholars have explained this phenomenon. There are international asset pricing models based on the hypothesis of perfect market and rational people; the market hard segmentation and market soft segmentation which have relaxed the perfect market hypothesis. In addition, some scholars have relaxed the rational person hypothesis, trying to explain the stock price difference between the cross listed companies from the perspective of behavioral finance, but there are few such studies at present. This paper, taking the AH stock price difference of the Chinese stock market as the research object, finds a new variation of the AH share premium - the change of profit and the difference of investor behavior. The angle is explained.
The first question is to answer three questions. Is the profit change the factor that affects the AH stock price difference? We find that the correlation between the new sequence of "profit growth minus the mean and the absolute value" is highly correlated with the AH share premium, and the control experiment shows that the profit growth is affected by the exclusion of the control variables. We think the change of profit is the cause of the AH share premium. The second question is how big is the effect of profit change on the AH share premium? On the basis of the existing literature, we have summed up the 8 factors affecting the AH share premium as a model. A panel data model is constructed by introducing a control variable and introducing a profit change factor. The empirical results show that the profit growth rate varies by 1 percentage points and the AH share premium changes about 0.3 percentage points. The third question is what mechanism of the profit change affects the AH share premium? This paper explains AH from the perspective of behavioral finance cognitive process. The "investor anticipation behavior difference hypothesis" of the volatility of the stock premium shows that the profit change affects the AH share premium through the behavior differences between the two investors in predicting future profit growth by using historical profit data.
The findings of this paper have many guiding significance. On the one hand, the premium rate of AH shares has a certain regularity between the rate of premium and the growth rate of the company. The investors can carry out appropriate arbitrage transactions between A shares and H shares according to the profit growth condition. Second, because the investor behavior difference is the important reason that leads to the poor stock price of AH, which can be passed through More foreign investors, such as increasing the QFH quota and improving the "integration" of the two market investors to reduce the price range of the same shares in the A share market and the H-share market. Third, more and more enterprises ready to implement the A share H-share listed companies are also helpful in the design of capital structure and the pricing of IPO.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F275

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本文編號(hào)：1952701