本文選題：貨幣政策　切入點：資產(chǎn)價格　出處：《華中科技大學(xué)》2012年博士論文

【摘要】：2008年美國次貸危機(jī)及國際金融危機(jī)爆發(fā)以來,貨幣政策與資產(chǎn)價格的關(guān)系問題成為學(xué)術(shù)研究和政策實踐中的熱點問題。我國仍處于轉(zhuǎn)型過程中,采用的是多目標(biāo)、多工具的貨幣政策框架,經(jīng)濟(jì)特征與西方發(fā)達(dá)國家有較大差異。因此,我國貨幣政策與資產(chǎn)價格關(guān)系的研究必須考慮到現(xiàn)實情況的差異。從當(dāng)前國外理論研究和政策實踐來看,非干預(yù)論獲得了更多的支持。從我國央行部分官員的觀點來看,我國央行似乎也傾向于非干預(yù)論觀點。 本文在對貨幣政策和資產(chǎn)價格關(guān)系進(jìn)行理論探討的基礎(chǔ)上,主要采用基于ADL模型和基于頻段回歸模型的計量分析方法研究我國貨幣政策與資產(chǎn)價格間的關(guān)系。研究結(jié)論如下： (1)我國股票價格和房地產(chǎn)價格變化對消費(fèi)的財富效應(yīng)不顯著；房地產(chǎn)價格變化通過金融加速數(shù)效應(yīng)影響房地產(chǎn)投資的效應(yīng)顯著。 (2)實體經(jīng)濟(jì)與股票價格變化間有微弱的相互作用；房地產(chǎn)價格與實體經(jīng)濟(jì)關(guān)系較為密切,二者間存在較明顯的雙向因果關(guān)系。 (3)股票價格變化在短期對CPI有一定影響,但長期絕對影響很��；房地產(chǎn)價格長期受到CPI變化的影響,通脹條件下的保值增值需求是主要影響渠道。 (4)不同貨幣政策變量對不同價格的作用方式不同。貨幣量沖擊作用于股票價格的速度最快,作用于通脹率其次,作用于房地產(chǎn)價格最慢；信貸沖擊作用于股票價格的速度也最快,作用于房地產(chǎn)價格其次,作用于通脹率最慢；利率沖擊作用于三種價格的速度不易區(qū)分。信貸額變化和基準(zhǔn)利率變化不僅通過貨幣量變化發(fā)生作用,更通過政策預(yù)期渠道作用于資產(chǎn)價格和CPI,影響方式更加直接。 (5)微觀方面,價格上漲-投資增加-價格進(jìn)一步上漲的正反饋機(jī)制與資產(chǎn)泡沫的形成關(guān)系密切,宏觀方面,由于CPI和資產(chǎn)價格吸收政策沖擊的速度不同,宏觀刺激政策,尤其是貨幣政策可能導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫的形成。 (6)從實證結(jié)果看,我國央行對資產(chǎn)價格波動,尤其是長期趨勢性波動進(jìn)行了干預(yù)。由于利率政策對實體經(jīng)濟(jì)存在較大影響,對資產(chǎn)價格影響僅短期存在,因此,利率政策并非應(yīng)對資產(chǎn)價格變化的有效工具。 基于上述研究結(jié)論,本文提出若干建議：(1)宏觀審慎政策和資產(chǎn)負(fù)債表工具可以在實現(xiàn)金融穩(wěn)定目標(biāo)方面發(fā)揮更多作用；(2)貨幣量指標(biāo)可以作為不同價格在不同頻段的指示器,保持貨幣量穩(wěn)定增長有助于穩(wěn)定整體價格水平；(3)加速金融市場改革是解決我國資產(chǎn)價格波動問題的重要方面；(4)理順貨幣政策調(diào)控體系,明確“一行三會”職能并形成有效責(zé)任監(jiān)督是解決資產(chǎn)價格波動問題的長久之計。
[Abstract]:Since the outbreak of the subprime mortgage crisis and the international financial crisis in 2008, the relationship between monetary policy and asset prices has become a hot issue in academic research and policy practice.China is still in the process of transition, adopting a multi-objective and multi-instrument monetary policy framework, and its economic characteristics are quite different from those of western developed countries.Therefore, the study of the relationship between monetary policy and asset prices in China must take into account the differences in the actual situation.From the current foreign theoretical research and policy practice, the non-intervention theory has gained more support.From the point of view of some central bank officials, the central bank also seems to prefer non-interventionist views.Based on the theoretical discussion of the relationship between monetary policy and asset price, this paper mainly adopts the econometric analysis method based on ADL model and frequency band regression model to study the relationship between monetary policy and asset price in China.The conclusions of the study are as follows:1) the wealth effect of stock price and real estate price change on consumption is not significant, and the real estate price change has significant effect on real estate investment through financial accelerating number effect.(2) there is a weak interaction between the real economy and the stock price, while the real estate price has a close relationship with the real economy, and there is a obvious two-way causal relationship between the real economy and the real estate price.The change of stock price has a certain influence on CPI in the short term, but the absolute influence is very small in the long run; the real estate price is affected by the change of CPI for a long time, and the demand for value preservation and increment under the condition of inflation is the main influence channel.4) different monetary policy variables play different roles on different prices.Currency shock acts on the speed of stock price, second on inflation rate and the slowest on real estate price, credit shock on stock price is also the fastest, acting on real estate price is second, acting on inflation rate is the slowest.The speed at which interest rate shocks act on the three prices is difficult to distinguish.The change of credit amount and benchmark interest rate not only affect the amount of money, but also influence the asset price and CPI through the policy expectation channel, and the influence way is more direct.(5) at the micro level, the positive feedback mechanism of price rise, investment increase and further price rise is closely related to the formation of asset bubbles. On the macro side, because CPI and asset prices absorb the impact of policies at different rates, macro stimulus policies,In particular, monetary policy may lead to the formation of asset price bubbles.From the empirical results, China's central bank intervened in asset price volatility, especially long-term trend volatility.Interest rate policy is not an effective tool to deal with the change of asset price because interest rate policy has great influence on real economy and only short-term influence on asset price.Based on the above conclusions, this paper puts forward several suggestions: 1) Macroprudential policies and balance sheet instruments can play a more important role in achieving financial stability objectives. (2) money volume indicators can be used as indicators of different prices at different frequencies.Maintaining a stable increase in the amount of money will help to stabilize the overall price level.) accelerating the reform of the financial market is an important aspect of solving the problem of asset price fluctuations in China. 4) rationalizing the monetary policy control system.Clarifying the function of "one line and three meetings" and forming effective responsibility supervision are the long-term solutions to asset price volatility.
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F822.0;F832.51;F293.3;F224

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本文編號：1712643