本文選題：城投債　切入點(diǎn)：交通債　出處：《山東大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：2014年"43號(hào)文"的出臺(tái)及新預(yù)算法的通過,使得城投公司及城投債的地位相比之前發(fā)生了重大變化,新政策將地方政府與城投公司的權(quán)屬關(guān)系進(jìn)行了明確剝離,地方政府不得以任何形式再為城投公司發(fā)行的債券提供顯性或隱形的擔(dān)保,尤其在2017年地方政府債務(wù)置換完畢后,除部分納入財(cái)政預(yù)算的融資平臺(tái)債務(wù)外,所有的城投公司債務(wù)均明確不再屬于地方政府債務(wù),地方政府對(duì)城投公司進(jìn)行扶持只能通過資產(chǎn)注入或者補(bǔ)貼的形式,公司也不能再依靠其背后地方政府信用對(duì)其債務(wù)進(jìn)行背書,但是制度的隔離確能直接影響投資者的價(jià)值判斷,投資者在對(duì)城投債進(jìn)行投資時(shí)也會(huì)更關(guān)注城投公司經(jīng)營的財(cái)務(wù)狀況。城投債種類較多,相比純公益性質(zhì)債券,交通類債券主營業(yè)務(wù)明確,具有較穩(wěn)定的收益來源,對(duì)地方財(cái)政的依賴程度弱,更符合投資者投資產(chǎn)業(yè)債的邏輯。本文以交通類城投債作為研究對(duì)象,并選擇交通類債券"甬交投"進(jìn)行案例分析,源于寧交投主營業(yè)務(wù)明確,盈利能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他類型的城投公司,但是其連續(xù)兩年虧損,2016年被進(jìn)行停牌處理,但是其信用級(jí)別并未被下調(diào)。通過對(duì)交通類城投債資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表的解讀了解背后的一些特殊科目所特有的含義,可以此識(shí)別影響其財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)因素。在實(shí)證部分,綜合考慮"43號(hào)文"等系列新政對(duì)債券市場(chǎng)的影響和數(shù)據(jù)的可獲得性,本文選取2014年及之后發(fā)行的33只交通類債券作為實(shí)證對(duì)象,通過因子分析對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行降維處理,構(gòu)建多元有序Logistic回歸模型,研究結(jié)果表明交通類城投公司的償債能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流獲取能力、業(yè)務(wù)獲利能力、政府支持力度、地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地方財(cái)政收支狀況、擔(dān)保增信指標(biāo)越優(yōu),越有利于降低債券的違約概率,降低信用風(fēng)險(xiǎn)。此外通過檢驗(yàn)實(shí)證參數(shù)構(gòu)建的交通類債券違約概率模型,說明該模型簡(jiǎn)單可操作性強(qiáng)且具有一定的違約概率預(yù)警能力。最后,文章提出相關(guān)政策建議:地方政府應(yīng)發(fā)揮積極主導(dǎo)作用,加強(qiáng)城投公司的市場(chǎng)化改革,建立健全對(duì)城投公司的信息披露制度,完善債券信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)。
[Abstract]:The introduction of the "43 article" in 2014 and the adoption of the new budget law have made the status of the city investment company and the city investment debt changed significantly compared with the previous ones. The new policy has clearly stripped off the ownership relationship between the local government and the city investment company. Local governments are not allowed to provide explicit or implicit guarantees in any form for bonds issued by CICs, especially after 2017 when local government debt swaps are completed, with the exception of part of the financing platform debt included in the budget. All CICC debts are clearly no longer local government debt, and local government support to CICs can only take the form of asset injections or subsidies. The company can no longer rely on the credit of the local government to endorse its debt, but the isolation of the system can directly affect the value judgment of investors. Investors will also pay more attention to the financial situation of the city investment companies when they invest in the city investment bonds. There are more types of city investment bonds. Compared with pure public interest bonds, the main business of transport bonds is clear and has a more stable source of income. The degree of dependence on local finance is weak, which is more in line with the logic of investors' investment in industrial bonds. Profitability is far better than other types of CICs, but it lost two years in a row and was suspended in 2016, but its credit rating has not been downgraded. The interpretation of the statement of cash flows understands the specific meaning of some of the special subjects behind it, which can be used to identify the risk factors that affect its financial position. Considering the influence of the New deal on the bond market and the availability of data, this paper selects 33 traffic bonds issued in 2014 and after as the empirical object, and analyzes the financial data through factor analysis. The multivariate ordered Logistic regression model is constructed. The results show that the traffic city investment company's solvency, asset structure, cash flow acquisition ability, business profitability, government support, local economic development level, local financial revenue and expenditure situation, The better the guarantee credit index is, the better the default probability of bonds is and the lower the credit risk is. In addition, the model of default probability of transportation bonds is constructed by testing the empirical parameters. It shows that the model is simple and operable and has certain ability of early warning of default probability. Finally, the paper puts forward some relevant policy suggestions: local governments should play an active leading role in strengthening the market-oriented reform of city investment companies. To establish and improve the information disclosure system for CITIC, and improve the bond credit rating market.
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1666151