本文關(guān)鍵詞： 投資者關(guān)注 信息需求 個人投資者 盈余公告 分析師評級 網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)　出處：《上海交通大學(xué)》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：本文對基于投資者關(guān)注的資產(chǎn)定價研究進(jìn)行拓展。首先，從理論和實(shí)證兩方面研究投資者關(guān)注對個人投資者的短期交易行為及其長期收益的影響；接著，系統(tǒng)地分析個人投資者的信息需求行為及其對市場的影響，并對Holthausen和Verrecchia（1990）、Kim和Verrecchia（1997）的理論模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)；最后，選取在股票論壇上就投資信息的討論活動為對象，綜合研究投資者關(guān)注和投資者情緒在分析師評級漂移現(xiàn)象中所起的作用。本文的主要研究內(nèi)容和結(jié)論如下： 首先，在Kyle（1985）、Barber和Odean（2008）理論模型的基礎(chǔ)上，通過引入投資者異質(zhì)性關(guān)注度等參數(shù)，理論上證明得到，個人投資者的短期交易行為就信息的敏感性，隨著其關(guān)注水平的增加而增大。采用百度搜索量衡量個人投資者的關(guān)注水平，并結(jié)合2007-2010年滬深A(yù)股上市公司的分析師評級事件，實(shí)證驗(yàn)證了上述理論模型，發(fā)現(xiàn)當(dāng)個人投資者對分析師評級給予較高關(guān)注時，針對分析師評級變動做出的對應(yīng)反應(yīng)更加充分。 接著，本文進(jìn)一步從理論上證明得到，個人投資者的長期投資收益隨著其關(guān)注水平的增加而減少。采用百度搜索量衡量個人投資者的關(guān)注水平，，從實(shí)證上驗(yàn)證了Barber和Odean（2008）的價格壓力假說和上述理論結(jié)論。 搜索是公眾通過搜索引擎獲取信息的過程，本文使用百度搜索量來衡量個人投資者的信息需求行為，發(fā)現(xiàn)并購、紅利分配、盈余公告和業(yè)績預(yù)告等事件顯著地增加了個人投資者的信息需求行為，而且在不同的市場行情下，個人投資者對公司基本價值和投機(jī)機(jī)會的關(guān)注存在顯著的差異。接著，本文著重研究盈余公告附近，個人投資者的信息需求行為及其對市場的影響，發(fā)現(xiàn)在盈余公告之前，個人投資者就顯著地增加了對公司信息的需求，在盈余公告公布日，其信息需求達(dá)到峰值，超過通常情況下的25.8%，隨后仍會持續(xù)一段時間，而且發(fā)現(xiàn)個人投資者更傾向于搜集信息不對稱程度較嚴(yán)重公司的信息。與Holthausen和Verrecchia（1990）、Kim和Verrecchia（1997）等理論模型的結(jié)論一致，本文發(fā)現(xiàn)盈余公告附近，隨著個人投資者信息需求的增加，股票的交易量也隨之增加；在盈余公告之前，超額收益對未預(yù)期盈余的反應(yīng)不隨著投資者信息需求的增加而增強(qiáng)；但是盈余公告之后，超額收益對未預(yù)期盈余的反應(yīng)隨著盈余公告前的信息需求的增加而減小。 最后，本文發(fā)現(xiàn)“股吧”的超額發(fā)帖量與表示投資者關(guān)注的其他代理變量在1%的水平上顯著正相關(guān)，而且“股吧”的發(fā)帖行為領(lǐng)先于投資者對股票進(jìn)行搜索的行為和新聞報(bào)道。使用超額發(fā)帖量作為投資者關(guān)注的代理變量，發(fā)現(xiàn)投資者關(guān)注可以用來解釋分析師評級的漂移現(xiàn)象。接著，借助文本情感分析技術(shù)測度“股吧”上每條帖子的情感色彩，并構(gòu)建投資者情緒指標(biāo)，綜合分析了投資者關(guān)注和投資者情緒對分析師評級漂移的作用，發(fā)現(xiàn)當(dāng)投資者關(guān)注越高，且投資者情緒越高漲的時候，股價對分析師評級變動的立即反應(yīng)越充分，延遲反應(yīng)越小。
[Abstract]:Firstly , we study the influence of investors ' attention on short - term trading behavior and long - term earnings of individual investors from two aspects : theory and demonstration . Then , the paper systematically analyzes the information demand behavior of individual investors and their influence on the market . Finally , we select the role of investors ' attention and investor sentiment in the phenomenon of rating drift of analysts . The main research contents and conclusions are as follows : First , on the basis of Kyle ( 1985 ) , Barber and Odean ( 2008 ) theory models , this paper theoretically proves that the sensitivity of short - term trading behavior of individual investors is increased with the increase of the level of attention . Then , this paper proves theoretically that the long - term investment income of individual investors decreases with the increase of their level of concern . The price pressure hypothesis of Barber and Odean ( 2008 ) and the above - mentioned theoretical conclusions are verified empirically by using Baidu search to measure the level of interest of individual investors . Search is the process of public information acquisition through the search engine . In this paper , the information demand behavior of individual investors is measured by Baidu search quantity , and the information demand of individual investors is obviously increased in different market conditions . In the end , we find that the excess of stock is positively correlated with other agents that express investor ' s concern at 1 % . Moreover , the issue of " stock bar " is leading to investors ' behavior and news reporting on stock . Then , by means of text emotion analysis technology measure the emotional color of each post on the stock bar , and build investor sentiment index , the investor ' s attention and investor sentiment are used to measure the analyst ' s rating drift . It is found that the more investors are concerned and the higher the investor sentiment , the more the stock price responds to the analyst ' s rating change , the less delay the reaction .

【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F830.91;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1448484