本文關(guān)鍵詞：中國A股上市公司股權(quán)再融資績效問題研究　出處：《東北財經(jīng)大學》2012年碩士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：有關(guān)上市公司股權(quán)再融資的研究屬于公司融資理論的重要組成部分,根據(jù)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)序理論的觀點,上市公司融資的選擇順序應(yīng)該是首先選擇內(nèi)部留存收益,然后債權(quán)融資,最后股權(quán)融資,這種選擇順序可以很好的減少融資對上市公司股價產(chǎn)生不利影響的信息。在國外,股票市場和債券市場發(fā)展相當,上市公司擁有一個相對成熟完善的融資環(huán)境,可以根據(jù)最優(yōu)的融資次序進行不同融資方式的選擇；在我國,由于上市公司自身偏好、債券市場相對股票市場不甚發(fā)達、股票融資政策積極引導等原因,上市公司對股權(quán)再融資這種融資方式有獨特的偏好。同時,諸多國內(nèi)外學者的研究表明,股權(quán)再融資后上市公司的公司績效并不能獲得提升,恰恰相反,股權(quán)再融資后上市公司的公司業(yè)績出現(xiàn)了明顯的下滑。本文針對我國的股權(quán)再融資偏好及其表現(xiàn),系統(tǒng)分析我國A股上市公司股權(quán)再融資偏好的原因、對公司財務(wù)績效和市場績效的影響,以及這種影響的形成機理,并在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上提出政策建議,豐富國內(nèi)外相關(guān)研究成果,具有一定的理論意義。同時可以規(guī)范上市公司的股權(quán)再融資行為,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),提升公司總體價值,從整體上提高中國證券市場的股權(quán)融資效率,充分發(fā)揮證券市場的資源配置功能,因此具有重大的現(xiàn)實意義。 本文研究的主要內(nèi)容是我國A股上市公司股權(quán)再融資偏好的表現(xiàn)及其原因、股權(quán)再融資行為對公司績效的影響及這種影響的形成機理。首先,在研究上市公司股權(quán)再融資偏好的表現(xiàn)及其原因方面,本文系統(tǒng)介紹了我國A股上市公司股權(quán)再融資的市場背景和政策演變,發(fā)現(xiàn)在這種環(huán)境中我國A股上市公司的股權(quán)再融資規(guī)模相對較大,有較明顯的股權(quán)再融資偏好。之后,本文運用信息不對稱理論、自由現(xiàn)金流量理論和時機窗口理論對這種股權(quán)再融資偏好現(xiàn)象進行了理論解釋。 其次,在研究股權(quán)再融資行為對公司績效的影響方面,本文將進行股權(quán)再融資的上市公司績效進行了縱向分析和橫向比較。與現(xiàn)有文獻單純對比公司財務(wù)績效或單純研究股票超額收益率不同,本文縱向?qū)Ρ炔M向比較了上市公司的財務(wù)績效和市場績效,并且細分了股權(quán)再融資對長期財務(wù)績效、短期財務(wù)績效、長期市場績效和短期市場績效的不同影響。在市場績效的研究方面,本文選取了市凈率作為衡量上市公司市場績效變化的有效指標,雖然市凈率指標在我國的應(yīng)用還不夠廣泛,卻是公司市場績效變化的一個很好的指標,國內(nèi)外學者均有實證研究表明市凈率可以很好的衡量公司市場績效的變化,為比較上市公司的市場績效提供了很好的思路,這是本文與現(xiàn)有文獻研究的一大不同。研究表明,縱向來看,股權(quán)再融資對上市公司的長期財務(wù)績效和長期市場績效有顯著的負面影響,對短期財務(wù)績效和短期市場績效作用均不明顯；橫向來看,股權(quán)再融資對上市公司財務(wù)績效相對于行業(yè)平均水平的影響因行業(yè)而異,影響方向并不統(tǒng)一。 最后,在研究股權(quán)再融資對上市公司績效影響的形成機理方面,本文經(jīng)過篩選,選取2007-2009年進行股權(quán)再融資的373家A股上市公司為研究樣本,通過理論研究和實證研究的方法,以股權(quán)再融資后上市公司的長期財務(wù)績效變化為被解釋變量,通過對可能的解釋變量進行回歸檢驗,發(fā)現(xiàn)自由現(xiàn)金流量理論和盈余管理理論能夠很好的解釋股權(quán)再融資績效的負面影響作用,因此提出加強對股權(quán)再融資上市公司自由現(xiàn)金流量使用和大股東盈余管理方面監(jiān)管的政策建議。
[Abstract]:On the basis of the theory of optimal order of capital structure , the listed company has a distinct preference for the financing of listed companies . The main content of this paper is the performance of equity re - financing preference of Chinese A - share listed companies and its causes , the influence of equity refinancing behavior on corporate performance and the formation mechanism of this effect . Firstly , this paper introduces the market background and policy evolution of equity refinancing of listed companies in China . Secondly , in the aspect of research on the effect of equity re - financing on the performance of the company , this paper compares the performance of listed company with the performance of the listed company by longitudinal analysis and lateral comparison . Finally , on the basis of the research on the formation mechanism of the effect of equity refinancing on the performance of listed companies , 373 A - share listed companies with equity re - financing in 2007 - 2009 are selected as the research samples , and the long - term financial performance of the listed companies after re - financing of stock rights is explained as the explanatory variables , and the negative effect of free cash flow theory and earnings management theory can be well explained through regression testing of possible explanatory variables . Therefore , it is proposed to strengthen the policy suggestions on the supervision of free cash flow and surplus management of large shareholders .

【學位授予單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F276.6

【參考文獻】

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本文編號：1372047