本文關(guān)鍵詞：中國(guó)A股上市公司股權(quán)再融資績(jī)效問(wèn)題研究　出處：《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：有關(guān)上市公司股權(quán)再融資的研究屬于公司融資理論的重要組成部分,根據(jù)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)序理論的觀點(diǎn),上市公司融資的選擇順序應(yīng)該是首先選擇內(nèi)部留存收益,然后債權(quán)融資,最后股權(quán)融資,這種選擇順序可以很好的減少融資對(duì)上市公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響的信息。在國(guó)外,股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展相當(dāng),上市公司擁有一個(gè)相對(duì)成熟完善的融資環(huán)境,可以根據(jù)最優(yōu)的融資次序進(jìn)行不同融資方式的選擇；在我國(guó),由于上市公司自身偏好、債券市場(chǎng)相對(duì)股票市場(chǎng)不甚發(fā)達(dá)、股票融資政策積極引導(dǎo)等原因,上市公司對(duì)股權(quán)再融資這種融資方式有獨(dú)特的偏好。同時(shí),諸多國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究表明,股權(quán)再融資后上市公司的公司績(jī)效并不能獲得提升,恰恰相反,股權(quán)再融資后上市公司的公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的下滑。本文針對(duì)我國(guó)的股權(quán)再融資偏好及其表現(xiàn),系統(tǒng)分析我國(guó)A股上市公司股權(quán)再融資偏好的原因、對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)績(jī)效的影響,以及這種影響的形成機(jī)理,并在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上提出政策建議,豐富國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果,具有一定的理論意義。同時(shí)可以規(guī)范上市公司的股權(quán)再融資行為,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),提升公司總體價(jià)值,從整體上提高中國(guó)證券市場(chǎng)的股權(quán)融資效率,充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的資源配置功能,因此具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。 本文研究的主要內(nèi)容是我國(guó)A股上市公司股權(quán)再融資偏好的表現(xiàn)及其原因、股權(quán)再融資行為對(duì)公司績(jī)效的影響及這種影響的形成機(jī)理。首先,在研究上市公司股權(quán)再融資偏好的表現(xiàn)及其原因方面,本文系統(tǒng)介紹了我國(guó)A股上市公司股權(quán)再融資的市場(chǎng)背景和政策演變,發(fā)現(xiàn)在這種環(huán)境中我國(guó)A股上市公司的股權(quán)再融資規(guī)模相對(duì)較大,有較明顯的股權(quán)再融資偏好。之后,本文運(yùn)用信息不對(duì)稱理論、自由現(xiàn)金流量理論和時(shí)機(jī)窗口理論對(duì)這種股權(quán)再融資偏好現(xiàn)象進(jìn)行了理論解釋。 其次,在研究股權(quán)再融資行為對(duì)公司績(jī)效的影響方面,本文將進(jìn)行股權(quán)再融資的上市公司績(jī)效進(jìn)行了縱向分析和橫向比較。與現(xiàn)有文獻(xiàn)單純對(duì)比公司財(cái)務(wù)績(jī)效或單純研究股票超額收益率不同,本文縱向?qū)Ρ炔M向比較了上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)績(jī)效,并且細(xì)分了股權(quán)再融資對(duì)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效、短期財(cái)務(wù)績(jī)效、長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效和短期市場(chǎng)績(jī)效的不同影響。在市場(chǎng)績(jī)效的研究方面,本文選取了市凈率作為衡量上市公司市場(chǎng)績(jī)效變化的有效指標(biāo),雖然市凈率指標(biāo)在我國(guó)的應(yīng)用還不夠廣泛,卻是公司市場(chǎng)績(jī)效變化的一個(gè)很好的指標(biāo),國(guó)內(nèi)外學(xué)者均有實(shí)證研究表明市凈率可以很好的衡量公司市場(chǎng)績(jī)效的變化,為比較上市公司的市場(chǎng)績(jī)效提供了很好的思路,這是本文與現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的一大不同。研究表明,縱向來(lái)看,股權(quán)再融資對(duì)上市公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效和長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效有顯著的負(fù)面影響,對(duì)短期財(cái)務(wù)績(jī)效和短期市場(chǎng)績(jī)效作用均不明顯；橫向來(lái)看,股權(quán)再融資對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效相對(duì)于行業(yè)平均水平的影響因行業(yè)而異,影響方向并不統(tǒng)一。 最后,在研究股權(quán)再融資對(duì)上市公司績(jī)效影響的形成機(jī)理方面,本文經(jīng)過(guò)篩選,選取2007-2009年進(jìn)行股權(quán)再融資的373家A股上市公司為研究樣本,通過(guò)理論研究和實(shí)證研究的方法,以股權(quán)再融資后上市公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效變化為被解釋變量,通過(guò)對(duì)可能的解釋變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)自由現(xiàn)金流量理論和盈余管理理論能夠很好的解釋股權(quán)再融資績(jī)效的負(fù)面影響作用,因此提出加強(qiáng)對(duì)股權(quán)再融資上市公司自由現(xiàn)金流量使用和大股東盈余管理方面監(jiān)管的政策建議。
[Abstract]:On the basis of the theory of optimal order of capital structure , the listed company has a distinct preference for the financing of listed companies . The main content of this paper is the performance of equity re - financing preference of Chinese A - share listed companies and its causes , the influence of equity refinancing behavior on corporate performance and the formation mechanism of this effect . Firstly , this paper introduces the market background and policy evolution of equity refinancing of listed companies in China . Secondly , in the aspect of research on the effect of equity re - financing on the performance of the company , this paper compares the performance of listed company with the performance of the listed company by longitudinal analysis and lateral comparison . Finally , on the basis of the research on the formation mechanism of the effect of equity refinancing on the performance of listed companies , 373 A - share listed companies with equity re - financing in 2007 - 2009 are selected as the research samples , and the long - term financial performance of the listed companies after re - financing of stock rights is explained as the explanatory variables , and the negative effect of free cash flow theory and earnings management theory can be well explained through regression testing of possible explanatory variables . Therefore , it is proposed to strengthen the policy suggestions on the supervision of free cash flow and surplus management of large shareholders .

【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F276.6

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1372047