1 資本運(yùn)營(yíng)的意義

　　1．1 通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整和國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組宏觀來(lái)看，國(guó)有經(jīng)濟(jì)要通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)手段，優(yōu)化資源配置，抓大放小，扶強(qiáng)汰弱，來(lái)實(shí)現(xiàn)有進(jìn)有退、有所為有所不為的戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的控制力。按照國(guó)家確定的產(chǎn)業(yè)政策，分門(mén)別類，區(qū)別對(duì)待，對(duì)關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和一些關(guān)鍵領(lǐng)域由國(guó)有控股，其它的一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)和領(lǐng)域，可以通過(guò)重組改制、結(jié)構(gòu)調(diào)整，國(guó)有資本逐漸退出，并將置換出的國(guó)有資本投入國(guó)家急需發(fā)展和進(jìn)入的領(lǐng)域。對(duì)號(hào)入座，煤炭行業(yè)屬于競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)，但鑒于能源供應(yīng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，大型煤炭企業(yè)應(yīng)由國(guó)有資本控股經(jīng)營(yíng)。

　　1．2 開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)。有利于完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度按照大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的要求，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，開(kāi)展股份制改造、多元持股、經(jīng)理層和職工參股等形式，發(fā)展多元投資主體，改企業(yè)單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)為多元產(chǎn)權(quán)，改變一股獨(dú)大的弊端，才有利于形成協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，形成產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，并推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提升管理水平，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)、健康、快速發(fā)展。

　　1．3 通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)。有利于把企業(yè)做精做專。做大做強(qiáng)，提高競(jìng)爭(zhēng)力改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)的規(guī)模已經(jīng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但和國(guó)外相比，仍有很大差距。2012年，寶鋼集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3162億元人民幣，是中國(guó)最大的鋼鐵企業(yè)，排名中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第21位，在財(cái)富500強(qiáng)全球企業(yè)排名僅為197位。

　　通過(guò)重組改制、規(guī)范上市，利用合并、分離、租賃、出售等方式，可以促進(jìn)企業(yè)有效整合內(nèi)部資源，挖掘內(nèi)部潛力，精干主體，剝離輔助，促使優(yōu)良資產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品集中，實(shí)現(xiàn)規(guī)�；�(jīng)營(yíng)、專業(yè)化分工、集約化生產(chǎn)、專業(yè)化協(xié)作，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)改造存量資產(chǎn)，吸引增量資金，并且利用增量投入提升存量資產(chǎn)價(jià)值，利用增量投入擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，把企業(yè)做精做專，進(jìn)而做大做強(qiáng)。

　　通過(guò)收購(gòu)兼并、參股、控股等形式，企業(yè)可以進(jìn)行跨地區(qū)、跨行業(yè)兼并，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在大范圍內(nèi)重組，迅速壯大規(guī)模，根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，快速進(jìn)入相關(guān)行業(yè)，開(kāi)展相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)，拉長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條，規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，避免新建項(xiàng)目投資多、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等弊端，加快資金循環(huán)，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，有利于形成以資產(chǎn)為紐帶，上下游一體化，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)集團(tuán)。

　　2 進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)的方式

　　2．1 對(duì)內(nèi)部資產(chǎn)進(jìn)行重組。盤(pán)活存量資產(chǎn)長(zhǎng)期以來(lái)，我們的企業(yè)尤其是一些大型企業(yè)集團(tuán)人員眾多、涉及產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域較廣，沉淀了大量不良資產(chǎn)。應(yīng)該加大企業(yè)改組改造力度，用剝離、分離、合并等方式，充分運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)方式，盤(pán)活存量資產(chǎn)，搞活下屬公司，形成資源共享，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同促進(jìn)，共同發(fā)展。

　　對(duì)企業(yè)的母公司來(lái)說(shuō)，充分運(yùn)用股權(quán)結(jié)構(gòu)的杠桿作用，采取產(chǎn)業(yè)資本持股、股權(quán)多元化改造、職工持股等方式，引入外部投資，降低自身持股比例，根據(jù)具體情況，可以由51 以上的絕對(duì)控股變?yōu)?O 左右的相對(duì)控股，也可以變成參股，或退出，把出讓資產(chǎn)的所得，投入技術(shù)改造、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并支付改革成本。

　　對(duì)企業(yè)的下屬公司，按照產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，對(duì)產(chǎn)品雷同，市場(chǎng)相近的，應(yīng)該堅(jiān)決合并，使同類業(yè)務(wù)集中，合理配置資源。對(duì)發(fā)展前景好，產(chǎn)品有市場(chǎng)的，應(yīng)加大扶持力度，從資金、技術(shù)等方面予以支持，促進(jìn)其快速成長(zhǎng)，盡快達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模；對(duì)發(fā)展前景一般，產(chǎn)品沒(méi)有市場(chǎng)，技術(shù)含量低，長(zhǎng)期虧損的，應(yīng)適時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)，或者整體出售，破產(chǎn)關(guān)閉等。

　　哈藥集團(tuán)從提高產(chǎn)業(yè)集中度和專業(yè)化協(xié)作水平人手，對(duì)下屬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本相同，發(fā)展方向相近的制藥二廠和哈爾濱制藥廠進(jìn)行合并，對(duì)制藥三廠和中藥一廠實(shí)行嫁接改造，重組成立了制藥總廠、三精制藥公司，迅速形成了強(qiáng)大的規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，既避免了集團(tuán)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)又極大地提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，綜合效益指標(biāo)3年增長(zhǎng)3倍以上，獲得了超常規(guī)的發(fā)展。

　　2．2 通過(guò)資本市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)擴(kuò)張企業(yè)擴(kuò)張有兩種基本途徑，一種是按傳統(tǒng)方式從企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行投資，利用自身實(shí)力購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)要素，進(jìn)行擴(kuò)張；另一種是指企業(yè)采取聯(lián)合、兼并、收購(gòu)、參股、控股等資產(chǎn)運(yùn)作方式進(jìn)行擴(kuò)張。

　　從企業(yè)內(nèi)部籌措資金，建設(shè)生產(chǎn)項(xiàng)目，往往使企業(yè)大舉借債，造成資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，也不利于正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。利用資本市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張，可以跳出傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，把企業(yè)的一切資源，如廠房、設(shè)備、產(chǎn)品、債權(quán)等有形資產(chǎn)，以及商標(biāo)、商譽(yù)、專利、技術(shù)、人才、管理、企業(yè)文化、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等無(wú)形資產(chǎn)，充分利用起來(lái)，改傳統(tǒng)的舉債為通過(guò)資本市場(chǎng)，吸收社會(huì)資金，吸收其它投資，推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展。其方式主要有：

　　(1)進(jìn)行股權(quán)投資。對(duì)前景看好，切實(shí)可行，具有良好經(jīng)濟(jì)效益和投資回報(bào)，但自身資金匱乏，受各種因素?zé)o法實(shí)施的項(xiàng)目，可以“借雞孵蛋”，通過(guò)參股投資，以求得投資回報(bào)。投資的方式，可以是貨幣資金、實(shí)物出資，也可以是專利、技術(shù)、商標(biāo)使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)。如兗州礦業(yè)集團(tuán)堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)和資本運(yùn)作相結(jié)合，實(shí)行審慎參股，先后成為國(guó)泰君安、泰康人壽保險(xiǎn)、山東航空等公司的主要股東，對(duì)陜西、內(nèi)蒙古資源進(jìn)行整合，控股兗煤澳洲公司，獲得良好的投資收益和回報(bào)。

　　(2)收購(gòu)兼并。對(duì)需要擴(kuò)大規(guī)�；蛳脒M(jìn)一步發(fā)展的領(lǐng)域，可以按照自身發(fā)展戰(zhàn)略，尋找有一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，遇到困境，但局部?jī)?yōu)勢(shì)尚存的企業(yè)或項(xiàng)目，進(jìn)行兼并收購(gòu)，求得低成本擴(kuò)張。具體方式，一是依托政府實(shí)行行政劃撥的方式，進(jìn)行整體兼并，這是一種以政府行為為主的兼并。如中國(guó)平煤集團(tuán)兼并原平頂山焦化公司開(kāi)拓了焦化產(chǎn)業(yè)，并通過(guò)新建、x,t~b投資控股等方式經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展已經(jīng)形成了全國(guó)最大的焦炭生產(chǎn)基地；另外可以采取投資控股的方式，獲得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。如海爾集團(tuán)1995年對(duì)青島紅星電器廠整體劃轉(zhuǎn)式的兼并，是政府意義上的兼并，而其后收購(gòu)武漢冷柜廠6O 的股權(quán)，則是控股式的兼并。

　　(3)組合上市。對(duì)經(jīng)過(guò)主輔分離，整合重組后的優(yōu)良資產(chǎn)，按照規(guī)范上市要求，進(jìn)行組合、培育、包裝，結(jié)合企業(yè)發(fā)展項(xiàng)目，通過(guò)上市為企業(yè)募集發(fā)展資金，融通籌資渠道，并促進(jìn)企業(yè)按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求規(guī)范運(yùn)行。如中國(guó)海洋石油總公司通過(guò)重組改制，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行歸類整合，組建了中海油股份公司、海油工程公司、中海油田服務(wù)公司，并先后實(shí)現(xiàn)了這三家專業(yè)公司的上市，形成了互相促進(jìn)，共同發(fā)展的良好格局。

　　(4)借殼上市。這是收購(gòu)兼并的一種特殊方式，指通過(guò)收購(gòu)兼并，控股已經(jīng)上市的公司，從而實(shí)現(xiàn)自身間接上市，并通過(guò)注入優(yōu)良資產(chǎn)，置換不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)上市公司的資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，為下一步發(fā)展帶來(lái)便捷融資渠道。如中國(guó)重型汽車集團(tuán)重組整合旗下卡車公司資產(chǎn)，與上市公司小鴨電器進(jìn)行置換，成功進(jìn)入資本市場(chǎng)。哈藥集團(tuán)三精制藥收購(gòu)上市公司天鵝股份的國(guó)有股權(quán)，既盤(pán)活了國(guó)有資產(chǎn)，又實(shí)現(xiàn)了借殼上市，實(shí)現(xiàn)雙贏。

　　(5)資產(chǎn)托管。對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，和自身關(guān)聯(lián)度低，但有一定發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)和項(xiàng)目，可以采取托管的方式，委托集團(tuán)公司或其它途徑經(jīng)營(yíng)，以盡快打開(kāi)局面，提升效益。相反，對(duì)和自身業(yè)務(wù)類似，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，但有潛力可挖的項(xiàng)目，可以采取租賃的方式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，以獲得最大收益。托管、租賃只是一種過(guò)度方式，最終應(yīng)從產(chǎn)權(quán)制度入手，激發(fā)自身活力，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　2．3 通過(guò)資產(chǎn)裂縮。優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)裂縮是資產(chǎn)重組的特殊形式，主要形式有資產(chǎn)剝離、分立、售賣(mài)及破產(chǎn)等。

　　(1)資產(chǎn)剝離與分立。主要應(yīng)用在企業(yè)改制中，一是主輔分離，把非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離出去，精干主體，輕裝上陣，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提高盈利能力。剝離出去的資產(chǎn)，按照主輔分離、輔業(yè)改制的要求，進(jìn)行改制重組，激發(fā)活力，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。二是專業(yè)化分工，大型企業(yè)集團(tuán)，發(fā)展到一定規(guī)模，控股、參股公司數(shù)量眾多，產(chǎn)品種類復(fù)雜，單一的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)不能適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理要求時(shí)，可以按照產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將同類資產(chǎn)合并，將原企業(yè)分立為不同業(yè)務(wù)、不同產(chǎn)品的公司，實(shí)行專業(yè)化分工，規(guī)�；a(chǎn)，集約化生產(chǎn)，集團(tuán)公司改造為戰(zhàn)略決策中心和資本運(yùn)營(yíng)中心，轉(zhuǎn)換管理職能，促進(jìn)企業(yè)做大做強(qiáng)。

　　(2)資產(chǎn)售賣(mài)。對(duì)不符合自身發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)、分離出去的輔業(yè)，可以采取整體出售或部分出售的方式，把企業(yè)出售給內(nèi)部職工，或是外部法人、個(gè)人，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，對(duì)主體企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以集中精力謀發(fā)展，對(duì)售賣(mài)出去的部分，可以通過(guò)股權(quán)改造，帶動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，激發(fā)企業(yè)活力。

　　(3)解散清盤(pán)。對(duì)一些產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮，發(fā)展前景暗淡，效益差、資產(chǎn)同報(bào)率低，先天不足，改造轉(zhuǎn)產(chǎn)困難的企業(yè)，審時(shí)度勢(shì)．可以采取解散清盤(pán)，及時(shí)回收資金，避免更大損失。

　　計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，煤炭行業(yè)上馬大量的三產(chǎn)、多經(jīng)項(xiàng)目，大部分小、散、雜，可以區(qū)別情況，分類處置，利于企業(yè)整體發(fā)展。

　　(4)破產(chǎn)。對(duì)在經(jīng)過(guò)幣組、剝離、分立之后．仍長(zhǎng)期虧損，生存閑難，資不抵債，難以為繼，無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)，無(wú)法繼續(xù)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，資源枯竭的礦工，可以爭(zhēng)取國(guó)家政策，依據(jù)《 業(yè)破產(chǎn)法》，宣告破產(chǎn)。

　　3 需要的條件

　　3．1 有適宜的宏觀環(huán)境實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)，首先要求政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控職能，加快對(duì)財(cái)政、金融、外貿(mào)體制的改革，出臺(tái)鼓勵(lì)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的政策。需要完善利于勞動(dòng)力合理流動(dòng)的新型社會(huì)保障體系，提供基本的社會(huì)保障，積極推進(jìn)再就業(yè)工程，妥善安置下崗職工，緩解結(jié)構(gòu)性失業(yè)給社會(huì)帶來(lái)的沖擊，為開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造有利條件。

　　3．2 健全內(nèi)部資本經(jīng)營(yíng)責(zé)任制進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)的目的，就是要使資產(chǎn)保值增值。要建立以資產(chǎn)保值增值為核心的企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效果考核評(píng)價(jià)制度。集團(tuán)公司與下屬子公司，也要建立以資本金利潤(rùn)率為核心的資本經(jīng)營(yíng)責(zé)任制，形成產(chǎn)權(quán)約束。通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的考核，對(duì)資產(chǎn)保值增值情況的考核，促使企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，克服企業(yè)經(jīng)營(yíng)的短期化行為。

　　3．3 建立健全資產(chǎn)監(jiān)督機(jī)制有效的監(jiān)督是防止國(guó)有資產(chǎn)流失的有效措施。對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，因?yàn)閲?guó)有資產(chǎn)所有者缺位和內(nèi)部人控制現(xiàn)象，在改組、改造中出現(xiàn)了許多損害國(guó)家利益和企業(yè)利益的行為，造成了國(guó)有資產(chǎn)流失。為更好實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，應(yīng)該建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的監(jiān)督機(jī)制。首先建立國(guó)家監(jiān)督體制。dj人民代表大會(huì)通過(guò)立法形式對(duì)國(guó)資委進(jìn)行監(jiān)督。國(guó)資委監(jiān)事會(huì)按照相關(guān)規(guī)章制度，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，按照管資產(chǎn)與管人相結(jié)合的原則，任免、考核、獎(jiǎng)罰國(guó)有企業(yè)的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，依法處理違法違規(guī)行為。通過(guò)外派監(jiān)事會(huì)和審計(jì)等部門(mén)，對(duì)國(guó)有企業(yè)在資產(chǎn)評(píng)估、保值增值、利潤(rùn)分配、財(cái)務(wù)狀況、依法運(yùn)營(yíng)等方面進(jìn)行監(jiān)督。

　　通過(guò)建立規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，健全內(nèi)部控制，形成國(guó)有企業(yè)自身有效制衡、有效監(jiān)督。通過(guò)企業(yè)股東大會(huì)，對(duì)董事、監(jiān)事，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的工作進(jìn)行全面評(píng)價(jià)和監(jiān)督；通過(guò)董事會(huì)，根據(jù)委托代理關(guān)系，對(duì)經(jīng)理層執(zhí)行情況進(jìn)行有效監(jiān)督；通過(guò)監(jiān)事會(huì)，檢查公司經(jīng)營(yíng)效益、利潤(rùn)分配、資產(chǎn)保值增值、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等情況，對(duì)董事、經(jīng)理執(zhí)行股東會(huì)決議情況和依法經(jīng)營(yíng)、遵守公司章程、維護(hù)所有者權(quán)益情況進(jìn)行監(jiān)督。

　　在此基礎(chǔ)上，通過(guò)政府審計(jì)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、企業(yè)內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估、兼并聯(lián)合、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算破產(chǎn)等資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，確保價(jià)格合法、合理、準(zhǔn)確，防止資產(chǎn)流失。

　　3．4 有雄厚的資金流要進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，必須有強(qiáng)大的資金實(shí)力。作為集團(tuán)公司，如果下屬企業(yè)各自為政，單獨(dú)管理資金，單獨(dú)對(duì)外籌資，會(huì)使整體資金成本過(guò)高，不利于資金的有效利用。應(yīng)該鼓勵(lì)大型企業(yè)成立財(cái)務(wù)公司，筆耕文化傳播，對(duì)企業(yè)內(nèi)部資金進(jìn)行協(xié)調(diào)管理，對(duì)各子公司的資金進(jìn)行統(tǒng)一管理、統(tǒng)一調(diào)配，把企業(yè)暫時(shí)閑置和分散的資金集中起來(lái)，形成“蓄水池”的作用，解決企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的資金來(lái)源問(wèn)題，發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)。

　　3．5 改變管理方式按照分工，政府部門(mén)行使社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理職能，各級(jí)國(guó)資委行使資產(chǎn)管理職能，各司其職，各負(fù)其責(zé)。與建立現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)，國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)按照《公司法》規(guī)范行使管理權(quán)力，通過(guò)公司法人治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)股東代表和派出的董事、監(jiān)事來(lái)行使權(quán)利。