本文關(guān)鍵詞：心理賬戶對我國個人投資者投資決策的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西南財經(jīng)大學(xué)》 2013年

心理賬戶對我國個人投資者投資決策的影響研究

王德意  

【摘要】：行為金融學(xué)的興起和發(fā)展為研究人們行為決策提供了理論依據(jù),經(jīng)濟(jì)學(xué)家將心理學(xué)特別是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)的研究中,深入分析了金融市場的異象以及微觀個體行為決策的心理學(xué)基礎(chǔ)。特別是研究個體行為決策的微觀行為金融學(xué)對投資者個人在資產(chǎn)配置和決策中的行為偏差做了深入的研究,其中前景理論作為該領(lǐng)域最重要應(yīng)用最廣泛的認(rèn)知決策理論,奠定了現(xiàn)代行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ),在此基礎(chǔ)上衍生的心理賬戶理論也是研究微觀主體行為決策的重要理論基石,被廣泛應(yīng)用到研究那些在消費(fèi)領(lǐng)域和金融投資領(lǐng)域的非理性行為與決策。 心理賬戶理論討論了人們在不同情況下面對收益和損失的態(tài)度以及產(chǎn)生這種態(tài)度偏好的內(nèi)在原因等問題,而股票市場中投資者每天都要面對贏利和損失,因此心理賬戶對股票投資者的投資決策將產(chǎn)生重要的影響。投資者往往會因?yàn)樾睦眢w驗(yàn)的偏好而產(chǎn)生不理性的投資行為,從而使得股票市場出現(xiàn)非理性的波動。心理賬戶理論指出人們存在合并虧損分割收益的心理偏好,具體表現(xiàn)在投資決策上就是投資者傾向于集中賣出虧損的股票、分次賣出贏利的股票。 中國的股票市場作為全球重要的資本市場之一,發(fā)展不成熟、個人投資者眾多是其比較重要的特點(diǎn)。前人在各自的研究中已經(jīng)驗(yàn)證了我國投資者在股票交易市場存在顯著的認(rèn)知和偏好偏差,本文將從心理賬戶的角度去考察我國個人投資者的投資決策和交易行為。文章選取某營業(yè)部個人投資者的交易記錄研究中國個人投資者在投資者決策中是否受到心理賬戶的影響,是否會表現(xiàn)出非理性的行為偏好。文章借鑒Sonya Seongyeon Lim的方法,構(gòu)建二元logit模型,考察投資者在確認(rèn)股票盈虧狀態(tài)下,一個交易日內(nèi)賣出兩只及以上虧損股票的概率是否大于賣出一只虧損股票的概率,并以此分析討論我國個人投資者在春節(jié)效應(yīng)、股市行情波動、性別差異等不同控制變量因素影響下心理賬戶對其投資決策行為的影響,從而討論我國個人投資者集中賣虧、分次賣贏的心理傾向。 從文章結(jié)構(gòu)看,本文一共分為五個部分。 第一部分?jǐn)⑹隽宋恼碌难芯勘尘耙约拔恼卵芯康囊饬x。首先在幾個日常生活中遇到的案例引起對人們產(chǎn)生行為偏差現(xiàn)象的思考,認(rèn)為人們在日常消費(fèi)、金融投資領(lǐng)域等的行為產(chǎn)生認(rèn)知和偏好偏差可以由行為金融學(xué)的相關(guān)理論解釋。在簡要介紹行為金融學(xué)研究對象和研究內(nèi)容基礎(chǔ)上提出了與文章開頭案例相關(guān)的行為金融學(xué)理論。接著文章敘述了與本文研究相關(guān)的部分行為金融學(xué)理論,簡要介紹了前景理論與心理賬戶理論,認(rèn)為這些理論所提到的投資者在金融市場所表現(xiàn)的行為在中國投資者中也可以驗(yàn)證,從而提出了本文的研究內(nèi)容,并介紹了文章的研究意義和文章結(jié)構(gòu)。 第二部分主要回顧了國內(nèi)外研究心理賬戶理論的相關(guān)文獻(xiàn)。評述了心理賬戶理論產(chǎn)生的背景、發(fā)展以及心理賬戶理論的研究現(xiàn)狀,并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步回顧心理賬戶包括行為金融學(xué)其他幾個主要研究方向當(dāng)前在國內(nèi)學(xué)界的研究概況。傳統(tǒng)金融學(xué)理論期望效用理論難以解釋很多投資者在股票市場的行為決策,著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Herbert·Simon提出有限理性假設(shè),為行為金融學(xué)的研究打開了新的思路。此后Tversky和Kahneman兩位心理學(xué)家在Simon"有限理性”理論的基礎(chǔ)上提出前景理論,成為此后行為金融學(xué)研究領(lǐng)域最重要的基礎(chǔ)理論。與此同時,芝加哥大學(xué)教授Richard Thaler根據(jù)人們認(rèn)知和偏好偏差,結(jié)合前景理論,提出了心理賬戶的概念,并在前景理論值函.數(shù)的基礎(chǔ)上總結(jié)出了心理賬戶運(yùn)算規(guī)則,推斷投資者在股票市場中可能存在集中賣出虧損股票、分次賣出贏利股票的心理傾向。但是相對行為金融學(xué)其他分支理論的研究,心理賬戶理論在國內(nèi)的研究還剛剛起步,僅有安靈、姜繼嬌、李新路等少數(shù)學(xué)者將心理賬戶理論運(yùn)用到中國投資者的行為研究中。 第三部分詳細(xì)敘述了本文使用的數(shù)據(jù)庫與數(shù)據(jù)的基本構(gòu)成,并描述了本文實(shí)證過程中進(jìn)行的前期數(shù)據(jù)處理方法以及初步得到的描述性統(tǒng)計概況。本文的數(shù)據(jù)主要包括行情數(shù)據(jù)庫和投資者交易數(shù)據(jù)兩部分,針對行情數(shù)據(jù)庫文章根據(jù)收盤價指數(shù)圖以及現(xiàn)實(shí)中國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,分為四個樣本區(qū)間,得到不同的股市行情態(tài)勢。而投資者交易數(shù)據(jù)中,根據(jù)紅利情況對交易價格進(jìn)行了處理,以便價格具有可比性。在此基礎(chǔ)上,對投資者交易數(shù)據(jù)中還加入了性別識別過程,用于檢驗(yàn)下文中性別差異的影響。最后對樣本投資者的交易情況作了初步的描述統(tǒng)計,直觀的討論樣本投資者總體的交易情況。 第四部分論述了文章實(shí)證檢驗(yàn)心理賬戶對我國個人投資者投資決策影響的過程,詳細(xì)敘述了論文研究假設(shè)、模型設(shè)定、變量說明以及參數(shù)估計等過程,并且逐一分析了實(shí)證結(jié)果。 文章首先對本文研究中提出的研究假設(shè)作了較為詳細(xì)的解釋,論述了本文研究假設(shè)的理論基礎(chǔ)與現(xiàn)實(shí)意義。Thaler指出,人們面對兩筆收益時,更加傾向于分開獲得,此時分開評估的心理滿足度高于一次性獲得兩筆收益的心理感受；而如果兩筆交易同為損失的話,投資者偏好于一次性實(shí)現(xiàn)損失,這時的心理痛苦程度要低于分開實(shí)現(xiàn)兩次損失時的心理感受,對投資者而言,心理評估價值更大。文章基于這樣的理論假設(shè),試圖利用國內(nèi)投資者交易記錄去探究我國投資者存在這種心理傾向的可能性。同時借鑒前人經(jīng)驗(yàn),認(rèn)為春節(jié)效應(yīng)、不同股市行情、性別差異等因素都可能對投資者投資決策產(chǎn)生影響,享樂編輯效應(yīng)在這些不同因素的影響下,對投資者交易行為也可能產(chǎn)生不一樣的影響程度,因此提出幾個細(xì)分假設(shè)。 在對模型設(shè)定、變量說明之后,文章構(gòu)建logit模型,研究我國個人投資者在不同控制變量因素的影響下,心理賬戶對個人投資者投資決策的影響。實(shí)證結(jié)果表明：第一,我國股票市場上個人投資者存在合并虧損、分割收益的心理傾向,表現(xiàn)出在同一個交易日內(nèi)賣出兩只及以上虧損股票的概率要大于賣出一只虧損股票的概率,也就表明我國個人投資者可能會表現(xiàn)出集中賣出虧損股票、分次賣出贏利股票的心理意愿。第二,即使在春節(jié)效應(yīng)的影響下,我國投資者繼續(xù)表現(xiàn)出集中賣虧、分次賣贏的心理傾向,相對平時在春節(jié)的影響下投資者表現(xiàn)出更強(qiáng)的心理傾向,春節(jié)效應(yīng)使得投資者這種心理傾向更大。第三,相對股市下跌行情來說,我國投資者在股市上漲周期中出現(xiàn)合并虧損、分割收益的心理傾向更大一點(diǎn)。在股市上漲行情中,投資者面對節(jié)節(jié)攀升的大盤指數(shù),對于手中持有的虧損股票更傾向于集中賣出。第四,相對男性投資者,我國個人投資者中女性投資者表現(xiàn)出集中賣虧、分次賣贏的現(xiàn)象的概率要大一點(diǎn),心理賬戶對女性投資者在股票投資決策中的影響相對更大一點(diǎn)。 第五部分為結(jié)論與政策建議。這部分簡要總結(jié)了文章基本結(jié)論,提出一些政策建議,同時在此基礎(chǔ)上對文章存在的不足之處提出意見,并提出一些后續(xù)的研究方向。文章結(jié)果表明心理賬戶對我國個人投資者的交易行為存在顯著的影響,所以筆者建議應(yīng)該注重我國股票市場中廣大個人投資者價值投資理念的培養(yǎng),倡導(dǎo)投資者形成穩(wěn)健的投資風(fēng)格。另一方面監(jiān)管部門在公布重大公告、上市公司披露信息時要加強(qiáng)管理,科學(xué)選擇發(fā)布時間點(diǎn)。當(dāng)然文章也存在數(shù)據(jù)處理比較粗略等不足之處,在今后的研究中應(yīng)該更加嚴(yán)謹(jǐn),加入更多的不確定性條件,研究投資者的行為決策。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.48
【目錄】：

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【參考文獻(xiàn)】

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中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 主持人 李南　嘉賓 劉鋒 鈕文新;[N];華夏時報;2009年

2 陳剛;[N];中國證券報;2008年

3 曉麗;[N];上海金融報;2008年

4 九鼎公共事務(wù)研究所研究員 秋風(fēng);[N];中國經(jīng)營報;2007年

5 劉雪峰;[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道;2008年

6 埃森哲咨詢公司;[N];上海證券報;2007年

7 秦洪;[N];證券日報;2007年

8 廣州萬隆和中信金通證券公司兩機(jī)構(gòu)提供;[N];證券日報;2007年

9 范太平;[N];中國稅務(wù)報;2007年

10 胡進(jìn)之;[N];第一財經(jīng)日報;2006年

中國博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 李愛梅;心理賬戶與非理性經(jīng)濟(jì)決策行為的實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2006年

2 孫大強(qiáng);基于中國文化情境的心理賬戶探索性研究[D];北京師范大學(xué);2008年

3 彭飛;基于行為金融的資產(chǎn)選擇模型研究[D];西南交通大學(xué);2005年

4 李四蘭;促銷信息中的價格框架對消費(fèi)者偏好的作用機(jī)制研究[D];華中科技大學(xué);2012年

5 鄧可斌;中國個人投資者風(fēng)險偏好與資產(chǎn)選擇研究[D];暨南大學(xué);2006年

6 田國英;行為經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下農(nóng)戶借貸行為研究[D];中國農(nóng)業(yè)大學(xué);2013年

7 宋玉;機(jī)構(gòu)投資者持股、信息優(yōu)勢與市場反應(yīng)[D];廈門大學(xué);2007年

8 方毅;股市行為特征研究[D];吉林大學(xué);2008年

9 王景;異質(zhì)信念、賣空限制與股價行為[D];廈門大學(xué);2008年

10 王海蘭;個體語言技能資本投資研究[D];山東大學(xué);2012年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 王德意;心理賬戶對我國個人投資者投資決策的影響研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2013年

2 劉肖肖;大學(xué)生時間心理賬戶及其與心理健康關(guān)系的研究[D];中國地質(zhì)大學(xué)（北京）;2013年

3 王羽;基于心理賬戶、推理選擇的投資決策心理實(shí)證分析[D];華東師范大學(xué);2013年

4 譚亭婷;基于心理賬戶的薪酬價值感知的實(shí)證研究[D];云南師范大學(xué);2011年

5 易雨霖;心理賬戶對非理性購買決策的實(shí)證分析[D];西南交通大學(xué);2012年

6 袁軍;關(guān)于心理賬戶的實(shí)證研究[D];上海師范大學(xué);2012年

7 呂卡;心理賬戶和未來消費(fèi)對購買意愿影響的實(shí)驗(yàn)研究[D];遼寧師范大學(xué);2012年

8 虞雯翔;心理賬戶和農(nóng)戶消費(fèi)選擇[D];南京農(nóng)業(yè)大學(xué);2012年

9 李丹青;心理賬戶影響績效獎勵心理感受的實(shí)驗(yàn)研究[D];西北大學(xué);2013年

10 龍斐斐;心理賬戶視角的薪酬激勵方式研究[D];上海師范大學(xué);2013年

  本文關(guān)鍵詞：心理賬戶對我國個人投資者投資決策的影響研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：109415