股權(quán)質(zhì)押近年來在國內(nèi)資本市場上層出不窮,股東質(zhì)押行為如雨后春筍一般不斷涌現(xiàn)。以樂視為代表的股權(quán)質(zhì)押案引發(fā)資本市場的高度關(guān)注。對于經(jīng)營規(guī)模處于快速擴張期的企業(yè)而言,合規(guī)的適當?shù)墓蓹?quán)質(zhì)押不失為一個很好的融資方式,而且很大的好處在于起到激勵股東的作用,為公司治理環(huán)境的改善和更好經(jīng)營發(fā)展起到了良好的促進作用。但如果企業(yè)是為了擺脫經(jīng)營困境以此快速回流現(xiàn)金,則會對公司價值產(chǎn)生重大不利影響,會向外界傳出上市公司的財務(wù)狀況面臨缺口,控股股東資金短缺等負面信息,從而對公司產(chǎn)生不利影響。同時,在很大程度上股權(quán)質(zhì)押會使公司的控制權(quán)旁落他人之手,低成本獲取大量資金的方式也無時無刻不在考驗股東的職業(yè)道德,很容易股東就會有侵占或掏空公司的行為。這些負面影響對公司價值都會產(chǎn)生一定影響。本文首先探究了股權(quán)質(zhì)押是通過何種途徑對公司價值產(chǎn)生影響。并選擇近年來關(guān)注率最高的樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押事件為切入點,其控股股東股權(quán)頻繁的質(zhì)押融資事件對公司產(chǎn)生的代理問題,企業(yè)盈利質(zhì)量管理,短期和長期的市場效應(yīng),研發(fā)投資的影響來說明大股東采取不適當?shù)墓蓹?quán)質(zhì)押方式,甚至長期依賴這種融資并不間斷的進行解質(zhì)的質(zhì)押的行為會對公司造成嚴重的損害行為。本文... 

【文章來源】：河南財經(jīng)政法大學河南省

【文章頁數(shù)】：58 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

股東股權(quán)質(zhì)押可能存在的動機分析圖

河南財經(jīng)政法大學碩士學位論文25表5-1顯示了樂視TV在股權(quán)質(zhì)押中以下特征。如股票抵押行為非常頻繁。特別是在2014年，這一年有19次質(zhì)押行為且不斷變換質(zhì)押機構(gòu)。并且數(shù)次質(zhì)押之間的間距非常短，但是質(zhì)押的比例并沒有顯著變化，原因是大股東采用了循環(huán)交替的質(zhì)押融資，該方法使樂視的股權(quán)質(zhì)押行為成為一個滾動周期。頻繁質(zhì)押的原因有兩個：一是追求更高的質(zhì)押率；賈躍亭不斷從東莞信托，山西信托，上海國際信托，中鐵信托等機構(gòu)解除合約，取而代之的是與東方和中信，平安等證券公司進行合作。其主要原因是他們可以從證券公司借更多的錢（合同利率變高）。二是尋求更高的參考價格。2014年是中國資本市場的激流勇進，隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的增長，樂視的股價也上漲了。隨著股票價格繼續(xù)創(chuàng)下新高，它能夠推出低價已抵押股票并以更高的價格出售它們以獲得更多資金。樂視網(wǎng)這種彌補自身流動性不足的融資方法，并嚴重依賴股權(quán)質(zhì)押來掩飾巨大的風險。如果公司的估值下降太多，很容易導致市場風險。所以樂視在資本鏈陷入全面危機之后，一個巨大的商業(yè)帝國即將衰亡。圖5-1樂視累計質(zhì)押比例與單次質(zhì)押率變化圖資料來源：樂視年報

河南財經(jīng)政法大學碩士學位論文285.2.2樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押后的財務(wù)分析樂視網(wǎng)是“樂視生態(tài)學”建設(shè)的重要組成部分，“樂視生態(tài)學”的加速擴張對樂視產(chǎn)生了重大影響，從而不斷增強了樂視的財務(wù)風險。樂視的生態(tài)體系是多元化的企業(yè)發(fā)展，涉及領(lǐng)域眾多，而這么多的投資研發(fā)項目是需要大量資金來作為支撐的，而緊急融資對于樂視來說是很大的資金風險。涉及的大多數(shù)行業(yè)以前從未參與過，但是新進入者的經(jīng)驗較少，但是與行業(yè)中現(xiàn)有的公司競爭會使樂視的投資風險更糟。較長的投資回收期會在一段時間內(nèi)對獲利能力造成壓力，從而產(chǎn)生運營風險。最后，快速參與許多行業(yè)并不能消除樂視的財務(wù)風險，但是由于行業(yè)之間的差異，它可以加強財務(wù)整合。Altman于1968年發(fā)明了一個廣泛被用作分析公司財務(wù)風險的模型，他起名為Z-score模型。Z評分模型可以通過多種方式全面評估公司的財務(wù)狀況。計算過程清晰準確，無需粗加工，操作流程較為簡易，實施結(jié)果也十分具有參考價值，經(jīng)長期的實踐測試證明是適用的。奧德曼經(jīng)過多次實踐和探討選擇了五個被認為對財務(wù)風險預(yù)測有更好影響的指標：資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)杠桿比率，流動性比率，支付比率，獲利比率，經(jīng)營狀況和效率比率。該評分模型可從資產(chǎn)利用效率，債圖5-2質(zhì)押期間現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)變化折線圖

【參考文獻】：
期刊論文
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[4]股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)激勵與大股東資金占用[J]. 陳澤藝,李常青,黃忠煌.  南方金融. 2018(03)
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[10]大股東股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)性質(zhì)與盈余管理方式[J]. 王斌,宋春霞.  華東經(jīng)濟管理. 2015(08)

博士論文
[1]控股股東股權(quán)質(zhì)押動因及經(jīng)濟后果研究[D]. 李永偉.復(fù)旦大學 2007

碩士論文
[1]控股股東股權(quán)質(zhì)押對上市公司價值的影響[D]. 張永肖.河南大學 2018
[2]獐子島控股股東的股權(quán)質(zhì)押行為對公司價值的影響研究[D]. 陳依彥.湘潭大學 2017
[3]泛海控股大股東股權(quán)質(zhì)押對公司價值的影響[D]. 李剛.石河子大學 2017
[4]控股股東股權(quán)質(zhì)押對公司績效的影響研究[D]. 何娜娜.湖南大學 2010



本文編號：3491648