近5年是A股上市公司進行并購交易的活躍期。與此同時,由并購形成的商譽總額也在逐年飆升。截至2018年第3季度末,A股上市公司的商譽總額已達到1.45萬億元,是6年前的8倍之多。其中創(chuàng)業(yè)板上市公司的商譽總額也達到了0.28萬億元。在這一并購浪潮中,利潤率高、發(fā)展?jié)摿姟⑾硎車壹t利支持的游戲行業(yè)異軍突起。游戲行業(yè)發(fā)揮其輕資產的特性,“輕”裝上陣,憑借自身擁有的先進技術、品牌價值等優(yōu)勢,以較小投入就可撬動極大價值,這使得游戲標的普遍有著1500%以上的溢價率。由于創(chuàng)業(yè)板游戲行業(yè)高商譽案例頗多,人們開始重視其中隱藏的泡沫風險。高商譽雖可提升公司的資產總量,但其存在的減值風險將會危及公司今后的正常經營,投資者的利益也會受到侵害。本文在相關理論的基礎上,引入掌趣科技連續(xù)并購活動的案例進行分析。在梳理了其連續(xù)并購的歷程后,從估值方法的選擇、業(yè)績承諾的設定等方面剖析了掌趣科技巨額商譽產生的原因,還指出了其在并購商譽的處理過程中存在的問題及風險。經過分析后發(fā)現,掌趣科技巨額合并商譽帶來的風險會對公司的股價、盈利能力等方面產生較大影響,為公司未來的發(fā)展藏下了深深的隱患。因此,本文從掌趣科技連續(xù)并購中合并... 

【文章來源】：吉林大學吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【部分圖文】：

掌趣科技2013-2017年凈利潤統(tǒng)計

營收及凈利逐年均有明顯的增長。但是從圖4.2 可以看出，自 2015 年開始，掌趣科技的股價卻一直呈現出下滑的趨勢。上市后業(yè)績表現優(yōu)秀的掌趣科技，股價為什么沒有同樣的體現呢？圖 4.2 掌趣科技上市后的股價變動情況股價下跌與公司高管及大股東的減持有關。2016 年，掌趣科技上市三年禁售期滿，公司重要股東和高管就紛紛踏上了頻繁減持之路。2016 年 3 月 9 日，以華誼兄弟首先減持 1000 萬股開始，公司接連發(fā)布了數條《關于持股 5%以上股東減持股份的提示性公告》。僅 2016 當年，掌趣科技主要股東套現金額就約 30億元。然而，就在主要股東減持的幾個月內，掌趣科技也在發(fā)布回購預案。一邊是主要股東的悄悄減持，一邊是上市公司的大筆回購，這是否與商譽有關？2016 年 8 月 1 日、2017 年 7 月 31 日、2018 年 8 月 28 日

圖 4.3 掌趣科技凈資產收益率的變化情況并且從 2016 年開始，掌趣科技并購的幾家主要公司均出現了業(yè)績增長乏現象。上游信息 2016 年僅完成了承諾的 68.42%，天馬時空 2017 年也只完承諾的 77.88%。由于業(yè)績下滑，掌趣科技 2017 年一舉計提了 2.08 億元的商值準備，凈利潤從 2016 年的 5.57 億元下滑到 2017 年的 2.92 億元。從 20的業(yè)績預告來看，掌趣科技 2018 年依然面臨著很大的減值壓力。值得注意的是，在發(fā)布 2017 年年報之前，股東又開始組團減持。前任董姚文彬持股比例從上市前的 49.76%下降至 14.06%，華誼兄弟持股也僅剩.42%。在年報發(fā)布前就開始減持，是因為重要股東擁有上市公司的控制權，報未發(fā)布之時，重要股東就可以提前獲知標的公司的業(yè)績情況。這些股東出身利益，將業(yè)績承諾作為市值管理的手段，在并購交易時故意抬高標的公司值，設定不合理的高額業(yè)績目標，推動公司股價的上漲，然后在此基礎上進集的減持套現。這種行為會對上市公司的股票造成不良影響，損害了中小股


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