本文關(guān)鍵詞：我國(guó)國(guó)債期貨交割選擇權(quán)價(jià)值的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：國(guó)債期貨誕生于20世紀(jì)70年代的美國(guó),當(dāng)時(shí)正值布雷頓森林體系瓦解,金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩,國(guó)債期貨的推出為金融市場(chǎng)上的參與者提供了標(biāo)準(zhǔn)化的工具來(lái)管理利率風(fēng)險(xiǎn)。1992年12月2日我國(guó)推出了國(guó)債期貨交易,然而由于市場(chǎng)化程度不夠,缺乏監(jiān)管,合約設(shè)置不合理等因素導(dǎo)致了國(guó)債違規(guī)事件頻發(fā),證監(jiān)會(huì)并于1995年5月17日終止了國(guó)債期期貨交易。 隨著我國(guó)金融改革和開放深入推進(jìn),利率市場(chǎng)化程度逐步加快,市場(chǎng)利率的波動(dòng)性更大,重啟國(guó)債期貨提供利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具成為了必然的選擇。中國(guó)金融期貨交易所于2012年2月13日正式推出了國(guó)債期貨仿真交易,這是重啟國(guó)債期貨交易的序幕。經(jīng)過(guò)一年半多的仿真交易經(jīng)驗(yàn)的積累,2013年9月6日中金所正式推出了國(guó)債期貨。 國(guó)債期貨作為基礎(chǔ)性的固定收益衍生品,能夠完善金融機(jī)構(gòu)的交易策略及完善產(chǎn)品體系,為投資者拓寬了投資渠道,滿足了市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的迫切需求,構(gòu)建起了完善的債券市場(chǎng)體系。此外,國(guó)債期貨所揭示的國(guó)債遠(yuǎn)期價(jià)格可以為國(guó)債發(fā)行定價(jià)提供重要的參考,并為國(guó)債承銷商提供了對(duì)沖國(guó)債承銷期間利率風(fēng)險(xiǎn)的手段,降低國(guó)債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)與成本。同時(shí),國(guó)債期貨市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化程度高、透明度高、信用風(fēng)險(xiǎn)低,從而全國(guó)性的公開價(jià)格可以得以形成,這提高了國(guó)債市場(chǎng)定價(jià)效率,有利于推動(dòng)建立完善的基準(zhǔn)利率體系。 由于我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)合約標(biāo)的是名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債,其對(duì)應(yīng)這一籃子可交割債券,這就賦予了合約賣方選擇最優(yōu)債券進(jìn)行交割的權(quán)利,通常被稱為質(zhì)量期權(quán)(quality option,也被翻譯成交割品種選擇權(quán))。賣方可以選擇交易所規(guī)定的不同的時(shí)間進(jìn)行交割,這種選擇權(quán)被稱為交割時(shí)機(jī)選擇權(quán)(timing option)。在現(xiàn)實(shí)國(guó)債期貨市場(chǎng)交易中,賣方不會(huì)單獨(dú)為國(guó)債期貨交割選擇權(quán)付出費(fèi)用,但在一個(gè)理性市場(chǎng)中,國(guó)債期貨合約賦予賣方的交割選擇權(quán)的價(jià)值要反應(yīng)在國(guó)債期貨價(jià)格當(dāng)中,這樣才能形成均衡價(jià)格,減少套利存在。 本文在對(duì)我國(guó)國(guó)債期貨合約與交割制度深入分析的基礎(chǔ)上,選取了自2013年9月6日至2014年9月12日TF1312、TF1403、TF1406、TF1409合約剩余到期期限3個(gè)月的數(shù)據(jù),對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析,用無(wú)套利模型法測(cè)量出隱含在其中的交割選擇權(quán)的大小。接著,進(jìn)一步計(jì)算出了國(guó)債期貨的理論價(jià)格,通過(guò)比較理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的差異可以確定國(guó)債期貨定價(jià)是否充分反映出交割選擇權(quán)的價(jià)值以及國(guó)債期貨的定價(jià)是否是有效率的。 研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)債期貨交割選擇權(quán)的價(jià)值與美國(guó)相比,價(jià)值較小,不足合約面值的1%,這很大程度上是由于我國(guó)國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)的可交割選擇債券范圍相對(duì)比較小。我國(guó)國(guó)債期貨價(jià)格總體與理論價(jià)格比較一致,這說(shuō)明我國(guó)國(guó)債期貨價(jià)格定價(jià)是比較有效率的,然而一些交易日發(fā)生了比較大的偏離,這很大程度上是由于我國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)不足。 本文的研究方法為定量分析,研究創(chuàng)新之處表現(xiàn)為率先用我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)上的真實(shí)數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)國(guó)債期貨交割選擇權(quán)進(jìn)行實(shí)證分析。不足之處在于,我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)剛恢復(fù)一年,樣本數(shù)據(jù)量不足以支撐對(duì)交割選擇權(quán)價(jià)值的影響因素的進(jìn)一步深入研究。
【關(guān)鍵詞】：國(guó)債期貨 交割選擇權(quán) 價(jià)值
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F812.5;F724.5
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 緒論8-15
• 1.1 研究背景、意義8-9
• 1.2 文獻(xiàn)研究綜述9-14
• 1.2.1 國(guó)債期貨交割選擇權(quán)價(jià)值9-12
• 1.2.2 國(guó)債期貨交割選擇權(quán)價(jià)值的影響因素12-13
• 1.2.3 國(guó)債期貨交割選擇權(quán)價(jià)值與國(guó)債期貨價(jià)格13-14
• 1.3 本文結(jié)構(gòu)14-15
• 2 國(guó)債期貨定價(jià)理論與交割選擇權(quán)15-25
• 2.1 國(guó)債期貨定價(jià)理論15-19
• 2.1.1 期望價(jià)格理論15-18
• 2.1.2 持有成本理論18
• 2.1.3 無(wú)套利均衡理論18-19
• 2.1.4 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論19
• 2.2 交割選擇權(quán)19-25
• 2.2.1 質(zhì)量期權(quán)20-23
• 2.2.2 交割時(shí)機(jī)選擇權(quán)23
• 2.2.3 月末期權(quán)23
• 2.2.4 百搭牌期權(quán)23-25
• 3 我國(guó)國(guó)債期貨發(fā)展歷程及現(xiàn)狀分析25-38
• 3.1 國(guó)債期試點(diǎn)交易階段情況25-26
• 3.1.1 試點(diǎn)時(shí)期國(guó)債期貨的發(fā)展情況25-26
• 3.1.2 試點(diǎn)時(shí)期國(guó)債期貨失敗的原因26
• 3.2 我國(guó)國(guó)債期貨重啟26-30
• 3.2.1 重啟背景27-29
• 3.2.2 我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行現(xiàn)狀29-30
• 3.3 我國(guó)國(guó)債期貨合約與交割制度分析30-38
• 3.3.1 我國(guó)國(guó)債期貨合約的分析30-35
• 3.3.2 我國(guó)國(guó)債期貨交割制度的分析35-38
• 4 我國(guó)國(guó)債期貨交割選擇權(quán)的實(shí)證分析38-53
• 4.1 無(wú)套利模型法測(cè)算國(guó)債期貨交割選擇權(quán)38-46
• 4.1.1 無(wú)套利模型法38-40
• 4.1.2 無(wú)套利模型法的實(shí)證分析40-46
• 4.2 國(guó)債期貨交割選擇權(quán)與國(guó)債期貨定價(jià)46-53
• 5 結(jié)論和政策建議53-55
• 5.1 結(jié)論53
• 5.2 政策建議53-55
• 參考文獻(xiàn)55-58
• 后記58-59

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：我國(guó)國(guó)債期貨交割選擇權(quán)價(jià)值的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號(hào)：277510