本文關(guān)鍵詞：后土地財(cái)政時(shí)代我國(guó)地方政府償債問(wèn)題研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

2013年第1期 總第338期

當(dāng) 代 財(cái) 經(jīng) CONTEMPORARY FINANCE ＆ ECONOMICS

NO．1 ， 2013 Serial NO．338

后土地財(cái)政時(shí)代我國(guó)地方政府償債問(wèn)題研究
張 平
（ 天津財(cái)經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津 ３００２２２ ）

摘
要：從地方本級(jí)財(cái)政缺口、土地出讓金收益及地方債務(wù)投資項(xiàng)目效益分析等方面對(duì)后土

地財(cái)政時(shí)代的地方政府償債能力進(jìn)行了分析、梳理，指出由于地方官員晉升機(jī)制的影響、中央政府 在與地方政府和金融機(jī)構(gòu)三方博弈中的弱勢(shì)以及相關(guān)制度的滯后，導(dǎo)致地方政府缺乏主動(dòng)償債動(dòng) 機(jī)。后土地財(cái)政時(shí)代地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展趨勢(shì)極有可能是進(jìn)一步向中央財(cái)政轉(zhuǎn)移。因此，必須 通過(guò)做大做強(qiáng)地方財(cái)政能力、彌補(bǔ)相關(guān)制度缺失等途徑，來(lái)謹(jǐn)防后土地財(cái)政時(shí)代地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 向中央財(cái)政轉(zhuǎn)移。 關(guān) 鍵 詞：土地財(cái)政；地方政府債務(wù)；償債能力；財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)；中央財(cái)政
中圖分類號(hào) ： F812.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 ： A 文章編號(hào) ： 1005－0892 (2013) 01－0039－09

一、引言及文獻(xiàn)回顧
“土地財(cái)政”是頗具中國(guó)特色的一個(gè)詞，這個(gè)詞反映的不僅僅是一種體制，更重要的是當(dāng)前地方 政府的生存之道。與分稅制改革并行的土地出讓收入分配制度實(shí)際上是當(dāng)前地方政府財(cái)政賴以存在的 根本。然而，目前有跡象表明，這種財(cái)政模式只能是一種政府的短期行為。隨著權(quán)利體系的完善，土 地資本化收益分配體系也正在逐漸制度化、完善化。同時(shí)，從市場(chǎng)角度看，近年來(lái)的房地產(chǎn)調(diào)控效果 越來(lái)越明顯，直接導(dǎo)致土地財(cái)政賴以生存的市場(chǎng)環(huán)境產(chǎn)生了根本變化。以上種種原因表明，土地財(cái)政 時(shí)期正逐漸退出歷史舞臺(tái)，后土地財(cái)政時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。更重要的是，當(dāng)土地財(cái)政對(duì)地方政府財(cái)力的支 撐作用減弱時(shí)，地方政府的債務(wù)償還成為一個(gè)更為棘手的問(wèn)題，個(gè)別地方政府債務(wù)難以償還時(shí)，必然 會(huì)累及中央財(cái)政。 “土地財(cái)政”作為極具中國(guó)特色的財(cái)政現(xiàn)象，國(guó)外學(xué)者對(duì)其研究不多，而國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)土地財(cái)政 的成因、現(xiàn)狀和化解路徑等問(wèn)題取得了豐碩的研究成果。近兩年來(lái)，隨著地方政府債務(wù)問(wèn)題的備受關(guān) 注和中央房地產(chǎn)調(diào)控效果初顯，已有部分學(xué)者開(kāi)始研究土地財(cái)政不可持續(xù)對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影
［１］ ２０１０ ） 提出“土地財(cái)政”衍生的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題體現(xiàn)在財(cái)政收入結(jié)構(gòu)脆弱與不可持續(xù) 。 劉 響。陳志勇 （ ［２］ 錦（ ２０１０ ） 認(rèn)為，土地財(cái)政模式驅(qū)使地方政府不斷擴(kuò)展城市建設(shè)，造成財(cái)政風(fēng)險(xiǎn) 。 汪利娜 （ ２００９ ）、

劉家義 （ ２０１１ ） 認(rèn)為地方政府舉債和還債都寄托于土地財(cái)政，然而，土地財(cái)政有不穩(wěn)定性和不可持續(xù)
［３－ ４］ 性，不會(huì)長(zhǎng)期財(cái)源滾滾。 賀蕊莉 （ ２０１１ ） 指出，后土地財(cái)政時(shí)代地方政府在尋求財(cái)源的行為中大量 ［６］ 劉尚希等 （ ２０１２ ） 對(duì)我國(guó)地方政府性債務(wù)壓力進(jìn)行 借債、濫用公債型財(cái)政收入制度的方法風(fēng)險(xiǎn)最大。

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收稿日期：２０１２－ ０８－ １６ 基金項(xiàng)目：教育部人文社科青年基金項(xiàng)目“我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證評(píng)估及其治理路徑” （ １１ＹＪＣ７９０２７７ ） 作者簡(jiǎn)介：張 平，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授，博士，主要從事地方政府債務(wù)及其財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)研究。

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了測(cè)試研究，研究表明在土地財(cái)政收入萎縮的條件下，我國(guó)地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雖然總體可控，但部
［６］ 分指標(biāo)揭示出債務(wù)壓力持續(xù)走高，形勢(shì)不容樂(lè)觀。 馮進(jìn)路、劉勇 （ ２０１２ ） 對(duì)“十二五”時(shí)期地方政府

債務(wù)規(guī)模及經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收入進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)合通行的債務(wù)負(fù)擔(dān)指標(biāo)，認(rèn)為“十二五”時(shí)期我國(guó)地方政
［７］ 府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，但局部流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

從總體上看，目前學(xué)界關(guān)于地方政府債務(wù)問(wèn)題的研究，仍主要集中在地方債務(wù)規(guī)模測(cè)算 、風(fēng)險(xiǎn)預(yù) 警評(píng)估及風(fēng)險(xiǎn)治理分析等方面，而對(duì)后土地財(cái)政時(shí)代地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演變的必然趨勢(shì) 、轉(zhuǎn)移路徑及其防 范對(duì)策尚缺乏系統(tǒng)梳理和科學(xué)預(yù)判。針對(duì)這一問(wèn)題，本文在分析后土地財(cái)政時(shí)代地方政府償債能力 、 償債動(dòng)機(jī)、制度建設(shè)的基礎(chǔ)上，指出當(dāng)前必須未雨綢繆，防止地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在后土地財(cái)政時(shí)代向 中央財(cái)政的不正�？v向轉(zhuǎn)移。

二、后土地財(cái)政時(shí)代地方政府償債能力分析
目前，我國(guó)地方政府的可用還債資金來(lái)源主要是地方政府本級(jí)財(cái)政收入、中央的稅收返還、中央 轉(zhuǎn)移支付、地方政府性基金收入、地方融資項(xiàng)目的收益。因此，系統(tǒng)地梳理和研究地方財(cái)政收支規(guī)模 和項(xiàng)目收益情況，既可以對(duì)地方政府的償債能力有一個(gè)客觀的評(píng)價(jià)和認(rèn)識(shí)，也可以對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)縱 向轉(zhuǎn)移的“可能性”有所剖析。 （ 一 ） 地方本級(jí)財(cái)政缺口恐將繼續(xù)擴(kuò)大 如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制，那么地方政府債務(wù)償付在根本上還是需要依靠組織本級(jí)財(cái)政收入來(lái)解 決，即地方本級(jí)財(cái)政收支情況及結(jié)構(gòu)對(duì)地方政府償債能力的強(qiáng)弱起著決定性作用 。然而，眾所周知， 自 １９９４ 年分稅制改革后，地方政府本級(jí)收支缺口不斷擴(kuò)大 （ 見(jiàn)表 １ ）。在目前無(wú)法厘清中央與地方之 間的財(cái)權(quán)和事權(quán)結(jié)構(gòu)，以及財(cái)政體制難以得到大的調(diào)整的情況下，地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)不對(duì)稱的局面 仍將難以扭轉(zhuǎn)，地方政府無(wú)法獲得更大的收入自主權(quán)，因財(cái)力不足而導(dǎo)致的財(cái)政缺口在未來(lái)一段時(shí)期 內(nèi)也將難以得到收縮。２０１１ 年前三季度，根據(jù)正式公布的全國(guó) ３１ 個(gè)省 （ 區(qū) 、市 ） 的地方財(cái)政收支情 市 ） 財(cái)政收支實(shí)現(xiàn)盈余，其余的 ２６ 個(gè)地區(qū)皆 況來(lái)看，只有北京、上海、浙江、江蘇、廣東 ５ 個(gè)省 （ 出現(xiàn)赤字，即超過(guò) ８０％的省 （ 區(qū)、市 ） 出現(xiàn)財(cái)政赤字。財(cái)政赤字位居前五名的省均超過(guò)千億元。一些 財(cái)政收入并不高的地區(qū)，財(cái)政支出額度甚至是財(cái)政收入的近 ６ 倍。以青海省為例，２０１１ 年前三季度， 青海省財(cái)政收入總計(jì)為 １１８．４４ 億元，而其支出卻高達(dá) ６８２．９７ 億元，支出收入比為 ５．８∶１。加之未來(lái) 地方財(cái)政支出中民生性支出的比重將可能有較大幅度的上升，由于民生支出的剛性，因此，地方財(cái)政 吃緊的狀況不僅不能緩解，而且可能還會(huì)更加嚴(yán)重。 如果地方本級(jí)財(cái)政缺口繼續(xù)擴(kuò)大，加上將財(cái)政支出中的很大一部分用于償還地方債務(wù)，那么用于 發(fā)展經(jīng)濟(jì)的部分必然減少，財(cái)政增收就會(huì)愈發(fā)困難，中央確定的各項(xiàng)調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的政策也將難以 落實(shí)，地方政府不得不需要更大規(guī)模地發(fā)債，最終導(dǎo)致惡性循環(huán)，這無(wú)疑使得后土地財(cái)政時(shí)代的地方 政府償債能力遭遇巨大的挑戰(zhàn)。 （ 二 ） 土地出讓金收益將持續(xù)縮減 ２０１１ 年第 ３５ 號(hào)國(guó)家審計(jì)署的審計(jì)結(jié)果表明：截至 ２０１０ 年底，在地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù) 余額中，其中允諾使用土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入進(jìn)行償債的債務(wù)余額為 ２５４７３．５１ 億元，共涉及省級(jí)政府 １２ 個(gè)、市級(jí)政府 ３０７ 個(gè)、縣級(jí)政府 １１３１ 個(gè)。在隨后公布的各省 （ 市 ） 地方政府性債務(wù)賬單中，有部
［４］ 分市、縣以土地出讓金收益為償債來(lái)源的債務(wù)比例超過(guò) ５０％， 土地財(cái)政收入無(wú)疑成為地方政府償還

自身債務(wù)的主要來(lái)源。 然而，進(jìn)入 ２０１１ 年以來(lái)，中央調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)出臺(tái)了一系列政策，并把抑制房地產(chǎn)投機(jī)投資性

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表 1 1995- 2011 年地方本級(jí)財(cái)政缺口及增速
年份 １９９５ １９９６ １９９７ １９９８ １９９９ ２０００ ２００１ ２００２ ２００３ ２００４ ２００５ ２００６ ２００７ ２００８ ２００９ ２０１０ ２０１１ 地方本級(jí)財(cái)政收入 （億元 ） ２９８５．５８ ３７４６．９２ ４４２４．２２ ４９８３．９５ ５５９４．８７ ６４０６．０６ ７８０３．３０ ８５１５．００ ９８４９．９８ １１８９３．３７ １５１００．７６ １８３０３．５８ ２３５７２．６２ ２８６４９．７９ ３２６０２．５９ ４０６１３．０４ ５２５４７．１１ 地方財(cái)政支出 （億元 ） ４８２８．３３ ５７８６．２８ ６７０１．０６ ７６７２．５８ ９０３５．３４ １０３６６．６５ １３１３４．５６ １５２８１．４５ １７２２９．８５ ２０５９２．８１ ２５１５４．３１ ３０４３１．３３ ３８３３９．２９ ４９２４８．４９ ６１０４４．１４ ７３８８４．４３ ９２７３３．６８ 地方本級(jí)財(cái)政缺口 （億元 ） １８４２．７５ ２０３９．３６ ２２７６．８４ ２６８８．６３ ３４４０．４７ ３９６０．５９ ５３３１．２６ ６７６６．４５ ７３７９．８７ ８６９９．４４ １００５３．５５ １２１２７．７５ １４７６６．６７ ２０５９８．７０ ２８４４１．５５ ３３２７１．３９ ４０１８６．５７ 缺口增速 ６．７０％ １０．６７％ １１．６４％ １８．０９％ ２７．９６％ １５．１２％ ３４．６１％ ２６．９２％ ９．０７％ １７．８８％ １５．５７％ ２０．６３％ ２１．７６％ ３９．４９％ ３８．０７％ １６．９８％ ２０．７８％

資料來(lái)源：根據(jù) 《 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 ２０１１ 》 和中華人民共和國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站數(shù)據(jù)計(jì)算而得。

需求作為一項(xiàng)長(zhǎng)期政策，堅(jiān)決防止房?jī)r(jià)反彈。地方政府土地交易宗數(shù)和土地出讓金收益開(kāi)始步入低迷 的走勢(shì)。中國(guó)指數(shù)研究院數(shù)據(jù)信息中心監(jiān)測(cè)顯示，２０１１ 年全國(guó) １３０ 個(gè)城市土地出讓金總額為 １９０５２．３ 億元，同比減少 １１％。全年共推出土地 ３２２４２ 宗，推出面積 １３７３５９ 萬(wàn)平方米，同比僅增加 ６％。全年 成交土地 ２４８４９ 宗，成交面積 １０８４５６ 萬(wàn)平方米，同比僅增加 ９％。土地成交樓面價(jià) １０５６ 元 ／ 平方米， 同比下跌 １７％。進(jìn)入 ２０１１ 年后，除工業(yè)用地保持不變外，各種類型土地的土地溢價(jià)率①都呈現(xiàn)出下滑 的走勢(shì) （ 見(jiàn)圖 １ ）。
３５％ ３０％ ２５％ ２０％ １５％ １０％ ５％ ０ 總計(jì) 住宅用地 商業(yè) ／ 辦公用地 ２％ 工業(yè)用地 ３％ 其他用地 １１％ １３％ １０％ ９％ ２８％ ２０％ ３３％

２０１０ 年

２０１１ 年

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)指數(shù)研究院報(bào)告。 圖 1 全國(guó) 130 個(gè)城市不同類型土地平均溢價(jià)率

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在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，土地交易市場(chǎng)依然會(huì)延續(xù)低迷的態(tài)勢(shì)，這將對(duì)地方政府的土地出讓金收益造 成沖擊。進(jìn)入 ２０１２ 年 ６ 月以來(lái)，雖然全國(guó)各地的房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始不斷升溫，許多城市成交量和價(jià)格 也都創(chuàng)出了調(diào)控以來(lái)的新高，但中央對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的政策卻未見(jiàn)松動(dòng) 。２０１２ 年 ７ 月以來(lái)，國(guó)土 資源部、住建部、銀監(jiān)會(huì)等部門陸續(xù)發(fā)表聲明，重申中央房產(chǎn)調(diào)控的政策指向十分明確，也意在徹底 打消地方政府松綁的試探行為。毫無(wú)疑問(wèn)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)從偏快增長(zhǎng)向自主增長(zhǎng)的有序轉(zhuǎn)變，加之經(jīng) 濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷推進(jìn)，類似 ２０１０ 年那樣的“土地盛宴”將很難再現(xiàn)，地方政府的后土地財(cái)政時(shí)代已經(jīng) 到來(lái)。 此外，對(duì)于地方土地財(cái)政收益雪上加霜的是，進(jìn)入 ２０１１ 年后，中央對(duì)于土地出讓金的使用又連 續(xù)作出了硬性部署：２０１１ 年 １ 月， 《 中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定 》 提出加大公共 財(cái)政對(duì)水利的投入，大幅度增加中央和地方財(cái)政專項(xiàng)水利資金，從土地出讓金收益中提取 １０％用于 農(nóng)田水利建設(shè)；２０１１ 年 ６ 月，財(cái)政部 、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā) 《 關(guān)于切實(shí)落實(shí)保障性安居工程資金 加快預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度的通知 》 ，再次強(qiáng)調(diào)公共預(yù)算、公積金增值部分以及土地出讓金收益的 １０％均作為 保障性住房的建設(shè)資金；２０１１ 年 ８ 月，財(cái)政部 、教育部聯(lián)合下發(fā)通知，要求各地應(yīng)按照 １０％的比例 從土地出讓金收益中計(jì)提教育資金。 綜上所述，后土地財(cái)政時(shí)代地方土地出讓金收益將延續(xù)低迷走勢(shì)，地方政府償還債務(wù)的能力將受 到?jīng)_擊，中央對(duì)土地出讓金使用的強(qiáng)制部署也將進(jìn)一步大幅度削弱地方政府的償債能力 。 （ 三 ） 地方政府融資項(xiàng)目收益難以償還本息 目前，地方政府債務(wù)資金的主要投資方向是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或教科文衛(wèi)等公共服務(wù)領(lǐng)域，這些投資 ）。其中，尤其要對(duì) 回報(bào)率低，回報(bào)周期較長(zhǎng)，這些項(xiàng)目自身收益肯定難以承受償債負(fù)擔(dān) （ 詳見(jiàn)表 ２ 融資平臺(tái)公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給予特別關(guān)注。
表 2 2010 年底全國(guó)地方政府性債務(wù)余額已發(fā)生支出的使用情況
債務(wù)支出 使用類別 市政建設(shè) 交通運(yùn)輸 土地收儲(chǔ) 教科文衛(wèi)、 保障性住房 農(nóng)林水利建設(shè) 生態(tài)建設(shè)和 環(huán)境保護(hù) 化解地方金融風(fēng)險(xiǎn) 工業(yè) 能源 其他 合計(jì) 三類債務(wù)合計(jì) 數(shù)額 ３５３０１．０４ ２３９２４．４６ １０２０８．８３ ９１６９．０２ ４５８４．１０ ２７３３．１５ １１０９．６９ １２８２．８７ ２４１．３９ ７５７５．８９ ９６１３０．４４ 比重％ ３６．７２ ２４．８９ １０．６２ ９．５４ ４．７７ ２．８４ １．１５ １．３３ ０．２５ ７．８９ １００．００ 政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù) 政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù) 數(shù)額 ２４７１１．１５ ８７１７．７４ ９３８０．６９ ４３７４．６７ ３２７３．７８ １９３２．０３ ８２３．３５ ６８１．１８ ４４．７８ ４８５８．１２ ５８７９７．４９ 比重％ ４２．０３ １４．８３ １５．９５ ７．４３ ５．５７ ３．２９ １．４０ １．１６ ０．０８ ８．２６ １００．００ 數(shù)額 ４９１７．６８ １０７６９．６２ ５５６．９９ １３１８．０２ ８７４．５３ ４０３．７２ ２８１．２９ ５７９．４６ １８９．９１ １９１５．４０ ２１８０６．６２ 比重％ ２２．５５ ４９．３９ ２．５５ ６．０４ ４．０１ １．８５ １．２９ ２．６６ ０．８７ ８．７９ １００．００

單位：億元
其他相關(guān)債務(wù) 數(shù)額 ５６７２．２１ ４４３７．１０ ２７１．１５ ３４７６．３３ ４３５．７９ ３９７．４０ ５．０５ ２２．２３ ６．７０ ８０２．３７ １５５２６．３３ 比重％ ３６．５３ ２８．５８ １．７５ ２２．３９ ２．８１ ２．５６ ０．０３ ０．１４ ０．０４ ５．１７ １００．００

資料來(lái)源：全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果，國(guó)家審計(jì)署，２０１１ 年 ６ 月。

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當(dāng)代財(cái)經(jīng)
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后土地財(cái)政時(shí)代我國(guó)地方政府償債問(wèn)題研究

審計(jì)結(jié)果表明，截至 ２０１０ 年底，在地方政府性債務(wù)余額中，向融資平臺(tái)公司舉債 ４９７１０．６８ 億
［４］ 元，占比高達(dá) ４６．３８％。 地方融資平臺(tái)項(xiàng)目依照還款來(lái)源可分為三類：一是完全沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性收入，因

而要全部依靠財(cái)政收入償還，如廣場(chǎng)、道路橋梁、公共文化、娛樂(lè)體育設(shè)施等；二是有部分經(jīng)營(yíng)性收 入但不能自負(fù)盈虧，依靠財(cái)政收入償還部分款項(xiàng)；三是有經(jīng)營(yíng)性收入并自負(fù)盈虧，如城市供水 、供 電、供熱、供氣、建設(shè)高速公路和開(kāi)發(fā)新區(qū)等。不管是三類情況中的哪一種，目前融資平臺(tái)貸款償還 依舊擺脫不了受限于地方財(cái)力和地方政府信譽(yù)的約束，再加之貸款大都投向于缺乏直接經(jīng)濟(jì)效益的公
［８］ ）。因此，還貸只能依賴各級(jí)政府財(cái)政統(tǒng)籌安排。 共產(chǎn)品和公共服務(wù)領(lǐng)域 （ 見(jiàn)表 ２

三、后土地財(cái)政時(shí)代地方政府償債動(dòng)機(jī)分析
在后土地財(cái)政時(shí)代來(lái)臨時(shí)，地方政府不僅償債能力極有可能下降，而且此時(shí)地方政府的償債動(dòng)機(jī) 也并不高。 （ 一 ） 晉升競(jìng)爭(zhēng)與地方政府償債動(dòng)機(jī) 在我國(guó)較為集中的政治體制下，地方官員的晉升往往取決于中央政府的任命 。而且，長(zhǎng)期以來(lái)， 我國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)成為中央政府考核地方官員政績(jī)的重要指標(biāo)，因此，形成了獨(dú)特的圍繞經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的
［９］ 政治晉升競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制 。 在這一晉升機(jī)制下，無(wú)論是換屆前還是換屆后，地方政府官員都顯著地缺乏

償債動(dòng)機(jī) 。 １． 換屆前的地方政府還債動(dòng)機(jī) 截 至 ２０１０ 年 底 ， 在 地 方 政 府 性 債 務(wù) 余 額 中 ， ２０１１ 和 ２０１２ 年 到 期 償 還 的 分 別 占 ２４．４９％ 和
［４］ １７．１７％，是兩個(gè)償債高峰。 更為危險(xiǎn)的是，２０１３ 年的中央政府領(lǐng)導(dǎo)的選舉換屆，會(huì)導(dǎo)致地方政府領(lǐng)

導(dǎo)班子的大規(guī)模調(diào)整、交流，而所管轄地區(qū)的相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度關(guān)系到中央對(duì)其政績(jī)?cè)u(píng)估及其下一步 的升遷情況。因此，在當(dāng)前中央并未啟動(dòng)對(duì)償債不力的地方政府主要領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行問(wèn)責(zé)的情況下，本屆地 方政府仍將力保 ＧＤＰ 等政績(jī)數(shù)據(jù) 。所以，地方政府極度缺乏主動(dòng)籌措資金償還現(xiàn)有債務(wù)的動(dòng)機(jī)，這 必然會(huì)繼續(xù)向金融機(jī)構(gòu)及銀行借新債還舊債。 ２． 換屆后的地方政府償債動(dòng)機(jī) 在 ２０１０ 年政府換屆以后，下一屆地方政府仍然要面對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的任務(wù)，經(jīng) 濟(jì)事務(wù)和城鄉(xiāng)建設(shè)的支出比重可能維持穩(wěn)中略降的局面 。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，在之前政府大換屆的 １９９３ 和 ２００３ 年前后，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資都出現(xiàn)了歷史高點(diǎn) （ 見(jiàn)圖 ２ ）。參照這一趨勢(shì)，并結(jié)合當(dāng)前的國(guó)
３０００００ ２５００００ ２０００００ １５００００ １５％ １０００００ ５００００ ０ １０％ ５％ １９９１ １９９２ １９９３ １９９４ １９９５ １９９６ １９９７ １９９８ １９９９ ２０００ ２００１ ２００２ ２００３ ２００４ ２００５ ２００６ ２００７ ２００８ ２００９ ２０１０ ０ 億元 ３５％ ３０％ ２５％ ２０％

全社會(huì)固定投資產(chǎn)資

固定資產(chǎn)投資增速

資料來(lái)源：根據(jù) 《 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 》 １９９２－ ２０１１ 年繪制。 圖 2 1991- 2010 年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額及投資增速 （ 剔除物價(jià)因素 ）

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當(dāng)代財(cái)經(jīng) 2013 年第 1 期 總第 338 期
［１０］ 內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展形勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)在 ２０１３ 年之后出現(xiàn)下一個(gè)投資高峰， 屆時(shí)地方政府將

面臨較大的資金投入壓力，對(duì)其償債動(dòng)機(jī)必然會(huì)產(chǎn)生較大的削弱。 此外，２０１３ 年之后，地方政府除了面臨新增投資可能大幅增加的壓力外，在投資方向上也很可 能做出較大的轉(zhuǎn)向。按照“十二五”規(guī)劃綱要的部署，地方政府將承擔(dān)比以往更多的調(diào)結(jié)構(gòu)的重任， 在三大矛盾的倒逼機(jī)制下 （ 人口拐點(diǎn)、城鎮(zhèn)化擴(kuò)散和收入差距 ），受政策導(dǎo)向的新一輪投資將不可避 免地發(fā)生較大的轉(zhuǎn)向。地方政府將很可能面臨以新興產(chǎn)業(yè)為核心的投資轉(zhuǎn)向，其首要任務(wù)是要落實(shí)新 一輪投資方向的資金來(lái)源。這無(wú)疑將對(duì)妥善處理債務(wù)償還和在建項(xiàng)目后續(xù)融資提出更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)， 進(jìn)而導(dǎo)致新任領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于償還上屆政府留下的債務(wù)問(wèn)題明顯缺乏積極性，更何況新任領(lǐng)導(dǎo)在潛意識(shí)中或 多或少會(huì)存在不愿替上屆政府債務(wù)“埋單”的想法。 （ 二 ） 三方博弈下的地方政府償債動(dòng)機(jī) 審計(jì)結(jié)果公布的地方政府債務(wù)中有 ７９％屬于銀行貸款。另外，現(xiàn)行銀行貸款為主的地方政府債務(wù) 性融資格局，也極易使地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為銀行風(fēng)險(xiǎn)。 從中央政府、地方政府和金融機(jī)構(gòu)的三方博弈角度對(duì)地方政府債務(wù)的償還形勢(shì)進(jìn)行分析，如果沒(méi) 有中央政府的強(qiáng)力介入，那么在目前金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立性較弱的情況下，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，根據(jù)是否急 需流動(dòng)資金，其占優(yōu)策略分別為討債和不討債；而對(duì)于地方政府而言，無(wú)論金融機(jī)構(gòu)采取何種行動(dòng)，
［１１］ 在對(duì)地方政府貸款時(shí)，銀行明顯處于弱勢(shì)地位，無(wú)法準(zhǔn)確掌握各級(jí)政府財(cái) 其占優(yōu)策略都是不還債 。

力、融資平臺(tái)貸款數(shù)額及對(duì)外擔(dān)保等情況。在信息不對(duì)稱的情況下，嚴(yán)重影響了銀行預(yù)測(cè)和評(píng)估自身
［８］ 風(fēng)險(xiǎn)。

由于中央政府維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的目標(biāo)和地方政府與中央政府的“裙帶”關(guān)系，因此，中央財(cái)政必然 成為地方政府財(cái)務(wù)破產(chǎn)的連帶責(zé)任人 。如果地方財(cái)政赤字累累乃至無(wú)力負(fù)擔(dān)，那么中央銀行將成為 地方債的 “ 最后貸款人 ” ，進(jìn)而引發(fā)惡性通脹，形成全體公民為債務(wù)主體買單的怪圈 。 這一邏輯使 得中央財(cái)政在三方博弈中處于最劣勢(shì)的地位，同時(shí)也加劇了地方政府舉債的不負(fù)責(zé)任 。 這可以通過(guò) 梳理 、 分析 ２００５ 年底之前金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，中央財(cái)政最終承擔(dān)兜底角色的歷史得到印證 （ 見(jiàn)表 ３ ）。
表3
追加注資 直接途徑 ＡＭＣ 管理

2005 年之前金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的途徑

１９９８ 年 ３ 月財(cái)政部發(fā)行特種國(guó)債 ２７００ 億元；２００４ 年 ｌ 月國(guó)家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備 ４５０ 億美元 向中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行注資。 １９９９ 年，財(cái)政部出資 ４００ 億成立四家資產(chǎn)管理公司，共收購(gòu) １．４ 萬(wàn)億不良資產(chǎn)。

沖銷呆賬，財(cái)政明補(bǔ) １９９７、１９９８ 年分別沖銷國(guó)有商業(yè)銀行的呆賬 ３００ 億元和 ４００ 億元。 稅收調(diào)整 ２００１ 年開(kāi)始，國(guó)家規(guī)定每年下調(diào)金融企業(yè)營(yíng)業(yè)稅稅率 １ 個(gè)百分點(diǎn)。 １９９９ 年，由財(cái)政部提供擔(dān)保，四大資產(chǎn)管理公司從央行獲得 ６０４１ 億元再貸款，又對(duì)四 大國(guó)有銀行及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行共發(fā)行８１１０ 億元金融債券。 截至 ２００３ 年 ８ 月，地方政府向央行申請(qǐng)了 １４１１ 億元的再貸款。 ２００４ 年，央行再次向資產(chǎn)管理公司提供 ６１９５ 億元再貸款，用于收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸 款。 １９９６ 年 １０ 月，光大信托投資公司不能支付到期債務(wù)，中央財(cái)政承擔(dān) ５０ 億元的債權(quán)轉(zhuǎn) 為股權(quán)。

間接途徑

中央銀行再貸款

債轉(zhuǎn)股

２００５ 年之后的今天，隨著金融市場(chǎng)的全面開(kāi)放及金融信息的充分披露，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的金 融業(yè)的深層次問(wèn)題會(huì)更加明顯地暴露在人們面前。如果不能妥善杜絕地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向中央財(cái)政轉(zhuǎn)移，

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當(dāng)代財(cái)經(jīng)
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后土地財(cái)政時(shí)代我國(guó)地方政府償債問(wèn)題研究

那么為了擠掉金融業(yè)的泡沫成分，國(guó)家很可能將不得不再次對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)采取剝離不良資產(chǎn) 、補(bǔ) 充資本金等措施。對(duì)中央財(cái)政來(lái)說(shuō)，無(wú)疑又是一個(gè)巨大的包袱。

四、缺乏阻止地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向中央財(cái)政轉(zhuǎn)移的制度約束
除了地方政府自身償債能力較弱、缺乏償債動(dòng)機(jī)之外，后土地財(cái)政時(shí)代阻止地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向 中央財(cái)政轉(zhuǎn)移的制度設(shè)計(jì)基本上還是一片空白。 （ 一 ） 財(cái)政責(zé)任法建設(shè)滯后 財(cái)政責(zé)任法是一種從事前和事后環(huán)節(jié)，分別規(guī)定預(yù)防和懲罰措施，來(lái)遏制地方財(cái)政的不謹(jǐn)慎行為 和地方政府出現(xiàn)過(guò)度財(cái)政赤字的制度。其旨在通過(guò)嚴(yán)格的法律約束，規(guī)范地方政府財(cái)政行為，從法制
［１２］ 上強(qiáng)調(diào)地方政府對(duì)本地財(cái)政狀況負(fù)有責(zé)任，并有義務(wù)避免本地出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)。

在國(guó)際上，大部分國(guó)家的財(cái)政責(zé)任法都涉及三方面的內(nèi)容：首先，加強(qiáng)地方政府的事先控制，必 須嚴(yán)格按照中央政府 、 中央銀行或其他機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件舉債 。 其次，強(qiáng)調(diào)對(duì)貸款人的事先控制和 事后處置，如貸款人可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的地方政府提高資本要求，制定對(duì)地方政府債務(wù)損失資本沖 銷的規(guī)定等 。 最后，規(guī)范對(duì)借款人的事后處置，限制出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的地方政府舉借新債，要求其 公開(kāi)詳細(xì)債務(wù)狀況，限期合理解決負(fù)債，不得隨意將債務(wù)轉(zhuǎn)移中央政府，當(dāng)然中央也不會(huì)提供緊
［９］ 急救助 。

反觀我國(guó)的財(cái)政責(zé)任法體系建設(shè)，與上述財(cái)政硬約束的基本要求還相去甚遠(yuǎn) 。預(yù)算約束軟化使得 債權(quán)人無(wú)法正確評(píng)估借貸成本及風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)署報(bào)告指出：“目前，大部分地方政府性債務(wù)收支未納入 預(yù)算監(jiān)管體系 。 截至 ２０１０ 年底，全國(guó) ３６ 個(gè)省級(jí)政府，有 ７ 個(gè)未出臺(tái)債務(wù)管理規(guī)定， ８ 個(gè)未明確債
［４］ 務(wù)管理部門，１４ 個(gè)未建立債務(wù)償還準(zhǔn)備金制度，２４ 個(gè)未建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制 。 ” 更為嚴(yán)重的是，一些

本來(lái)償債資金來(lái)源就匱乏的市級(jí)和縣級(jí)政府長(zhǎng)期存在債務(wù)規(guī)模不清 、償債責(zé)任不明 、 監(jiān)管制度滯后 等問(wèn)題 。 （ 二 ） 地方政府破產(chǎn)制度缺失 在硬預(yù)算約束的財(cái)政紀(jì)律下，地方政府破產(chǎn)機(jī)制無(wú)疑是化解地方政府債務(wù)危機(jī) 、避免債務(wù)向上轉(zhuǎn) 移的有效手段。如果地方政府破產(chǎn)機(jī)制缺失，那么地方政府會(huì)認(rèn)為即便出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)，也會(huì)有中央政 府的緊急救助，于是誘使地方政府不顧道德風(fēng)險(xiǎn)肆意舉債。根據(jù)相關(guān)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，必須建立地方 政府事后破產(chǎn)機(jī)制，以便約束債務(wù)人和債權(quán)人，強(qiáng)化地方政府的財(cái)政安全責(zé)任。地方政府違約的透明 化機(jī)制有助于提高地方政府的信用，并有利于其重新進(jìn)入資本市場(chǎng)，從而為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資創(chuàng)造財(cái)
［１３］ 政空間。 目前，由于明晰的地方政府破產(chǎn)規(guī)則尚未出臺(tái)，導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)地方政府進(jìn)行精確的

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用評(píng)級(jí)，中央也難以阻止地方政府道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生 。面對(duì)不斷累積的地方政府債務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)，中央財(cái)政只能充當(dāng)最后的兜底責(zé)任人。

五、阻止地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向中央財(cái)政轉(zhuǎn)移的對(duì)策
如前所述，后土地財(cái)政時(shí)代地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的演變趨勢(shì)極有可能是向中央財(cái)政進(jìn)行縱向轉(zhuǎn)移， 因而必須盡量從制度建設(shè)上阻斷這種可能性。 （ 一 ） 增強(qiáng)地方政府償債能力及風(fēng)險(xiǎn)化解能力 政府公共支出責(zé)任與有限財(cái)力之間的不匹配，是導(dǎo)致地方政府債務(wù)激增的根本原因 。因此，后土 地財(cái)政時(shí)代必須大力推進(jìn)地方稅體系建設(shè)，通過(guò)土地、資源及財(cái)產(chǎn)稅改革建立地方政府的穩(wěn)定財(cái)源， 為增強(qiáng)其償債能力提供最根本的保障 。同時(shí)，必須保證地方融資能力不受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的太大影

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當(dāng)代財(cái)經(jīng) 2013 年第 1 期 總第 338 期

響，避免出現(xiàn)局部地區(qū)債務(wù)違約導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在有效增強(qiáng)地方政府風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力、加大債務(wù)信 息披露范圍和力度、建立地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、將地方政府債務(wù)收支納入預(yù)算管理的前提下， 研究加快推進(jìn)地方政府債券發(fā)行，尤其是市政債券發(fā)行的工作，逐步形成與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相
［１４］ 適應(yīng)、管理規(guī)范、運(yùn)行高效的地方政府舉債融資機(jī)制。

（ 二 ） 為地方政府主動(dòng)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供系統(tǒng)性的制度保障 首先，改變官員政績(jī)考核的晉升機(jī)制，建立以經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性為切入點(diǎn)的政績(jī)考核機(jī)制，使 地方政府切實(shí)關(guān)心的是經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，而不是一味短視地?zé)嶂杂诖址判驮鲩L(zhǎng)的 、 擴(kuò)張性的財(cái)
［１０］ 政支出 。

其次，為了阻止地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向中央財(cái)政轉(zhuǎn)移，就必須淡化政府對(duì)銀行的控制 。 就商業(yè) 銀行來(lái)說(shuō)，它不必主動(dòng)迎合宏觀經(jīng)濟(jì)政策要求，使商業(yè)銀行保持自身的相對(duì)獨(dú)立性，防止地方政 府過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)，用財(cái)政政策 “ 捆綁 ” 貨幣信貸政策，阻斷財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的相
［１５］ 互轉(zhuǎn)化 。

（ 三 ） 大力推進(jìn)財(cái)政責(zé)任法體系建設(shè)，研究建立地方政府破產(chǎn)制度 應(yīng)建立以國(guó)務(wù)院、財(cái)政部、發(fā)展和改革委員會(huì)、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、審計(jì)署等部門和機(jī)構(gòu)組成的
［１５］ 監(jiān)督指導(dǎo)機(jī)構(gòu)，定期召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議 。 從舉債條件認(rèn)定 、 貸款人事先控制 、 規(guī)范事后處置 、 避免中

央政府隨意提供救助等方面，加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管及控制 。 在目前的預(yù)算軟約束環(huán)境 下，實(shí)現(xiàn)地方政府破產(chǎn)制度尚遙不可及，但必須著手研究建立地方政府破產(chǎn)制度的制度基礎(chǔ) 、 運(yùn)作 機(jī)制及其破產(chǎn)后的公共服務(wù)提供等問(wèn)題，避免由于中央政府無(wú)條件救助滋長(zhǎng)地方財(cái)政失責(zé)而引發(fā)的 道德風(fēng)險(xiǎn) 。

六、結(jié)論
后土地財(cái)政時(shí)代地方政府在土地出讓金大幅縮水的背景下，鑒于地方本級(jí)財(cái)政缺口的存在以及地 方融資項(xiàng)目收益有限的因素，其償債能力將面臨巨大的挑戰(zhàn)，尤其是在財(cái)力較弱的市 、縣一級(jí)政府 。 此外，目前的地方政府官員晉升機(jī)制和政績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制還有失偏頗，地方政府在與金融機(jī)構(gòu) 、中央政府 之間構(gòu)成的三方博弈中始終處于優(yōu)勢(shì)地位，阻止地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向中央轉(zhuǎn)移的制度缺失，這些因素 均導(dǎo)致地方政府缺乏主動(dòng)還債的動(dòng)機(jī)。受償債高峰影響，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的演變路徑將很可能是轉(zhuǎn) 移至中央。因此，面臨后土地財(cái)政時(shí)代的特殊形勢(shì)，中央必須加快研究和制定相關(guān)制度和機(jī)制，，有效 地遏制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向中央的縱向轉(zhuǎn)移。 —— —— —— —— —— —— —— — 注 釋：
①土地溢價(jià)率是指土地成交價(jià)超過(guò)所有成本計(jì)算在內(nèi)的基本價(jià)格的比率，也就是土地價(jià)格漲幅，它是反映土地市場(chǎng) 供需形勢(shì)的指示性指標(biāo)。

—— —— —— —— —— —— —— — 參考文獻(xiàn)：
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Contemporary Finance ＆ Economics

后土地財(cái)政時(shí)代我國(guó)地方政府償債問(wèn)題研究
［６］劉尚希，等． “十二五”時(shí)期我國(guó)地方政府性債務(wù)壓力測(cè)試研究［Ｊ］． 經(jīng)濟(jì)研究參考，２０１２，（８）：５－ ６０． ［７］馮進(jìn)路，劉 ３２－ ３５． ［８］姚建軍． 地方政府融資平臺(tái)貸款的風(fēng)險(xiǎn)與防范［Ｊ］． 中國(guó)金融，２０１０，（１６）：１７－ １８． ［９］蔣伏心，林 ４８－ ５４． ［１０］李冒余． 政治周期與經(jīng)濟(jì)周期的再平衡［Ｒ］． 長(zhǎng)江證券，２０１０－ １２－ ０２． ［１１］馬金華，楊 娟． 加強(qiáng)我國(guó)地方政府債務(wù)管理的對(duì)策建議 —— —基于中央政府、地方政府和金融機(jī)構(gòu)的三方博弈分 析［Ｊ］． 創(chuàng)新，２０１１，（５）：４９－ ５３． ［１２］財(cái)政部預(yù)算司課題組． 約束地方的財(cái)政責(zé)任法綜述［Ｊ］． 經(jīng)濟(jì)研究參考，２００９，（４３）：１１－ １３． ［１３］財(cái)政部預(yù)算司課題組． 地方政府舉債的破產(chǎn)機(jī)制［Ｊ］． 經(jīng)濟(jì)研究參考，２００９，（４３）：８－ １１． ［１４］豆星星，胡 明． 人大預(yù)算審議的憲政基礎(chǔ)與制度完善［Ｊ］． 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，２０１１，（４）：１１８－ １２５． ［１５］張 平，張麗恒． “十二五”時(shí)期我國(guó)地方投融資平臺(tái)債務(wù)的治理路徑［Ｊ］． 當(dāng)代財(cái)經(jīng)，２０１１，（８）：３４－ ４１． 江 ． 晉升錦標(biāo)賽 、 財(cái)政周期性與經(jīng)濟(jì)波動(dòng) —— —中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的經(jīng)驗(yàn) ［Ｊ］． 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì) ２０１０， （７）： 勇 ． 當(dāng)前及 “ 十二五 ” 時(shí)期我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析 ［Ｊ］． 金融理論與 實(shí)踐 ， ２０１２， （２）：

Ｏｎ ｔｈｅ Ｄｅｂｔ Ｒｅｐａｙｍｅｎｔ Ｐｒｏｂｌｅｍ ｏｆ Ｃｈｉｎａ’ ｓ Ｌｏｃａｌ Ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｓ ｉｎ ｔｈｅ “Ｐｏｓｔ－Ｌａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｅ” Ｅｒａ
ＺＨＡＮＧ Ｐｉｎｇ （Ｔｉａｎｊｉｎ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ， Ｔｉａｎｊｉｎ ３００２２２， Ｃｈｉｎａ）

Ａｂｓｔｒａｃｔ： Ｆｒｏｍ ｔｈｅ ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｓ ｏｆ ｌｏｃａｌ ｆｉｎａｎｃｉｎｇ ｇａｐ， ｉｎｃｏｍｅ ｆｒｏｍ ｌａｎｄ－ｔｒａｎｓｆｅｒｒｉｎｇ ｆｅｅ， ａｎｄ
ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｆ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｐｒｏｊｅｃｔ ｂｅｎｅｆｉｔｓ ｏｆ ｌｏｃａｌ ｄｅｂｔ， ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｃｏｎｄｕｃｔｓ ａｎ ａｎａｌｙｓｅｓ ｏｆ ｔｈｅ ｄｅｂｔ ｐａｙ－ ｉｎｇ ａｂｉｌｉｔｙ ｏｆ ｔｈｅ ｌｏｃａｌ ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｓ ｄｕｒｉｎｇ ｔｈｅ ｐｅｒｉｏｄ ｏｆ ｔｈｅ “ ｐｏｓｔ－ｌａｎｄ ｆｉｎａｎｃｅ” ． Ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔｓ ｉｎｄｉ－ ｃａｔｅ ｔｈａｔ ｄｕｅ ｔｏ ｔｈｅ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｏｆ ｔｈｅ ｌｏｃａｌ ｏｆｆｉｃｉａｌｓ’ ｐｒｏｍｏｔｉｏｎ ｍｅｃｈａｎｉｓｍ， ｔｈｅ ｖｕｌｎｅｒａｂｌｅ ｐｏｓｉｔｉｏｎ ｏｆ ｃｅｎｔｒａｌ ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ ｉｎ ｔｈｅ ｔｒｉｐａｒｔｉｔｅ ｇａｍｅ ｗｉｔｈ ｔｈｅ ｌｏｃａｌ ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｓ ａｎｄ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎｓ， ａｎｄ ｔｈｅ ｌａｇｇｉｎｇ ｂｅｈｉｎｄ ｏｆ ｔｈｅ ｒｅｌａｔｅｄ ｓｙｓｔｅｍｓ， ｔｈｅ ｌｏｃａｌ ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｓ ａｒｅ ｒｅｌｕｃｔａｎｔ ｔｏ ｐａｙ ｔｈｅｉｒ ｄｅｂｔｓ． Ｄｕｒｉｎｇ ｔｈｅ “ ｐｏｓｔ－ｌａｎｄ ｆｉｎａｎｃｅ” ｅｒａ， ｔｈｅ ｔｒｅｎｄ ｉｓ ｍｏｓｔ ｌｉｋｅｌｙ ｔｈａｔ ｔｈｅ ｄｅｂｔ ｒｉｓｋｓ ｏｆ ｔｈｅ ｌｏｃａｌ ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｓ ｗｉｌｌ ｂｅ ｆｕｒｔｈｅｒ ｐａｓｓｅｄ ｏｎ ｔｏ ｔｈｅ ｃｅｎｔｒａｌ ｆｉｎａｎｃｅ． Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ， ｗｅ ｍｕｓｔ ｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎ ｔｈｅ ｌｏｃａｌ ｆｉｎａｎｃｉｎｇ ａ－ ｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ ｍａｋｅ ｕｐ ｆｏｒ ｔｈｅ ｌａｃｋ ｏｆ ｒｅｌａｔｅｄ ｓｙｓｔｅｍｓ， ｓｏ ａｓ ｔｏ ｐｒｅｖｅｎｔ ｔｈｅ ｄｅｂｔ ｒｉｓｋｓ ｏｆ ｌｏｃａｌ ｇｏｖｅｒｎ－ ｍｅｎｔｓ ｆｒｏｍ ｔｒａｎｓｆｅｒｒｉｎｇ ｔｏ ｔｈｅ ｃｅｎｔｒａｌ ｆｉｎａｎｃｅ ｄｕｒｉｎｇ ｔｈｅ “ｐｏｓｔ－ｌａｎｄ ｆｉｎａｎｃｅ” ｅｒａ．

Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｌａｎｄ ｆｉｎａｎｃｅ； ｌｏｃａｌ ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ ｄｅｂｔ； ｄｅｂｔ ｐａｙｉｎｇ ａｂｉｌｉｔｙ； ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｒｉｓｋ； ｔｈｅ ｃｅｎｔｒａｌ ｆｉ－
ｎａｎｃｅ

責(zé)任編校：周全林

當(dāng)代財(cái)經(jīng)
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