發(fā)布時(shí)間：2024-05-12 03:36

　　本文基于Wind上市企業(yè)數(shù)據(jù)庫、工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和BVD Oriana亞太企業(yè)數(shù)據(jù)庫對(duì)中國企業(yè)杠桿率的結(jié)構(gòu)特征和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測算、對(duì)比和分析,試圖全面了解中國企業(yè)杠桿率的現(xiàn)狀。從宏觀結(jié)構(gòu)來看,大企業(yè)的杠桿率是順周期的,而且上市企業(yè)順周期性更為明顯,而小企業(yè)杠桿率的周期特征并不明顯;中國企業(yè)長期杠桿率分化而短期杠桿率趨同;制造業(yè)行業(yè)降杠桿比整體更為顯著。從微觀結(jié)構(gòu)來看,高盈利企業(yè)的杠桿率更低,且這個(gè)特征在民營企業(yè)中更突出;僵尸企業(yè)的杠桿率水平遠(yuǎn)高于普通企業(yè);國有企業(yè)杠桿率水平更高,但去杠桿趨勢并不顯著。目前,風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的杠桿率較高,但是中國企業(yè)的信貸資源風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配情況持續(xù)改善。短期來看,去杠桿的政策主要應(yīng)該落實(shí)在僵尸企業(yè)和低盈利企業(yè)中,并對(duì)建筑業(yè)、房地產(chǎn)、批發(fā)零售業(yè)和采礦業(yè)等高杠桿行業(yè)加強(qiáng)控制;中期來看,解決小企業(yè)和民營企業(yè)的融資約束問題有助于改善杠桿率;長期來看,只有促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革與提高生產(chǎn)率水平,才能從根本上防范企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

【文章頁數(shù)】：19 頁

【部分圖文】：

圖2大規(guī)模企業(yè)的杠桿率和經(jīng)濟(jì)周期

對(duì)比工業(yè)企業(yè)和Wind上市企業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模大于4億元企業(yè)的杠桿率可以發(fā)現(xiàn)，除了1998-2001的國企改革主動(dòng)降杠桿時(shí)期，大企業(yè)的杠桿率是長期順周期的，這一結(jié)論與羅時(shí)空和龔六堂(2014)相同。對(duì)比上市企業(yè)和工業(yè)企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，上市企業(yè)的順周期性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工業(yè)企業(yè)。2．小企業(yè)杠桿率沒有....

圖3小規(guī)模企業(yè)的杠桿率和經(jīng)濟(jì)周期

中美之間企業(yè)杠桿率周期性和規(guī)模的相反特征，可能與企業(yè)融資能力和需求的匹配相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，信貸約束也隨之放松，美國企業(yè)中融資約束更強(qiáng)的小企業(yè)獲得貸款的能力上升，滿足了小企業(yè)融資需求，因此加杠桿幅度更大(KorajczykandLevy,2003);而中國的銀行無論在經(jīng)濟(jì)繁榮....

圖5各數(shù)據(jù)庫制造業(yè)企業(yè)杠桿率的時(shí)間趨勢

制造業(yè)是三個(gè)數(shù)據(jù)庫中最主要的行業(yè)。其中，工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中制造業(yè)企業(yè)占比為92.9%,Wind上市企業(yè)中制造業(yè)企業(yè)占比為64.9%,BVDOriana數(shù)據(jù)庫中制造業(yè)企業(yè)占比為65.8%。從圖5中可以看出，制造業(yè)企業(yè)的杠桿率走勢和整體基本相同，但是降杠桿趨勢更為明顯，其中2009-....

圖4各數(shù)據(jù)庫企業(yè)長短期杠桿率的均值

Wind上市企業(yè)數(shù)據(jù)庫和BVDOriana數(shù)據(jù)庫均涵蓋了不同行業(yè)的企業(yè)，對(duì)2017年上市企業(yè)和BVD企業(yè)的行業(yè)杠桿率特征進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn):建筑業(yè)、房地產(chǎn)、批發(fā)零售業(yè)和采礦業(yè)均為高杠桿行業(yè)，而衛(wèi)生和社會(huì)工作屬于低杠桿行業(yè)。此外，這兩個(gè)數(shù)據(jù)庫也有不同之處，交通運(yùn)輸和倉儲(chǔ)業(yè)、信息傳輸、軟....

本文編號(hào)：3970806