美國頁巖氣的發(fā)展得益于高油氣價格,在此背景下,美國頁巖氣公司通過大量借款來擴(kuò)大生產(chǎn)。在高油價時期,頁巖氣產(chǎn)業(yè)的高負(fù)債經(jīng)營得以維持,隨著油氣價格下跌,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn),債務(wù)已經(jīng)成為制約頁巖氣發(fā)展的重要因素。在評價方法上,基于Stine模型,量化了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平,并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了投資收益模型,同時選擇了32家美國頁巖氣上市公司實(shí)際運(yùn)營數(shù)據(jù),來分析不同類型的頁巖氣公司在債務(wù)約束下的投資收益。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn),在目前較低的天然氣價格水平下,美國大型頁巖氣公司更容易存活下來,中型頁巖氣公司將面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn),小型頁巖氣公司很可能被市場淘汰。如果氣價長期維持在該價格水平,頁巖氣產(chǎn)業(yè)很可能從以中小型頁巖氣公司為主體的市場結(jié)構(gòu)向以大型頁巖氣公司為主體的市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。 

【文章來源】：中國礦業(yè). 2020,29(03)北大核心

【文章頁數(shù)】：8 頁

【部分圖文】：

2010～2017年美國大型頁巖氣公司最優(yōu)債務(wù)比率和實(shí)際債務(wù)比率走勢

由圖3可知，小型頁巖氣公司最優(yōu)債務(wù)水平一直處于0值附近，這說明通過負(fù)債來擴(kuò)大業(yè)務(wù)發(fā)展的模式并不適合小型頁巖氣公司，但事實(shí)上卻一直是保持高負(fù)債運(yùn)營的，且實(shí)際債務(wù)水平遠(yuǎn)高于最優(yōu)債務(wù)水平。在高油氣價格時期，小型頁巖氣公司尚能夠維持債務(wù)和收益之間的平衡，因此在2014年以前實(shí)際債務(wù)水平并未出現(xiàn)顯著增長。然而隨著油價的持續(xù)下降，小型頁巖氣公司盈利能力越來越差，油氣價格降低造成公司資產(chǎn)價格下降，用以抵押的資產(chǎn)變少，同時債務(wù)增加，造成實(shí)際債務(wù)比率迅速增長，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平逐漸提高。圖3 2010～2017年美國小型頁巖氣公司最優(yōu)債務(wù)比率和實(shí)際債務(wù)比率走勢

圖2 2010～2017年美國中型頁巖氣公司最優(yōu)債務(wù)比率和實(shí)際債務(wù)比率走勢通過對大型頁巖氣公司、中型頁巖氣公司、小型頁巖氣公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)量化可知（圖4），大型頁巖氣公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平最小，在2014年以前一度處于負(fù)值水平，表明大型頁巖氣公司的實(shí)際債務(wù)水平是按照低于最優(yōu)債務(wù)水平運(yùn)營的，并未實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的債務(wù)最優(yōu)化。中頁巖氣公司、小型頁巖氣公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著高于大型公司；對于中小型公司來說，過度的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平必然會影響其收益水平，在高油氣價格下，這種狀況尚可維持，而隨著油氣價格下跌，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對投資收益產(chǎn)生的不利影響將會顯現(xiàn)。同時，在低油氣價格水平下，中型頁巖氣公司、小型頁巖氣公司往往通過縮減實(shí)際資產(chǎn)來償還債務(wù)，實(shí)際資產(chǎn)的縮減帶來生產(chǎn)水平的降低，進(jìn)而使市場份額的減少，這給未來中小型頁巖氣公司的發(fā)展帶來一連串的不利影響。2015年以后大型頁巖氣公司和中型頁巖氣公司杠桿率水平開始出現(xiàn)一定的下降，而小型頁巖氣公司的杠桿化水平還在持續(xù)增長；截至2017年，大型頁巖氣公司、中型頁巖氣公司、小型公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平分別為17%、34%和60%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的高低必定會對未來頁巖氣的投資收益產(chǎn)生影響。


本文編號：3318595