本文構(gòu)建了融資約束背景下風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新能源企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在影響機(jī)制,并以中國(guó)獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資的全部新能源上市企業(yè)為樣本,采用異質(zhì)性雙邊隨機(jī)邊界模型定量估算融資約束、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的雙邊效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):（1）整體而言,風(fēng)險(xiǎn)投資能夠?qū)π履茉雌髽I(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出起到激勵(lì)作用,但風(fēng)險(xiǎn)投資由于受到融資約束的阻礙無(wú)法真正提升新能源企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出,因其正面作用無(wú)法抵消新能源企業(yè)的融資約束對(duì)專利成果的抑制作用,企業(yè)總體表現(xiàn)為創(chuàng)新產(chǎn)出不足;（2）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)不同性質(zhì)企業(yè)的作用具有異質(zhì)性,國(guó)有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資所發(fā)揮的創(chuàng)新激勵(lì)作用更強(qiáng);有1/4國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資完全抵消了融資約束對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的負(fù)向影響,獲得了高于最優(yōu)水平的創(chuàng)新產(chǎn)出。 

【文章來(lái)源】：工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì). 2020,39(01)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：10 頁(yè)

【部分圖文】：

作用機(jī)制

表5給出了子樣本中風(fēng)險(xiǎn)投資、融資約束的雙邊效應(yīng)和分布特征。由表6可知,融資約束和風(fēng)險(xiǎn)投資的凈效應(yīng)在不同所有制的新能源企業(yè)中表現(xiàn)出相反的結(jié)果。其中,國(guó)有新能源企業(yè)的凈效應(yīng)為正,達(dá)到5.11%。這個(gè)結(jié)果似乎有悖常理,但事實(shí)上,國(guó)有企業(yè)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)論是流量,還是存量都遠(yuǎn)高于非國(guó)有企業(yè),巨量的資金注入顯然更容易突破融資約束的禁錮,表明我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資更傾向于流向國(guó)有新能源企業(yè),追求穩(wěn)定的收益。該趨穩(wěn)性反映了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)度較低。非國(guó)有企業(yè)的凈效應(yīng)為負(fù),為-14.51%。非國(guó)有企業(yè)遭受著更嚴(yán)重的融資限制,其風(fēng)險(xiǎn)投資的作用也被削弱。具體來(lái)看,國(guó)有企業(yè)在第3個(gè)四分位點(diǎn)上的凈效應(yīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正,意味著有1/4的國(guó)有新能源企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資完全抵消所受到的融資約束,進(jìn)而提高了企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出,使得創(chuàng)新產(chǎn)出高于最優(yōu)創(chuàng)新產(chǎn)出36.65%。而非國(guó)有新能源企業(yè)在3個(gè)四分位點(diǎn)的凈效應(yīng)均為負(fù),意味著對(duì)所有非國(guó)有新能源企業(yè)而言,風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)法沖破其面臨的融資約束,進(jìn)而提高創(chuàng)新產(chǎn)出。圖3 創(chuàng)新產(chǎn)出下偏頻數(shù)分布

創(chuàng)新產(chǎn)出下偏頻數(shù)分布

【參考文獻(xiàn)】：
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