【摘要】：鋼材期貨品種自2009年推出至今近十年,期間我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)生了系列巨大變化。在行業(yè)擴(kuò)張階段(2009-2012年),國(guó)家出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策,鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量持續(xù)創(chuàng)出歷史新高,整個(gè)行業(yè)處于擴(kuò)張階段;在行業(yè)產(chǎn)能過剩階段(2013-2015年),隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速的回落,鋼材消費(fèi)強(qiáng)度持續(xù)下降,鋼材供大于求的矛盾逐漸突顯,行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段,鋼材價(jià)格不斷創(chuàng)出有指數(shù)記錄以來的新低,到2015年行業(yè)全面虧損,企業(yè)經(jīng)營(yíng)異常困難;在行業(yè)去產(chǎn)能階段(2016年-至今),隨著2015年底“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的推出,鋼鐵落后產(chǎn)能被強(qiáng)制退出,鋼鐵行業(yè)供求逐漸改善,鋼材價(jià)格恢復(fù)上漲,企業(yè)產(chǎn)能利用率大幅提升。在上述行業(yè)背景下,本文首次探討螺紋鋼期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的動(dòng)態(tài)效率,延伸分析螺紋鋼期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的影響因素,并比較影響因素在行業(yè)不同發(fā)展階段的異同。本文結(jié)合定性和定量分析方法,選取2009-2018年連續(xù)9年螺紋鋼期現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格、期貨合約持倉量、成交量以及螺紋鋼現(xiàn)貨庫存量等數(shù)據(jù),利用VECM模型、狀態(tài)空間模型測(cè)量螺紋鋼期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率,并且利用多元線性回歸模型對(duì)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。根據(jù)以上分析本文得出以下三點(diǎn)結(jié)論:第一,螺紋鋼期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有一定引導(dǎo)作用,同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格也有一定反向引導(dǎo)作用,二者呈現(xiàn)雙向引導(dǎo)的關(guān)系;第二,螺紋鋼期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率整體偏低,并且在不同時(shí)期螺紋鋼期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率大小不同;在行業(yè)擴(kuò)張階段價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率偏低,在行業(yè)產(chǎn)能過剩階段,價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率有明顯提升且波動(dòng)幅度較大,在行業(yè)去產(chǎn)能階段價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率又回落到偏低水平;第三,螺紋鋼的庫存量是影響期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的重要因素,并且在鋼鐵行業(yè)發(fā)展的不同階段,庫存量對(duì)其影響程度不同�；谏鲜鰧�(shí)證結(jié)果,本文認(rèn)為我國(guó)螺紋鋼期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率仍有待提升。在提升螺紋鋼期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的過程中,應(yīng)注意鋼鐵行業(yè)基本面對(duì)其影響。本文的研究對(duì)螺紋鋼期貨市場(chǎng)參與者、現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者、期貨合約設(shè)計(jì)者等相關(guān)方的決策行為具有一定參考意義。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F764.2;F724.5
【圖文】：

數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計(jì)局、我的鋼鐵網(wǎng)圖 1-1 中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量與螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)圖1.1.2 研究目的與意義期貨作為一種金融衍生工具，對(duì)金融市場(chǎng)及商品市場(chǎng)均具有重要意義。一般來說，期貨市場(chǎng)有兩個(gè)最為主要的功能，分別是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值。其中價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用是期貨市場(chǎng)能夠存在并進(jìn)一步完善的前提，而且是實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)套期保值功能的基礎(chǔ)要求，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用具有十分突出的價(jià)值。因此，本文的研究目的是實(shí)證分析螺紋鋼期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的動(dòng)態(tài)效率以及影響效率的相關(guān)因素。1.1.2.1 理論意義首先，本文對(duì)螺紋鋼期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的動(dòng)態(tài)效率進(jìn)行實(shí)證分析，有助于深入了解我國(guó)螺紋鋼期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的動(dòng)態(tài)變化過程。并且，本文的實(shí)證方法可以作為一種評(píng)價(jià)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的方式，用于衡量期貨市場(chǎng)的有效性。其次，本文的研究成果有助于進(jìn)一步提高相關(guān)的期貨經(jīng)紀(jì)商以及投資

貨價(jià)格可以準(zhǔn)確地反映所有有關(guān)信息關(guān)的所有信息均可以快速、全面地得息判斷合約的市場(chǎng)價(jià)值，并做出相關(guān)期貨市場(chǎng)中，假如螺紋鋼期貨市場(chǎng)是精準(zhǔn)地顯示出螺紋鋼品種在該時(shí)點(diǎn)的前的價(jià)格可以體現(xiàn)出此期貨品種的全中獲得[2] [3]。出現(xiàn)存在不確定性，所以在一般情況常無法獲取超額收益，只可獲得平均定要具有隨機(jī)性。因?yàn)槿绻畔⒌某龆潍@得信息，因此信息必然就會(huì)早一品種價(jià)位被低估的消息曝光，就相當(dāng)會(huì)瘋狂的購(gòu)買此商品使得此期貨品種源自于競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)有效性與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

圖 2-2 倉儲(chǔ)成本函數(shù)示意圖2 中，M 點(diǎn)代表的是邊際收益和邊際成本數(shù)值相同，倉儲(chǔ)數(shù)間，因此在該區(qū)間內(nèi)邊際倉儲(chǔ)成本永遠(yuǎn)和邊際利益是相同，在倉儲(chǔ)數(shù)量在（X1，X2）區(qū)間內(nèi)，總表現(xiàn)為供給小于需求，本大，造成市場(chǎng)倒掛想象，此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格大。圖成本開銷變得更大。在此狀況下，倉儲(chǔ)市場(chǎng)會(huì)自行到達(dá)平衡凈持倉成本直接作用于基差，使其在某個(gè)范圍浮動(dòng)，也會(huì)有貨價(jià)格的方法。依據(jù)倉儲(chǔ)理論，期現(xiàn)貨價(jià)格有著密切的關(guān)系約、相互影響，還可以說一樣的供求關(guān)系在不一樣的市場(chǎng)中格呈現(xiàn)出來。此價(jià)格聯(lián)系展現(xiàn)的是市場(chǎng)的買賣雙方會(huì)根據(jù)所前價(jià)格水平是否合理，進(jìn)而做出買賣決策。溢價(jià)理論價(jià)理論將期貨價(jià)格以及現(xiàn)貨價(jià)格相結(jié)合，立足于整體價(jià)格之貨定價(jià)系統(tǒng)。長(zhǎng)時(shí)間看來，很多相關(guān)學(xué)者表示，期貨是在將

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本文編號(hào)：2795276