【摘要】：2006年5月股權(quán)分置改革完成后,定向增發(fā)得到了進(jìn)一步規(guī)范,也得到了越來越廣泛的運(yùn)用。對上市公司來說,定向增發(fā)具有門檻低、運(yùn)用靈活的優(yōu)勢,對投資者來說,定向增發(fā)是傳遞利好消息的信號。但是,與理論預(yù)期和一般市場實(shí)踐不同,市場對JG公司定向增發(fā)的反應(yīng)很消極,認(rèn)購者也相繼推出。為此,JG公司多次修改定增方案,盡管歷時兩年最終融得了資金,但依然不被市場看好。本文以JG公司定向增發(fā)為研究對象,從其市場反應(yīng)入手,先分析其市場反應(yīng)異常的直接原因�；谫Y本市場是有效的假設(shè),市場投資者的判斷應(yīng)該是理性而有效的。對此,本文進(jìn)一步追溯JG公司本次定增及其不斷修改方案背后可能存在的真實(shí)動機(jī),還原投資者對JG公司定向增發(fā)的研判,并從中得出啟示。首先,通過事件研究法發(fā)現(xiàn),JG公司定向增發(fā)的市場反應(yīng)十分消極,包括預(yù)案公告及定向增發(fā)實(shí)施時的公告效應(yīng)。然后,通過對市場反應(yīng)消極的直接原因分析發(fā)現(xiàn)。在董事會預(yù)案宣告時,反應(yīng)消極的主要原因是投資者認(rèn)為募投項(xiàng)目風(fēng)險大,轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略失敗可能性大,定增方案設(shè)計不合理。而在定增政策不斷搖擺的市場背景下,募投項(xiàng)目持續(xù)虧損、JG頻繁變更前次定增資金的用途、關(guān)聯(lián)人認(rèn)購比例下降直接導(dǎo)致了定增實(shí)施時市場的消極反饋。綜合分析發(fā)現(xiàn),市場投資者認(rèn)為本次對募投項(xiàng)目的定增會減損公司價值,并洞察到了JG公司本次定向增發(fā)及其不斷修改調(diào)整的真實(shí)動機(jī)。再然后,通過追溯JG公司的本次定增及不斷修改方案背后的動機(jī)發(fā)現(xiàn),其動機(jī)可能是:公司盈利能力下滑尋找新增長的“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”、制造高價發(fā)行的“機(jī)會窗口”將高市值轉(zhuǎn)換為實(shí)際資產(chǎn)、利用融資優(yōu)勢冒險采取“燒錢式”競爭策略打壓對手、抓住新規(guī)實(shí)施前的“時間窗口”突擊募資�？梢�,公司存在利用定增進(jìn)行過度投資、過度融資的可能,這樣勢必會侵害了上市公司、股東尤其中小股東的利益,進(jìn)而導(dǎo)致了市場反應(yīng)不積極。最后,結(jié)合以上分析,本文從對上市公司、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、定增新規(guī)多個角度探尋了相關(guān)啟示。對公司而言,要以提高主營業(yè)務(wù)的盈利能力為重點(diǎn),避免過度投資,同時也要根據(jù)市場反饋審視自身的經(jīng)營決策;對投資者而言,要警惕熱門概念項(xiàng)目投資,結(jié)合信息作出理性投資決策,同時積極參與定增募投項(xiàng)目的監(jiān)督;對監(jiān)管者而言,建立事前對募投項(xiàng)目的審核機(jī)制,加強(qiáng)定增募項(xiàng)目信息及時全面的披露、完善事后懲戒機(jī)制,以及增強(qiáng)政策穩(wěn)定性、嚴(yán)防突擊發(fā)行,以維護(hù)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展并保護(hù)投資者利益。
【圖文】：

第一章 緒論第三部分：案例分析。在本部分中主要陳述、整理整個案例的內(nèi)容，包括 JG 公司的經(jīng)營與管理、定增的案例背景、波折定增的過程。有助于了解整個案例的情況，從而展開下面的分析。第四部分：案例分析。在本部分中主要通過事件研究法去判斷市場對 JG 公司定向增發(fā)的真實(shí)反應(yīng)，再從多方面去分析市場反應(yīng)消極的直接原因，最后再進(jìn)一步追溯和研判 JG 公司本次定向增發(fā)可能的真實(shí)動機(jī)，還原投資者對 JG 公司定向增發(fā)的研判。第五部分：案例啟示。在本部分中結(jié)合案例分析的結(jié)果，筆者主要從定向增發(fā)新規(guī)的改進(jìn)與完善，，及從監(jiān)管者、投資者、上市公司的角度給出相關(guān)啟示，希望能夠引導(dǎo)資本市場健康發(fā)展。第六部分：結(jié)論。在本部分中對案例研究的結(jié)果，案例研究特色及不足進(jìn)行總結(jié)。全文的研究思路如圖 1-2 所示。

第三章 案例描述表 3-1 公司前十大股東情況表（續(xù)）排名 股東名稱持股數(shù)量（股）占總股本比例（%）股本性質(zhì)7中國建設(shè)銀行股份有限公司-融通領(lǐng)先成長股票型證券投資基金7,482,267 3.68 A 股流通股8中國農(nóng)業(yè)銀行-中郵核心優(yōu)選股票型證券投資基金5,423,241 2.67 A 股流通股9泰達(dá)宏利基金-工商銀行-泰達(dá)宏利價值成長定向增發(fā) 90 號資產(chǎn)管理計劃3,800,738 1.87 限售流通 A10申萬菱信基金-光大銀行-申萬菱信資產(chǎn)-華寶瑞森林定增 1 號3,690,036 1.81 限售流通 A合 計 127,607,239 62.74據(jù)來源：根據(jù)公司年度財務(wù)報告整理JG 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖 3-1 所示。其中，特維輪網(wǎng)絡(luò)及金特維輪兩家子公司為經(jīng)次募投項(xiàng)目的公司。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51;F426.4

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2626851